基建投资连续加码 铁路板块快速复苏

每经记者 赵阳戈 实习记者 张旭

今年，作为中国中铁、中国铁建、中国南车H股的股东，无疑是幸福的。而正是H股的强劲拽动，其相对应的A股标的，也从去年“7.23”动车事故的阴霾中走了出来。虽然，这些个股没有太大的涨幅，但却走势独立，并且明显强于同期大盘表现，也远远好于其他大盘蓝筹股。

其实，除了H股的拽动之外，铁路板块本身拥有自己的积极因素，无论是铁道部多次追加基建投资，还是9月份国家发改委超过8000亿元的25项轨道交通建设规划，加上预计年内将重新启动的动车组招标，无不让市场真切体会到了铁路板块的复苏。那么，在行业回暖的背景下，产业链上哪些环节的公司真正受益？除了中铁铁建、中国南车、中国北车这些耳熟能详的大块头之外，又有哪些鲜为人知的上市公司大有潜力可挖？《每日经济新闻》记者将对此展开挖掘。

政策风向

再挑保增长重任 铁路基建投资快速增长

每经实习记者 张旭

实际上，近期A股铁路概念的良好表现，不仅是受到了H股的提振，就这个行业本身来说，也在不断地积累着积极因素。毕竟，大多数人都无法预料，在短短数月时间，铁道部会连发“三道金牌”追加令，将总投资规模从5160亿元快速拉升至6300亿元。

“三道金牌”追加投资

5160亿元——5800亿元——6100亿元——6300亿元！

如果经常关注铁道部的动向，投资者肯定会惊讶地发现，铁道部分别在7月、9月、10月接连追加投资规模的力度，不但总额增长幅度达到了22.09%，其中的基本建设投资占比，也从年初的78.6%跃升到了81.9%。

而实施情况则是1~10月固定资产投资和基建投资分别达到4252亿元和3618亿元，虽同比下降0.9%和1.5%，但较1~9月的-12.9%和-15.81%有了进一步的收窄。单季看，9月份国内铁路固定资产投资达726.58亿元，同比增长92.7%，环比增长52.7%；其中基础建设投资642.77亿元，同比大幅增长111%，环比增长63.8%。10月固定资产投资810亿元，同比增长141%，环比增长11%；铁路基本建设投资698亿，同增240%，环比增长9%。从这些可喜的数据来看，很明显，铁路投资的复苏正在进行中。

如果说数据过于抽象，还没有什么感觉的话，可以看一看具体的实施情况。

9月，发改委的一系列政策震动市场，共有25项轨道交通建设规划陆续获批。其中，太原、兰州、广州、沈阳、厦门和常州6个城市的轨道交通近期建设规划获批，哈尔滨、上海等城市的近期建设规划调整方案也获得通过。这些规划的投资总规模将超过8000亿元。

11月14日，铁道部再度放出重磅消息，其内部人士向媒体证实，动车组的招投标事项已进入工作日程，估计年内将启动相关招标工作，招标量约350~400列，预计招标金额400亿~480亿元。这是继2010年以来，铁道部首次组织的动车组招投标工作。尤其是去年“7.23”动车事故以后，动车组招投标的首次破冰，其意义显然非同寻常。“这意味着，铁路建设真的回暖了。”一位不愿具名的铁路专家最近向媒体表示。

值得一提的是，铁道部党组书记、部长盛光祖年内已在多个场合，多次做出明确表态称 “坚决确保完成今年铁路建设任务目标”。按照这个目标，据《每日经济新闻》记者估算，最后两个月的月均完成额需达到1024亿元，才能确保完成今年任务。

而在二级市场上，仅靠9月份的利好消息，已经刺激市场做出了积极反应，方大集团（000055，收盘价3.91元）、开尔新材（300234，收盘价9.29元）等个股都纷纷出现了大涨。

“从第二季度初开始，订单比去年同期增加了，生产基地的开工率、产能释放率也增长了不少，大概有30%~40%”，中国南车一位项目经理告诉《每日经济新闻》记者。

再挑保增长重任

实际上，铁道部如此动作，也是有其大背景的。

据初步测算，前三季度，我国国内生产总值超35万亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。其中，前三季度增速分别为8.1%、7.6%、7.4%，呈下滑趋势，远低于过去32年来中国经济平均9.9%的增长速度。

现阶段而言，在出口受阻、内需疲软的情况下，投资将担起缓解经济下行压力的重担。如此一来，产业链较长、涉及行业、公司数量较多的基础设施建设，尤其是长期以来和发达国家存在着较大差距的轨道交通建设，便成为了优先考虑对象之一。

南车集团某葛姓相关负责人在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，以京沪高铁为例，其水泥用量为2500万吨以上，钢材用量为450万吨以上，所以无论是物料生产还是物流运输，对地方政府来说都是积极因素。高铁项目一上马，地方政府的产业链、经济链就活络了。“1块钱的投入带来近9块钱的收益”，这是铁道部官方发布的高铁投入产出比，由此可见，上马铁路项目的巨大效应。

放弃控股权的思考

另外，值得注意的是，10月16日开工的蒙西至华中铁路运煤通道，铁道部出资20%，地方政府及其他企业占比近80%，其中民间资本占比15.7%，这是铁道部历史上首次放弃了控股权。

对于该现象，光大证券分析师认为对于缓解铁路基建项目融资难，以及推进民资进入垄断领域的改革进程具有积极意义。铁路投融资体制改革的提速，将会对铁路基建投资产生正面影响。

市场表现

龙头H股率先启动

每经记者 赵阳戈

对中国中铁 （601390，收盘价2.77元）、中国铁建（601186，收盘价5.21元）、中国南车（601766，收盘价4.6元）H股的股东来说，他们可以在年初亲耳听到这些铁路板块龙头发车时嘹亮的汽笛声，可以在年中亲眼见证它们奔跑时矫健的身影，更可以在年末享受到动则百分之几十，甚至百分之百的资产增值。

这几家大块头公司充满韧性的表现，使得“铁路”二字甚至成为市场的关键词，如新筑股份（002480，收盘价11.05元）、晋西车轴（600495，收盘价14.15元）等其他产业链上的相关个股，也都纷纷冲击或准备冲击压力重重的年线。

铁轨概念股表现抢眼

“同样一家上市公司，AH股的表现差距巨大！”说起中国中铁、中国铁建、中国南车等的H股的表现，搞投资的老刘两眼放光。对他来说，这些铁路标的H股表现强劲，也意味着其A股有着巨大的潜力。事实上，在H股的感染下，A股市场中的铁轨概念股走势明显超过大盘同期表现。

据盘面显示，中国南车H股今年以来，股价没几天便快速见底4.05港元，随后开始走强，期间，虽时有震荡，但截至目前，全年累积涨幅达到49.1%。中国中铁H股也是同样，在1月9日触及年内低点2.27港元之后，该股一直牛气十足，并于11月12日创出4.41港元的年内高点，以最高最低点计算，最大振幅达到94.27%，即使以年初开盘至昨日收盘来算，累积涨幅也达到73.25%。

不过，表现最为强劲的，还要数中国铁建的H股，该股同样是在1月9日快速见底4.00港元之后，随即强势拉升，以11月12日最高价8.83港元计算，全年最大振幅高达120.75%，年初至今累积涨幅高达94.39%。

相比之下，上述三家公司的A股表现则显得弱了许多。中国南车、中国中铁、中国铁建三者的A股累积涨幅分别为10.84%、12.05%、41.19%。不过，自9月底以来，上述三只个股总算有了点苏醒的感觉，累积涨幅都超过了15%。其中，中国南车和中国中铁还一举突破了年线压制，中国铁建更是早在7月份就已经将年线踩在了脚下。不但如此，其他如中国北车（601299，收盘价4.08元）、新筑股份、晋西车轴、晋亿实业（601002，收盘价11.02元）等相关个股，也都走出了独立行情，在大盘频频探底的背景下，铁路概念已然成为A股市场上一道靓丽的风景线。

细心的投资者一定会问，一般来说，所谓AH股溢价都是A股比H股表现要好，而上述铁路板块公司的AH股表现却是相反的，这是为何？

“这主要还是H股走势跟随了外围市场”，北京某券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，H股拥有A股的基本面以及全球的资金，其涨跌受到A股与美股的共同制约，表现应该介于二者之间。“现代化铁路建设投资的确定性，和由此带来的业绩增厚和改善的财务报表，从横向等来看，现阶段这个行业是很具关注价值的”，东莞证券刘卓平称。

机构游资齐推涨

其实，铁路概念股并非是“一个人在战斗”。令人好奇的是，这些个股的背后，到底是什么力量在推动？从龙虎榜中，或可看出一些端倪。

9月24日的新筑股份，遭遇了多头的强力扫货，在大盘仅涨0.32%的背景下，该股在上午收盘前，被约9000手的买单一下子打到了涨停。龙虎榜显示，当天支撑股价上涨的，正是游资与机构合力攻击的杰作，虽然在卖出席位中也有机构的身影，但从买卖强度来看，机构资金是净流入的。

同样的情况，也出现在了晋西车轴身上。9月6日和10月31日，晋西车轴大涨的背后，机构始终都是推涨主力。

事实上，对机构来说，关键位置的助涨并非一时兴起，而是其长期研判后的顺势操作。

而佐证就在三季报之中。《每日经济新闻》记者注意到，如晋西车轴的三季报显示，前十大流通股东名单中，就有不少新进基金的身影。其中，社保基金一一零组合购入最多，以450.98万股的持股量排到了前三。此外，新进基金还有华泰证券（601688，收盘价8.25元）、民生加银红利回报灵活配置混合型、招商先锋基金等。再如，时代新材（600458，收盘价12.17元）的十大流通股东名单中，就新增了交银施罗德稳健配置混合型和社保基金一一六组合。

产 业 链

受益者以上中游为主

每经记者 赵阳戈

其实，无论是国铁、城轨、或者动车，基建投资一旦复苏，势必一发而动全身，将牵动整个产业链上中下游的各个企业运转。在这块超级大蛋糕面前，只要凭借自己独特专攻跻身供应链之中，都会受益匪浅。而在此之前，整理产业链上中下游各家上市公司，则是投资者必须要做的功课。

上中下游各司其职

据广发证券研究员整理研究，以轨道交通为例，启动一个大型的工程，其建设将包含众多的相关行业和产业。该产业链的上游是原材料和建筑工程相关行业，原材料涉及不锈钢、轴承钢、铝型材、水泥建材、重轨、枕木等，工程建筑涉及轨道基建施工、装修装饰、轨道配套设备生产等，这些是基础建设的最先受益者；中游是机车及配件制造类产业和智能化设备及系统供应商，比如说信号系统、智能交通系统等，这些是轨道交通事业发展的最大受益者；而下游则是城轨交通运营商，近年来这方面的公司数量逐步上升，但较为分散，部分还受政府部门的管制，相对议价能力较差。因此，大体上看，受益者又以上中游为主。

不过，具体来看，涉及到的相关行业受益程度不尽相同。首先，原材料供应方面，铁路用钢量一般占企业总的钢铁量的比重很小，这一块对于钢铁供应商来说业绩的贡献并不会太大，反而是铝型材以及近来有所发展的镁合金，需求量增长比较快，涉及个股利源铝业（002501，收盘价16.81元）等；而轨道交通基建施工企业虽然工程订单金额巨大，诸如隧道股份（600820，收盘价7.8元）等，但其利润率方面较低，如隧道股份今年前三季度的销售毛利率为12.22%。而这其中的装修装饰企业，广田股份（002482，收盘价17.3元）、亚夏股份（002375，收盘价23.38元）等，虽然收益相对突出，但这些个股主要还是面向住房业务，市场认可度一般。

中游方面，主营机车车辆制造的中国南车、中国北车，国内市场长期需求确定，海外市场突破成为未来的增长亮点。不过相比配件制造的轴研科技（002046，收盘价7.93元）等，其整体毛利率的提升空间相对有限；至于轨道交通智能化和电气电器系统上市公司，如鼎汉技术（300011，收盘价10.32元）、许继电气 （000400，前收盘价17.12元）、特锐德（300001，收盘价10.27元）、世纪瑞尔 （300150，收盘价13.45元）等，在整个产业链中，毛利率水平应该算是最高的，未来成长性也可期。

广发证券研究员认为，总的来说，新材料在建设施工和装备制造中运用，智能化和电气电力系统具备技术含量高、进入门槛高和投资需求大、利润空间大的特点，应该是关注的重点。

关注国产化

值得一提的是，在上述一系列相关行业个股中，还有另外一个思考的角度，即国产化。

日信证券研究员就认为，城轨装备的国产化率是制约城轨建设的重要因素。而从1999年开始，为降低城市轨道交通建设投资，提高设备技术水平，促进轨道交通产业发展，国家先后发布了一系列文件，提出城市轨道交通设备国产化的目标、方针、政策以及组织和管理办法。

1999年和2001年，国务院办公厅转发国家计划委员会《关于城市轨道交通设备国产化实施意见》和《关于城市轨道交通设备国产化实施方案》，提出要确保城市轨道交通车辆和机电设备平均国产化率不低于70%。

但实际上，截至目前，在城轨交通车辆与机电设备十大系统中，信号系统国产化率只有50%~60%，自动售检票系统的国产化率为60%~70%。如深圳地铁1号线信号系统国产化率为53.91%，通信系统国产化率为54.6%，屏蔽门为54.4%，防灾报警系统（FAS）为66%，车辆段设备为72.9%。广州地铁2号线车辆国产化率为61.83%，自动售检票为62.5%，屏蔽门为77.2%。

由于上述设备系统国产化率偏低，直接影响设备综合国产化率只能徘徊在70%左右。而国产化率偏低，也正是相关装备成本始终降不下来的原因之一。因此，与美国西屋制动公司合作，致力打破地铁车辆制动系统核心技术长期被国外公司垄断的中国南车，尤其值得关注。

重点公司

铁轨细分市场龙头值得关注

每经记者 赵阳戈

说到个股，如中国南车、中国北车、中铁铁建等大块头，早已被市场熟知，在此不再赘述。《每日经济新闻》专门精选了一些体型相对较小的相关个股，这些鲜有提及的公司,看看潜力到底几何。

时代新材：国内铁路减震细分行业龙头

时代新材是中国最大的专门从事轨道交通线路，以及车辆减震抗噪弹性元件研发和生产的企业，主营产品减震降噪弹性元件市场占有率超过50%，其中机车市场、客车市场、货车市场占有率分别为80%~90%、40%~50%、10%~20%。

该公司开发的,与高速铁路线路有关的配件产品包括伸缩缝、防水涂料、铁路扣件、轨道减震器、CA砂浆机桥梁支座等6类，是国内CA砂浆、高铁道岔弹性铁垫板、风机减震器的唯一供应商。值得一提的是，铁路车辆、动车组、地铁城轨车辆都需要减震降噪元件。

时代新材作为南车控股下的新材料公司，受益将较为显著。

中国汽研：与北车长客合作是亮点

中国汽研（601965，收盘价6.65元）的前身是重庆重型汽车研究所，是国家一类科研院所。此前，该公司主要产品为单轨交通关键零部件，给北车长春轨道客车公司供货。单轨交通目前仅在重庆有两条线采用，虽然确定性需求尚有4.9亿元，重庆及外省潜在需求则达9.7亿元。

预计公司单轨订单至少可确认至2014年，不过，将在手订单交付后，该公司轨道交通零部件业务可能面临下滑的尴尬。为此，中国汽研在城市轨道交通零部件方面发力，先后开发了70%低地板齿轮箱、地铁B型车齿轮箱、250KM，300KM高铁齿轮箱等其他轨道产品关键零部件，以期为北车长春轨道客车公司供货，但目前尚未有大批量订单。

而近日的公告显示，该公司与长春轨道客车公司签署协议，开发城际动车转向架齿轮箱及联轴器，将产品线进一步拓展，并切入城际动车领域，在轨道交通重要零部件领域完善布局。

由此可见，该公司与北车合作关系良好，相关业务拓展值得期待。

永贵电器：连接器排头兵

永贵电器 （300351，收盘价24.53元）专业从事轨道交通连接器产品的研发及生产销售，产品大批量供应给全国轨道交通车辆生产企业以及各大铁路局。大量应用于铁路机车、铁路客车、动车组、城轨车辆等轨道交通车辆上，与时代新材的产品同样，受众面广。

2010年，该公司连接器市场占有率达到19%，为国内第一。从格局来看，2010年我国38%以上的轨道交通连接器仍然从国外企业采购，其中动车组连接器外企占比甚至高达65.9%。由于该领域技术壁垒高，光认证就需要2~3年，所以永贵电器自然成了该领域国产化的首选。

该公司客户资源有中国南车、中国北车及其下属公司，同时还是铁道部的定点生产企业。产业的复苏对该公司来说，光是攫取属于自己的那份蛋糕，已经大有嚼头，更不用说该公司还有新能源（电动汽车和风机）、军工、通讯连接器等产业布局，未来表现值得关注。

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