窗口期后增持潮起 A股期待“冬天里的一把火”

每经记者 李智 实习记者 何炳辉

与骤降的气温相比，A股的寒意更让人刻骨铭心。特别是本周以来，上证指数连续下挫，2000点又再一次面临重压。

令人稍感欣慰的是，在三季报“窗口期”过去后，一批上市公司获得了大股东的慷慨增持，化为冬天里的一束火苗，为正在经历严寒的A股市场增添了一丝暖意。但值得注意的是，在这样的背景下，也有一些上市公司高管们在抛售自家公司的股份。

增持

大股东扛大旗

本周三（11月14日），中超电缆（002471，收盘价12.40元）公布了一则颇为特殊的增持公告。公司称收到公司控股股东江苏中超投资集团及实际控制人的通知，基于对中超电缆发展前景的强烈信心，中超集团及实际控制人计划在未来12个月内根据有关规定以及市场情况，累计增持不低于公司总股份0.5%的股份。

表面上看，中超电缆面临的增持利好并不算大，增持上限仅仅为总股本的0.5%而已。但是需要指出的是，中超集团和公司实际控制人，以及上市公司高管层才刚刚完成了增持计划。也就是说，中超电缆此次是获得股东的连续增持。

需要指出的是，本周公布了具有特色的增持计划的不仅是中超电缆。如凤凰股份（600716，收盘价4.83元）就宣布，控股股东江苏凤凰出版传媒集团及其全资子公司江苏凤凰资产管理已经开始增持公司股份。并计划在未来3个月内继续增持比例不超过总股本的2%股份，而且增持价格上限也为7元/股。与一般公司12个月为周期的增持计划相比，凤凰股份获得增持不仅时间较短，而且增持价格上限还远远高于目前的股价。

实际上，上述两家公司仅仅是本月以来获得增持上市公司中的冰山一角。

根据同花顺iFinD统计数据，11月以来（截至11月14日数据）发布增持公告，以及通过交易所公布信息等渠道数据综合统计信息，有超过50家公司获得了公司股东以及高管的增持，累计涉及市值超过了20亿元。而其中，如中超电缆、凤凰股份、中国西电（601179，收盘价3.25元）、用友软件（600588，收盘价12.03元）、浙江永强（002489，收盘价8.50元）等公司，均获得大股东或实际控制人的增持。

东北证券分析师杜长春认为，大股东和高管的增持行为，在一定程度上反映了实业资本对其发展的信心，不仅本身就是一个利好消息，很可能导致市场对大小非行为预期的改变，从而成为稳定和引领市场进入新平衡的关键。另外，上市公司重要股东作为掌握公司内部信息的内部人，控制着上市公司的决策权和经营权，并且掌握着公司运营的详细信息，大股东增持股份能够向公众投资者传递公司前景的积极信号，从侧面表明公司股票价值被低估或者公司未来具备新的盈利机会和发展机会等。

不少老股民还清晰地记得，在2008年A股市场最为低迷之时，汇金高调出手增持银行股，紧接着一轮上市公司股东增持的热潮随之到来，更成为了当年A股由熊转牛的前兆。而在目前个股连遭重挫的环境下，汇金公司早已出手，不少上市公司大股东也纷纷解囊，不免令各路资金浮想联翩。

减持

一批高管“唱反调”

如果仅仅从上市公司披露公告来看，上市公司股东们的增持热情堪称格外高涨，鲜有公司遭遇股东减持，但是如果打开交易所公布的董事、监事、高级管理人员及相关人员持有本公司股份变动情况表，显示出的信息却令人大吃一惊。

就在大批上市公司获得股东增持的同时，不少高管却在大肆抛售自家公司股票。其中不乏一些股份刚刚解禁的高管，当中比较典型的当属辉煌科技（002296，收盘价11.13元）。

深交所信息显示，辉煌科技董事李劲松、谢春生，副总经理胡江平，以及担任监事的苗卫东、李力、刘锐等6位高管，分别以每股12元的价格减持70万股自家公司股份，累计减持420万股，共计套现5040万元。需要指出的是，上述高管所减持股份在10月8日才刚刚解禁。

根据相关规定，高管在任期间一年内减持上限为持股比例的25%，而6名高管中，减持当日结存股数最低的尚有912.6万股，因此有分析人士认为，相关高管未来仍有继续减持的空间，因此他们的未来动向自然成为各方关注的焦点。辉煌科技证券事务代表韩瑞对《每日经济新闻》记者表示，由于没有达到相关披露标准，公司不会专门进行公告，现在也不清楚高管未来打算。无独有偶，刚刚上市1年的和佳股份 （300273，收盘价15.16元）在本月也遭遇了5位高管的减持，累计减持105万股，涉及资金超过了1500万元。

同花顺iFinD数据显示，11月份以来有超过40家上市公司的近百位公司高管，对持有自家公司的股份进行了减持，累计市值超过了3.5亿元，而同期上市公司高管增持的股份市值尚不足1亿元。

一位基金公司人士指出，相对于控股股东增减持行为，自己更看重高管的举动，因为控股股东或许有各种动机，但是高管的选择则直接关系到切身利益。

“其实出现这种情况也在情理之中。”一位创业板上市公司证券事务代表坦言，由于10月份上市公司披露三季报，根据目前规定，上市公司高管在定期报告前30日内都不能买卖本公司股票。而11月份以后三季报窗口期刚刚过去，一些本就有减持打算的高管自然就会选择套现。

另外，不少中小板、创业板上市公司高管，在经历了漫长的限售期，以及看到手中持有股份市值不断萎缩之后，本来就有较大的套现冲动，如果自有资金不是很充裕或者有其他一些打算的话，就很有可能在持有股份解禁之后立刻选择减持。不过这位人士也表示，一般情况下出于对公司中小股东投资信心的考虑，同一家公司的多名高管不会在同一时间段内大幅减持手中股份，如果一旦出现这种情况，而且相关公司业绩情况也不是很好的话，就需要投资者格外警惕了。

·市场反应

增持利好频遭冷遇各路资金“审美疲劳”？

毫无疑问，上市公司获得股东增持是一大利好，对于相关公司的股价也往往能够形成正面刺激。然而令人感到疑惑的是，中超电缆等一批获得股东增持的公司，在消息曝光之后股价却屡屡下挫。难道是市场资金对于频频曝光的增持利好已经出现“审美疲劳”？还是背后有着更多的故事。

增持题材表现平平

增持利好将对股价形成正面刺激，这一规律几乎已经是各方公认的事实。据方正证券提供的数据，其挑选出了近900家大股东因看好公司发展而增持股票的样本，对公告发布之后的涨跌幅情况、相对大盘涨跌幅情况进行了统计。结果显示，样本5日、10日、30日分别出现了不同程度的涨幅，而且均跑赢同期大盘的涨幅。

而东北证券分析师则指出，市场的相对低位也为未来个股的上涨提供空间。从历史统计看，在上证综指2200点以下，增持概念股整体上，无论是1个月还是3个月都能够获取超额收益，而且持有3个月所获取的收益显著高于持有1个月的收益率。

然而令人感到不解的是，目前A股市场已经跌至2000点一线，面对曾经颇受资金追捧的增持利好，不少宣布增持喜讯的上市公司却没有表现出预期中的强势，反而连续下挫。比如中超电缆在发布获得增持公告的当日，一度下跌逾4%，凤凰股份则是连跌四个交易日，铜峰电子（600237，收盘价5.59元）、东南网架（002135，收盘价5.20元）等一大批公司，在增持利好曝光后股价均不涨反跌。增持利好真正能够受到资金追捧的只有汉商集团等寥寥无几的数家公司而已。

“我个人觉得主要原因还是目前市场太过低迷，股东增持的消息已经很难激起市场资金的兴趣了。”一位就职于银河基金的分析师表示，随着市场不断下挫，上市公司获得增持的消息也不断传出，就连曾经很少见的回购计划，也在宝钢股份等央企的带领下频频出现，让各方对于增持或者回购的态度也越发冷淡。

而这位人士也特别表示，现在市场对于增持题材反应冷淡，并不是说股东增持的信息失去了参考意义。随着市场的下跌，不少上似乎公司股价已经低于合理估值，从长远来看投资价值已经显现，一旦行情转暖这些曾经被增持的公司就有可能率先受到资金的关注，因此目前的低位增持，其实可以看作是一场“冬播”行动。

三类增持的含金量

从《每日经济新闻》记者的采访以及对公告梳理结果来看，绝大多数的分析师都认为增持概念股应该有不错的表现。不过由于市场的极度低迷及大量增持公告的涌出，以致越来越难以受到资金追捧，让市场各方开始有些“审美疲劳”。同时，很多股东进行增持的背后，实际上并不是单纯看好未来发展，而是有着这样或是那样的动机，进一步降低了增持题材的吸引力。其中最常见的一种情况就是上市公司有意借增持拉升股价。

比如此前提到获得股东连续增持的中超电缆就是一个例子。早在今年8月16日，公司已接到证监会的核准批文，有效期为6个月。而根据定增方案,公司拟以13.28元/股的底价发行不超过6877万股，而截至昨日收盘，公司股价报收于12.40元/股，还明显低于发行价。如果想要顺利发行，股价就成为了摆在中超电缆面前的一道坎。而同样在本月获得以董事长为首的高管层集体增持的曙光股份 （600303，收盘价4.51元），也有着增发计划在身，而且股价已经跌破增发价格。另一些公司或许是有股权激励计划在身，又或者限售股解禁在即，这些情况都让增持成为了博弈的工具。

另一种情况则是股权之争。在一些看似疯狂的增持背后，真正的动机实际上就是上市公司控制权之争。以汉商集团为例，第二大股东卓尔控股有限公司（以下简称卓尔控股）已经连续多次增持公司股份，与一致行动人持股已经达到总股本的15%。

值得一提的是，卓尔控股还表示不排除在未来12个月内继续增持的可能，而汉商集团大股东武汉市汉阳区国有资产管理办公室持有总股本的26.50%。市场各方一直认为，卓尔控股的连续增持可能意外争夺汉商集团的控制权。此前，涉及股权争夺的增持行为也屡屡发生，深振业A（000006，收盘价4.03元），津劝业（600821，收盘价4.00元）、中百集团（000759，收盘价6.18元）均属于此类。值得一提的是，在股权争夺进入白热化之后，相关个股的股价均有不错的。

当然，除了上述两大类之外，还有一种原因就是大股东或者高管真正看好公司未来的发展，认为公司股价被低估，已经不能反映内在投资价值。在上市公司披露的增持公告中，投资价值被低估、强烈看好未来发展，成为了最为常见的词汇。而面对这样的表态之时，投资者自然需要仔细甄别，关注那些真正被股东看好的公司。

一位私募公司高层就表示，在上述三个类型中，控制权争夺所引发的增持，短期内对公司股价的刺激最为强烈，一方面相关方面的增持会推高股价，另一方面，控制权一旦易主还可能引发新的重组预期。不过，这种概念股的炒作很难把握，自然风险也是比较大的。

同时这位人士表示，他最看好的还是由于股价被低估所引发的增持。近期A股市场大跌，不少基本面较好的公司也出现了较大的跌幅，一旦市场转暖，这类公司股价必然迅速回升。至于为了保障增发而刺激股价的增持，却没有太大的利好意义。

也有分析人士指出，上市公司增持对象主要有公司、个人和高管。从统计数据看，个人以及高管增持为主的上市公司在增持后，个股涨幅整体上显著高于公司类增持。高管以及个人的增持资金主要来源于自身，因此，从个人利益角度看更为谨慎，此类增持更多的源于对公司更为深层次的了解，同时向市场传递的信息也将更为积极。

·重点公司

海伦哲（300201，收盘价6.86元）

自去年4月7日上市以来，海伦哲股价跌幅超过30%，期间股价虽因10股转增12股而大幅上升，但由于市场低迷，股价总体仍不改下降趋势。但是，随着股价大幅下跌，公司主营业务却出现稳定增长，这似乎又让投资者看到了一线生机。

11月7日，海伦哲发布公告称，公司实际控制人、董事长丁剑平先生及公司部分董事、监事及全体高管共计11人，通过二级市场对公司股份进行了增持。公告指出，高管增持主要是基于对公司未来发展前景的信心，以及对目前股价的合理判断，计划在2013年6月30日前累计增持公司股份103~146万股。

海伦哲究竟有何看点？长城证券研究报告显示，海伦哲是高空作业车行业的后起之秀，公司近年充分把握了电力等中高端市场快速增长的机遇，2009年市场份额提升至28.67%，跃居国内第一。

公司第三季报也显示，1～9月公司实现净利润1145万元，同比净利润增长49.01%。业绩增长主要是得益于研发新产品、进军新领域。公司营业收入上升推动公司整体利润提升。其次，募投项目效能开始发挥，产能有效扩大，保证了交货周期。

基于长远的发展战略，公司目前正着手切入高端消防车市场。今年初，公司成功并购长春基洋，随后又退出转向格拉曼消防装备。格拉曼是上海电气集团下属消防车子公司，标的质地更为优良。海伦哲董秘栗沛思向《每日经济新闻》记者表示，“一切在正常进行，对方已经挂牌了，这个月底结果就会出来。”

汉商集团（600774，收盘价8.90元）

11月15日，汉商集团发布公告称，截至13日，卓尔控股及阎志先生合并持有汉商集团股份达到15%，这已经是卓尔控股今年第三次举牌汉商集团。而第一次和第二次举牌分别在今年的9月11日和18日。

卓尔控股及阎志于今年6月份开始买入汉商集团，当时共买入749.54万股；8月份继续增持85.68万股。9月12日公司公告称，阎志和卓尔控股合计持有公司股份884.97万股，占公司总股本的5.07%，出现了第一次举牌。期间，汉商集团股价从6元多猛涨到8元多，区间涨幅近50%。

进入9月份，卓尔控股增持的步伐开始加快。9月13日至18日期间，增持公司股达1081.91万股。截至9月18日，卓尔控股及其一致行动人阎志合计持有11.30%公司股份，出现了第二次举牌。

公告显示，卓尔增持股份是出于对汉商集团未来发展前景看好，不排除在未来12个月内继续增持。然而，三度举牌后，卓尔控股争夺控股权之心已是昭然若揭。但是，让人意外的是，汉阳国资委方面至今仍然没有任何反应。

对于卓尔控股争夺控股权，公司控股股东汉阳国资委有什么应对策略呢？汉商集团证券事务代表曾宪钢向《每日经济新闻》记者表示，“没有，都已经在公告里面公布了。”

记者发现，除了第一大股东汉阳区国有资产监督管理办公室和第二大股东卓尔控股外，公司的第三大股东江斌夫妇及其一致行动人在上周三举牌。若卓尔控股及一致行动人阎志与江斌夫妇联手，两者股份相加将超过20%，与第一大股东26.62%的持股比例接近。汉阳国资委的控股地位将面临挑战。

据了解，卓尔控股是以交易平台为主的公用物业提供商和服务商，公司总资产逾300亿元，2011年总营业额达120亿元。公司旗下有卓尔发展集团、卓尔基业集团、中国棉业集团、众邦金融集团、百合文化集团等五大产业集团，并拥有两家香港上市公司--卓尔发展（02098，HK)和中国基建港口(08233，HK)。

华鲁恒升（600426，收盘价6.54元）

今年下半年来，由于A股市场持续低迷，华鲁恒升股价在经历了上半年一轮上涨后，也迎来了超过20%的下跌。然而，就在投资者极度失望之际，大股东山东华鲁恒升集团却宣布出手增持。

10月9日，华鲁恒升发布公告称，华鲁恒升集团的一致行动人德州热电于10月9日通过上交所增持公司股份20万股。同时，德州热电将根据市场情况，拟在未来12个月内继续通过上交所增持公司股份，增持价格不超过7.50元/股，增持比例与本次已增持部分合计不超过总股本的2%。

对于大股东增持的底气，各方普遍认为尚处低位的股价加上稳定的业绩增长是两大主导因素。三季报资料显示，公司三季度单季度实现营业收入19.65亿元，同比增长84.16%；实现净利润1.08亿元，同比增长566.84%；2012年前三季度实现营业收入50.19亿元，同比增长30.54%，归属上市公司净利润3.27亿元，同比增长18.05%。

一位券商分析师表示，华鲁恒升的业绩高于市场的普遍预期，主要得益于醋酸和己二酸新增产能的推动。己二酸于今年4月投产，使单季度收入增加；同时，尿素和醋酸在去年同期都存在检修的情况，而今年同期基本不复存在，致使产能和销售增加。此外，公司煤气化扩能一期项目已经投产，增加了两台煤气化炉，年底二期还将会有两台煤气化炉要投产，为煤化下游产品提供了充足的原料。

值得一提的是，华鲁恒升的投资价值还获得了同行的认可。烟台万华今年中报披露数据显示，截至今年6月30日尚持有华鲁恒升195万股。

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