宏皓：800新股如何发？退回600先发债！

宏皓（金融学家） 最近，关于800余只新股需要发行的话题引起公众热议，也引起了投资圈中的一些争论，这些争论主要围绕的是股市扩容和市场是否支撑得住如此大的资金需求量。 众所周知，要“扩大直接融资比例”，必须发挥资本市场的融资功能，让股市、债市两翼齐飞。然而，在中国资本市场，公司债发展缓慢、比例偏低，而股票发行则开始了一轮史无前例的“大跃进”，以至于不管市场的承受力，每周都会有数家甚至十多家企业发行上市。不仅如此，在股市中，“直接融资”还被扭曲为“圈钱”和“套现”的代名词。从圈钱角度看，“高发行价、高市盈率、高募资额”的“三高”公司已经不再是个案，真正能给投资者带来持续稳定回报的公司却不易寻觅。 未来中国经济将高速发展，加快发展公司债券市场，对金融发展和产业发展来说，已是一项重要且紧迫的重大政策。对于资本市场来说，公司债券的推出将使债券市场“跛足”的情况得到缓解，对构建多层次资本市场，促进间接金融向直接金融转变，发挥资本市场在国民经济中的作用至关重要。建立公司债市场也有利于减少原来股市承担的一部分本不应该承担的融资功能，也有利于建立有层次的多元化的资本市场。例如，美国的债券市场规模是股市的10倍,中国债市的规模还不到股市的十分之一，未来中国债券市场的发展潜力巨大。 A股市场最大的问题是上市公司质量不高，而上市公司质量不高的原因是过度融资，把股市定位成了融资圈钱市。通过扩大债市的发行量，来缓解股市的融资压力是上策，同时把不合格的上市公司都推到债券市场去融资，采取开放债券市场、债券利率市场化等办法，企业发债采用注册制，只要企业的融资成本获得市场投资者认可，企业就能发债。同时，简化企业发债程序，让资金流到实体企业中去，加快企业的升级转型，这样既缓解了股市的融资压力，又让企业通过债市的融资能发展壮大，再到股市上市。 总之，不论是从缓解企业资金短缺、扩大投资需求来看，还是从加快企业并购、资产重组从而促进经济结构调整来看，或是从发展金融市场、深化投融资体制改革、完善证券品种结构、提高金融的国际竞争力来看，加快发展公司债券市场都已是势在必行的重大政策举措。 要大规模发展债券市场。未来10年将中国的债券市规模发展到股市规模的10倍，中国经济就有了可持续发展的强大的资本市场，借此培育出各行业的大品牌，A股市场就有了大牛市的基础。因此，目前证券市场的800余家排队的上市公司，至少应该退回600家让他们先发债融资，通过发债融资两年后具备了核心竞争力和成长性再上市，这样既缓解了目前股市融资的巨大压力，又能培养出真正有竞争力的企业，更重要的是给股市制度改革和定位改革多点时间，给中国的股民一点希望。 “订悦2013”——《每日经济新闻》大征订活动，订报有礼。http://www.nbd.com.cn/corp/2013dingyue/index.html