来源: 中国证券网
中国化学(601117):业绩持续快速增长
业绩增速环比上升。2012年1-9月,公司实现营业收入380.6亿元,较上年同期增长33.1%;实现归属于母公司所有者的净利润21.02亿元,较上年同期增长53.6%,基本每股收益为0.43元。7-9月,公司实现营业收入150.8亿元,较上年同期增长35.4%;实现归属于母公司所有者的净利润7.48亿元,较上年同期增长55.2%,业绩增速环比进一步上升。报告期内,公司在施工项目进展普遍顺利,2012年前3季度与中报时相比,营业收入增速提高了1.4个百分点,预计公司2012年全年收入增速将超过30%,受益于公司管理提升带来的费用率下降和税收方面的优惠,公司2012年全年业绩增速也有望超过40%。
煤化工项目有望加速。公司前3季度公司新签合同额691.63亿元,煤化工项目从2011年的33%降至15%以下。但是10月份以来,公司在煤化工项目方面已经有所收获,新签了两个煤化工合同,包括鄂尔多斯(600295)市新杭能源30万吨/年的煤制乙二醇装臵工程承包合同和中煤平朔劣质煤综合利用示范项目主生产线工程承包合同,总合同金额超过30亿元,煤化工新签订单明显加速。我们预计公司全年新签合同接近1000亿元,煤化工项目在新签合同中的占比在20%以上。
维持买入-A评级,6个月目标价9元。公司作为国内化工工程行业的龙头,盈利能力强,目前市场份额还不到4%,未来业绩有望持续快速增长,我们维持之前对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.68、0.92和1.14元,未来三年复合增速达33%。维持买入-A的投资评级,6个月目标价9元。
风险提示:化工投资持续下滑,国家出台限制煤化工发展政策,单个项目大幅亏损风险。(安信证券 分析师:李孔逸,傅真卿 )
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中国化学(601117):业绩持续快速增长
业绩增速环比上升。2012年1-9月,公司实现营业收入380.6亿元,较上年同期增长33.1%;实现归属于母公司所有者的净利润21.02亿元,较上年同期增长53.6%,基本每股收益为0.43元。7-9月,公司实现营业收入150.8亿元,较上年同期增长35.4%;实现归属于母公司所有者的净利润7.48亿元,较上年同期增长55.2%,业绩增速环比进一步上升。报告期内,公司在施工项目进展普遍顺利,2012年前3季度与中报时相比,营业收入增速提高了1.4个百分点,预计公司2012年全年收入增速将超过30%,受益于公司管理提升带来的费用率下降和税收方面的优惠,公司2012年全年业绩增速也有望超过40%。
煤化工项目有望加速。公司前3季度公司新签合同额691.63亿元,煤化工项目从2011年的33%降至15%以下。但是10月份以来,公司在煤化工项目方面已经有所收获,新签了两个煤化工合同,包括鄂尔多斯(600295)市新杭能源30万吨/年的煤制乙二醇装臵工程承包合同和中煤平朔劣质煤综合利用示范项目主生产线工程承包合同,总合同金额超过30亿元,煤化工新签订单明显加速。我们预计公司全年新签合同接近1000亿元,煤化工项目在新签合同中的占比在20%以上。
维持买入-A评级,6个月目标价9元。公司作为国内化工工程行业的龙头,盈利能力强,目前市场份额还不到4%,未来业绩有望持续快速增长,我们维持之前对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.68、0.92和1.14元,未来三年复合增速达33%。维持买入-A的投资评级,6个月目标价9元。
风险提示:化工投资持续下滑,国家出台限制煤化工发展政策,单个项目大幅亏损风险。(安信证券分析师:李孔逸,傅真卿)
宏源证券(000562):绩优符合预期,短期估值提升空间有限
前3季度业绩优于同业,经纪业务外主要业务均实现同比正增长。公司2012年前3季度营业收入、净利润分别同比增长30.10%、18.24%。分业务看,公司除经纪业务收入被动下滑以外,其余业务均实现不同程度的同比增长。
自营、承销收入占比大幅上升,经纪业务占比被动下滑。宏源证券前3季度经纪、承销、受托资产管理、自营及净利息收入占比分别为25.8%、19.11%、2.27%、33.86%和9.00%,自营业务收入及占比大幅增长带来经纪业务占比下滑,另外,公司承销收入占比较2011年全年有所上升。
佣金率微降,前3季度市场份额同比略升。公司报告期内实现代理买卖证券业务净收入6.29亿元,同比下滑31.85%,其中第3季度单季经纪业务收入同比下滑28.16%,降幅较2季度单季度有所扩大,主要由于3季度平均佣金率环比略有下滑。前3季度股基成交额市场份额1.31%,较去年全年上升0.02个百分点,第3季度市场份额1.29%,较2季度环比略有上升。2012Q1-Q3公司平均净佣金率0.096%,第3季度净佣金率0.092%,环比略有下滑。代理买卖证券业务净收入下滑主要受市场整体交易量下滑影响,但同期市场A股成交额同比下滑29.1%,可见净佣金率同比下滑带来公司经纪业务收入幅度高于成交额下滑幅度。
承销业务行业突出,收入逆市场周期实现正增长。前3季度公司实现证券承销业务净收入4.66亿元,同比增长50.32%。股债主承销金额444.50亿,同比增长127.14%,市场占有率3.50%,较去年同期增长1.25个百分点,排名行业第8位。其中,IPO承销金额16.39亿,同比下滑36.95%,市场份额1.65%,同比上升0.52个百分点。债券承销金额338.31亿,同比增长126.29%,市场份额较去年同期下降0.1个百分点,排名市场第11位。(德邦证券分析师:李项峰)
中国国旅(601888):单季盈利增长略低于市场预期
前三季度EPS0.885元,同比增长39.9%,略低于市场预期。公司前三季度实现营业收入114.8亿元,同比增长27.2%,实现营业利润11.51亿元,同比增长34.0%,实现净利润7.79亿元,同比增长34.4%。其中三季度单季实现营收45.74亿元,同比增长15.1%,实现净利润2.10亿元,同比减少7.03%。前三季度EPS0.885元,略低于市场预期。
三亚门店客流增长放缓、新项目建设引致成本上升等因素导致三季度单季盈利负增长。公司三季度净利润同比负增长的主要原因包括:一、三亚门店受今年海南旅游市场不景气及海口免税店分流影响,客流增长放缓;二、海棠湾国际购物中心动工及大窑湾物流中心项目建设引致运营成本上升;三、公司调整优化烟酒等商品结构导致广告费、租赁费及存货减值等增长。
海南离岛免税政策调整将显著提升中免三亚免税店2013年盈利。新的海南离岛购物免税政策将于今年11月正式实施,我们预计中免三亚免税店人均消费有望达到3500元附近,对应三亚免税店2013年销售收入将突破30亿元,净利润6亿元,净利润较2012年增长2.5亿元,增幅占上市公司2012年预估净利润的25%以上。
鉴于政策预期兑现,我们认为资本市场对于中国国旅的关注将转向即将到来的海南旅游旺季期间三亚门店盈利增长。
上调盈利预测及评级,6个月目标价35元。由于新的离岛免税政策将于11月实施,我们上调公司2012~2014年EPS分别为1.15元、1.59元、1.98元,当前股价对应动态市盈率为26x、19x、15x。此外,公司目前正在积极推进海棠湾国际免税城建设,该项目存在较大资金缺口,我们推测公司2013年存在再融资可能性,业绩增长存在超预期可能。上调评级至“买入-A”,6个月目标价至35元。
风险提示:海南旅游市场游客增长低于预测、海免新免税店开业。(安信证券分析师:董云翔)
中国铁建(601186):三季报业绩符合预期
中国铁建公告2012年1-9月收入3,031.8亿人民币,同比下滑6.5%;归属上市公司股东净利润50.9亿人民币,同比增长2.1%,业绩基本符合我们此前的预期。前三季度业绩出现增长的主要原因一方面是去年同期受到宏观经济紧缩以及铁路投资骤降等多方面因素影响公司业绩基数较低;另一方面公司前三季度的毛利率水平同比仍有提升。在基建投资提升的背景下,公司回款情况好转,经营性现金流由负转正。公司财务费用同比大幅上升对业绩造成一定拖累。我们认为未来经济复苏仍有较大不确定性,基建类投资可能难以维持较高增速。我们上调A股评级至买入,维持H股的持有评级不变,目标价格上调为5.40元和7.76港币。
1-9月公司毛利率同比上升0.62个百分点,达到10.24%。营业利润率为2.01%,同比提升0.13个百分点。净利润率为1.68%,同比提升0.14个百分点。
1-9月公司期间费用率整体上升0.65个百分点,达到5.41%。销售费用率0.37%,较去年同期上升0.01个百分点;管理费用率4.19%,上升0.12个百分点;财务费用率0.85%,上升0.51个百分点,主要是由于利息支出大幅增加。
基建投资的回暖促进了公司的新签订单增长,今年1-9月份公司累计新签合同额4,618.7亿元,同比增长53.1%。其中,国内4,057.8亿元,占比87.9%,同比增长39.3%;海外560.9亿元,占比12.1%,同比增长440.9%。
公司累计新签合同中,工程承包合同额3,793.4亿元,占比82.1%;勘察设计咨询47.8亿元,占比1.0%;工业制造58.5亿元,占比1.3%;物流与物资贸易571.9亿元,占比12.4%;房地产138.2亿元,占比3.0%;其他8.8亿元,占比0.2%。
由于经济下行压力较大,政府加大经济刺激力度,基建投资有所提高。
9月初,发改委就集中批复了超过1万亿的交通建设项目规划。今年我国铁路基建投资也在不断增加,在今年第六期铁路建设债券募集说明书中表示,2012年全国铁路基本建设投资5,160亿元,较年初计划增加了1,100亿元。未来公司将能较大受益于基建投资的回升。
宏观紧缩背景下投资低于预期的风险;海外市场风险。
维持2012-2014年A、H股每股盈利预测0.601元、0.662元和0.714元不变。上调A股评级至买入,维持H股的持有评级不变,目标价格由4.57元和6.02港币上调为5.40元和7.76港币。(中银国际证券分析师:李攀,李大振)
五粮液(000858):白酒帝国有头有腰,超预期增长或可持续
盈利预测与投资建议:公司未来将成为国内惟一浓酱兼皆有、高中低端产品十分丰富、风险抵御与成长兼具的企业。随着集团公司与股份公司股权结构逐渐清晰化,内部治理结构将实质性迈上新台阶;公司已经着手进行营销体制改革和产品线的梳理、进一步提升激励水平以及开展区域兼并收购,力争在2015年达到600亿元的收入规模,因此我们认为公司已成为白酒行业最具“两高一低”(高成长性、高确定性和低估值)的投资标的。预计公司12-14年EPS2.46元、3.54元以及5.09元,12年对应的PE不到14倍,估值优势明显。12年目标价55元,提升空间超63%,继续强烈推荐。(东兴证券分析师:刘家伟)
大连电瓷(002606):业绩扭亏,单季度业绩仍有增长空间
报告摘要:
1-9月实现净利润1320万元:公司1-9月实现营业收入4.25亿元,同比增长2.6%;实现净利润1320万元,同比下降68%。公司上半年亏损17万元,三季度开始扭亏。
公司扭亏的主要原因是毛利率环比提升幅度明显。预计全年实现净利润3500万元-4500万元,同比下降17%-35%。
三季度实现净利润1337万元,环比增长118%:公司三季度实现营业收入1.37亿元,环比下降15%;实现净利润1337万元,环比增长118%。公司营业收入环比略微下降的原因是由于公司的销售收入确认具有一定的波动性,整体的生产情况良好。净利润环比高增长的原因是毛利率大幅提高。
三季度毛利率38.5%,环比提升10%:三季度公司实现毛利率38.5%,环比提升10%。
公司前三个季度的毛利率分别为22.5%、27.5%和38.5%,环比提升非常明显。公司毛利率提高的主要因素有原材料成本下降,能源成本下降,产品价格提升和优质订单改善产品结构等。由于“淮南-上海”交流特高压线路即将交货,预计四季度的毛利率有望继续改善。
中标国内和印度特高压直流订单,将增厚明年一季度的业绩:公司刚刚中标国内的“哈密-郑州”直流输电项目,并签订了印度第一条±800kV直流输电项目的后续订单,这些优质订单将增厚明年一季度的业绩。
盈利与测与投资评级:维持“买入-B”的投资评级,预计2012-2014年EPS为0.2元,0.44元和0.7元,给予目标价11元,对应2013年25倍的EPS。
风险提示:1.特高压建设放缓的风险;2.海外电网建设不达预期的风险。(安信证券分析师:黄守宏)
双良节能(600481):余热利用发力,业绩超预期
报告摘要:
净利润率同比大幅上升,盈利增长超预期:报告期内,实现营业收入40.85亿元,利润总额1.70亿元,净利润1.37亿元,同比分别增长4.60%、20.36%和23.73%,每股收益为0.17元,超出市场预期。分季度数据显示,三季度单季度实现营业收入16.62亿元,同比上升817.84%,环比上升25.61%,实现归属于母公司净利润8465万元,同比大幅上升102.07%,环比大幅上升229.05%,折合EPS0.105元。三季度综合毛利率14.69%,净利率5.09%,均较二季度大幅改善。
溴化锂余热利用热泵推广好于预期:由于国内企业节能减排需求加大,公司余热利用系统产品的经济效益和环保效益突出,客户实施节能技术改造的积极性提高。公司的余热利用业务在前几年示范的基础上,由于节能效果显著,开始获得客户的大量订单,不但在热电供热领域获得杭州华电能源(600726)项目、抚顺矿业热电厂项目的应用,而且在石油开采、钢铁等高耗能领域也获得突破。中报已经显示该业务的毛利率高达47.14%,预计2012年的销售收入能够达到10亿元左右。在主营收入中的占比持续上升,从而推动公司综合毛利率的提升。
苯乙烯涨价推动四季度盈利增长:2012年9月国内苯乙烯市场呈现繁荣局面,走出了自2008年经济危机以来的最高位,华东市场一度冲至13500元/吨。主要是由于企业检修不断,导致现货资源不断减少,需求端显示部分下游需求则依然时处旺季,同时原料纯苯大幅连续上涨等利好因素强劲支撑苯乙烯市常最近一个季度,苯乙烯价格上涨了32.68%。对于公司四季度乙烯业务的盈利提升有利。
维持“增持-A的”投资评级:我们上调公司的2012年每股收益至0.21元,预计公司2012、2013、2104年的EPS预测分别为0.21元、0.23元、0.25元。我们维持增持-A投资评级和6个月目标价7.0元。
风险提示:海水淡化项目、空冷器项目订单确认低于预期,化工原材料价格大幅波动。(安信证券分析师:刘军,谭志勇,贾鹏)
伊力特(600197):三季高增速难以持续,稳健增长仍是长期主基调
伊力特公布三季报,收入净利分别增长35%、51%,其中三季净利增297%。业绩超预期的主因是白酒三季度毛利率大幅提升及所得税下降,前者是因渠道库存导致三月份提价效应延后,后者为早年股权转让亏损经协商获得一次性抵税,预计未来高毛利率和低税率均难以持续,此外煤化工尚有大量库存急待清理,Q4业绩难言乐观。以12EPS25倍定位目标价14.5元,维持“审慎推荐-B”评级。(招商证券(600999)分析师:朱卫华,董广阳,龙隽)
中国银行(601988):中间收入企稳回升,资产质量保持稳定
业绩概述
12年前三季度中国银行实现归属于母行股东净利润1064亿元,同比增长10.4%,EPS0.38元、BVPS2.84元,第三季度净利润环比持平。前三季度净利润增速高于我们预测2pc,主要源自净息差扩大幅度超预期。
l主要亮点
1.息差环比小幅回升按日均余额口径计算,中行前三季度净息差2.12%,比前两季度扩大2bp。按期初期末平均余额口径计算,第三季度净息差2.14%,环比扩大8bp。第三季度息差上升很可能与存款增长偏慢、贷存比上升有关。
2.资产质量维持稳定中行资产质量保持稳定,三季度末中行不良单升:不良贷款环比增加5.4亿元,增幅0.8%;不良率0.93%,环比下降1bp,年初以来持续下降。
3.中收增长企稳回升第二季度中收大幅下滑之后,第三季度企稳回升。第三季度实现手续费及佣金净收入156.8亿元,环比增长19.7%。
4.资本充足环比上升三季度末核心资本充足率和资本充足率分别为10.38%和13.16%,分别环比上升23bp和16bp。中行是否下调
可转债价格,很大程度取决于汇金的态度。l
存在不足
1.存款增长偏慢三季度末中行存款较二季度末减少1394亿元,环比减少1.5%,低于全行业1.9%平均水平。
2.贷存比存压力由于存款增长偏慢,导致三季度末贷存比上升较快。三季度末中行贷存比为71.49%,较二季度末上升了2.90个百分点。l投资建议
预计中行12/13年净利润增长10%/2%,对应EPS0.49/0.50元,BVPS2.89/3.24元,现5.54/5.43倍PE,0.94/0.84倍PB。中行整体息差水平行业偏低,吸存压力较大,基本面处于上市银行中等水平,维持原来的中性评级,给予未来12个月目标价3.14元,涨幅空间16%。(国泰君安证券分析师:邱冠华)
华夏银行(600015):息差显著收窄,资产质量稳定
业绩概述
12年前三季度华夏银行实现归属母行净利润91.8亿元,同比增长40.4%,EPS1.34元,BVPS10.39元;第三季度净利润环比下降17%。前三季度净利润增速超我们预测6pc,主要源自第三季度拨备环比减少15.1%超预期。
主要亮点
1.存款增长快于同业
9月末华夏银行存款较6月末增长9.4%,远超股份制银行4.4%平均水平。今年是公司五年规划最后一年,预计第三季度公司加大了与大型企业一对一存款产品定制服务,以确保全年存款目标和五年规划计划的完成。当然,通过这种方式吸收的存款很可能成本相对高一些。
2.资产质量保持稳定
华夏银行资产质量保持稳定。三季度末公司不良贷款率0.85%,与二季度末持平;不良贷款余额59.4亿元,环比增加2.5亿元,增幅4.4%。关注类贷款余额90.7亿元,环比上升3.5%,增幅与二季度3.3%基本持平。
存在不足
1.息差环比显著收窄第三季度期初期末平均余额口径净息差环比收窄29bp至2.56%。我们认为息差环比显著收窄主要原因有三:①6、7月份非对称降息,此乃行业共性因素;②经济下行导致贷款有效需求减弱,贷款利率下行,此亦行业共性因素;③第三季度华夏加大了定制产品吸存力度,存款成本较高。由于华夏80%的信贷资产在今年重定价完毕,管理层预计四季度净息差已调整充分,明年一季度起净息差有望企稳。
2.中间收入环比下降第三季度非利息净收入环比减少14.6%,其中手续费及佣金净收入环比下降7.3%,其他非息收入环比下降75.8%。可见,中间业务收入专项整治对其产生了较大影响。
投资建议
预计华夏银行12/13年净利润增长28%/5%,对应EPS1.72/1.83元,BVPS10.75/12.29元,现4.81/4.58倍PE,0.77/0.67倍PB。华夏银行基本面中等,但估值较具吸引力,维持谨慎增持评级。(国泰君安证券分析师:邱冠华)
中国汽研(601965):业务结构优化,公司发展稳定
公司27日公告三季报,1-9月实现收入8.56亿(同比-48.24%),归属母公司利润2.06亿元(同比+31.75%),EPS为0.32元,符合我们预期;3季度实现收入2.79亿(同比-19.9%),净利润0.63亿(同比-8.2%)。公司今年产品结构优化明显,高盈利业务占比明显提升。我们认为公司在汽车技术服务领域优势明显,轨道交通零部件和燃气系统拥有核心技术,未来汽车监管法规提升、城市轨交建设、天然气汽车普及等有望支撑公司长期稳定发展,给予“推荐”评级。投资要点:产品结构优化提升公司盈利能力。1-9月公司收入8.56亿(同比-48.24%),净利润2.06亿(同比+31.75%);3季度实现收入2.79亿(同比-19.9%),净利润0.63亿(同比-8.2%)。3季度净利同比下滑主要因盈利较强的天津进出口检测业务本期下滑所致。今年公司低毛利专用车业务大幅收缩,高盈利的轨交零部件放量结算,整体盈利能力明显提升。
汽车监管法规提升支撑公司技术服务业务稳定发展。公司是国内汽车技术服务综合提供商,未来随国家监管法规升级、整车厂新车型推出加快、汽车研发本土化和外包化等,汽车技术服务业务有望获得长期发展。公司募投项目将提升开发试验能力(NVH、安全等),支撑公司盈利稳定向好。
轨交零部件技术垄断。公司在跨座式单轨车转向架、减速箱等方面具有垄断优势,依托重庆2、3号线用车需求,当前在手订单充足。同时向100%低地板车型等其他领域渗透,已协助北车长客完成主要研发工作,未来此类车型大规模使用时,公司有望成为独家供货商,拓宽发展领域。
燃气系统业务调整后进入快速发展通道的。公司掌握喷嘴、电控单元等燃气系统关键技术,已成立全资子公司重点发展该业务,计划投产20万套燃气系统零部件产能,预计在14年达产贡献收入。若国内配套设施完善,天然气汽车有望获得高速发展,为公司带来新的发展机遇。
投资建议:我们预计公司12-14年实现收入11.88、13.42和16.72亿元,净利润2.54、3.34和4.23亿元,对应EPS为0.40、0.52和0.66元。未来汽车监管法规提升、城市轨交建设、天然气汽车普及等有望支撑公司长期稳定发展,给予公司12年20倍估值,目标价8.0元,“推荐”评级。
风险提示:经济景气度持续下滑,汽车监管法规升级放缓。(中投证券分析师:张镭)
汉得信息(300170):收入稳定增长,利润增速放缓
事件:
公司公告2012年三季报,前三季度实现营业收入34.94亿,归属上市公司股东净利润8255.2万,分别同比增长37.2%,28.4%。
点评:
收入增速较快,反应市场景气程度未明显恶化:公司前三季度营业收入同比增长37.2%,母公司第三季度的营收增速为33.8%。高端ERP实施市场对经济恶化的反应有一定滞后,较高的营收增速反应市场景气程度并未明显恶化。
毛利率受“营改增”影响略降:由于“营改增”以及夏尔并表的原因前三季度毛利率从33.33%下滑到29.81%。由于营业税改增值税,相同金额的合同反应到利润表上的营业收入会变少,从而导致毛利率下降。如果选取前三季度母公司的数据进行计算,简单将营业收入放大5%,然后再计算毛利率,会发现毛利率并未降低。
营业外收入减少与资产减值损失拖累利润增长:随着应收账款上升资产减值损失增加226.6万元,因政府补贴减少导致营业外收入减少198.4万元。两项合计对利润增速影响为5.7个百分点。估值与投资建议:鉴于对下半年宏观经济的不景气预期我们下调公司盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.74、0.97、1.29元,目前股价对应PE分别为23倍、18倍、14倍,维持“买入”评级。风险提示:经济下滑导致ERP行业景气度下滑。(湘财证券分析师:朱程辉)
机器人(300024):业绩符合预期,代理商将加强销售能力
事项:2012年公司三季报公布,实现营业收入7.55亿元,同比增长38.24%;归属母公司净利润1.17亿元,同比增长47.95%;未摊薄EPS为0.39元。公司收入及利润增长符合市场预期。
平安观点:单季度毛利率下降不影响全年业绩增长.
公司三季度单季收入同比增长30.40%,归属母公司净利润同比增长6.47%。但由于成本同比增加40.9%以及管理费用同比增加45.6%,导致毛利率下降5个百分点至22.73%,从而导致营业利润下降12.78%。我们认为,收入增长是因为公司仍然处于产品交付持续增长期,毛利率及营业利润下降是由于交付产品结构变化的原因。
考虑到今年为公司首次交付军品订单,如果全年交付全部军工订单,预计公司年终最终核算时毛利率将大幅提升。由于军品存在年终集中确认收入的特性,我们对本年度业绩增长仍然乐观。
我们预计,军品将在“增量”新领域中持续闪亮.
我们反复强调,公司强大的技术背景与研发能力,从而持续推出新产品与进入新领域,是公司目前成长的重要驱动力。目前公司受用户委托研发新型机器人,可看出公司在军品上已开花结果,预计其持续性也可得到充足保证。
代理商招募取得初步成果,将增强公司销售能力.
公司目前已正式授权数家代理商,授权业务涵盖公司全线产品营销。由于目前公司被动营销仍占比近半,公司持续成长时必将遇到营销瓶颈。公司通过招募代理商方式,将可加强公司主动营销能力,为以后公司规模扩大及机器人量产做好营销渠道铺垫。
维持“强烈推荐”评级.
我们预计,公司2012-2014年EPS为0.79、1.09与1.45元,未来3年公司净利增速达40%,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:国内机器替代人工进程低于预期;2,公司技术未能紧跟市场。(平安证券分析师:叶国际)
华峰超纤(300180):单季业绩明显增长
公司公布2012年三季报。2012年1-3季度公司实现营业收入4.45亿元,同比增加23.83%;实现营业利润7182万元,同比增加22.25%;实现归属母公司净利润6215万元,同比增加22.83%;EPS为每股0.39元,符合我们的预期。同时我们预计2012年净利润同比增长幅度为20-30%,折合全年净利润为9473-10262万元,对应EPS为0.60-0.65元。
公司单季度业绩明显增长。公司2012年3季度单季度实现营业收入1.53亿元,同比增长28.63%,实现净利润2265万元,同比增加32.14%,业绩明显提升。
公司3季度毛利率为28.50%,较去年3季度上升了1.56个百分点,较去年盈利能力同比出现回升。前三季度综合毛利率达到26.59%,分季度来看,一季度毛利率偏低,只有21.48%,二季度毛利率大幅回升,达到28.5%。
四季度有望保持旺势。去年四季度超纤行业却出现旺季不旺的局面,主要原因是超纤行业产能过剩,存货积压严重。今年公司将努力开拓新用户和新领域,同时加强应收账款的管理,将应收账款余额保持在较低水平。
毛利空间将进一步收窄。2009-2011年,公司超纤产品毛利率分别为34%、32%、29%,毛利率逐年下降的主要原因是原材料价格逐步上升,引起生产成本增加所致。过去三年,毛利率逐步下降,未来两年,超纤产品毛利率仍将下降,主要原因是超纤行业将会有大量新增产能投放,超纤企业将会采取降价来换取市场份额的营销策略,超纤产品毛利率逐步逼近20%。
维持“增持-A”评级。未来两年,公司收入增长主要来源超纤革的新增产能,不过超纤革价格和毛利率将有所下降。我们调整公司2012-2014年盈利预测0.60元、0.63元和0.75元,对应2012-2014年18、17和14倍PE,维持“增持-A”评级,6个月目标价12元。
风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)市场需求不足的风险。(安信证券分析师:潘凡)
长城汽车(601633):SUV表现超预期,业绩高增长至少持续至明年中
事项:
公司披露三季报:2012前三季实现收入同比37.8%为294.6亿,实现净利润同比50.6%为38.4亿,EPS1.26元,每股净资产6.46元。
平安观点:
我们在2012年1月9号长城汽车调研报告《核心业务SUV2012年将有高增长》中调高了对长城汽车的评级为“强烈推荐”。报告中我们认为“公司对其三大车型战略定位清晰,2012年长城汽车高增长确定,天津基地投产迎来再次腾飞,SUV产品从传统越野走向越野与城市型兼备”并给出18.4元的目标价。
目前看公司前三季度发展超出预期,我们上调了公司12/13年销量及盈利预测。
n国内最大SUV车企,前三季SUV同比增76%,占公司总销量达44%前三季长城汽车销量同比27.7%为42.3万辆,其中SUV/轿车/皮卡销量分别同比增76.1%/1.4%/13.9%达18.4万辆/13.7万辆/10万辆。公司哈弗H6月销量环比持续上升,增长强劲,在产能爬坡后体现出远优于其它自主SUV的竞争实力,H6至9月月销创历史新高达1.35万台;轿车C50销量亦于9月创历史新高达4518辆,在哈弗M4等新车推动下哈弗M系列从年初至今每月销量均环比增长,至9月销量创9000台新高。
前三季公司销量/收入/净利润同比增幅依次为27.7%/37.8%/50.6%,显示出在核心增长利器H6的推动下公司产品结构进一步优化,取得了量、价、利齐升的良好发展局面。
据中汽协数据,长城汽车是目前国内SUV产销规模最大的企业,2012前三季SUV市占率达13.3%,SUV占长城汽车整车销量比例高达43.8%。
n第三季度表现尤其优异3Q单季情况看,公司SUV/汽车销量同比144%/43%;由于H6、C50等重点车型的上量,公司销量/收入/利润同比增幅依次为43.4%/55.7%/101.2%,毛利率同比增2.9个百分点,三项费用率同比减少0.5个百分点,净利率同比增加3个百分点。
n盈利预测与投资建议公司SUV业务表现突出,竞争优势明显领先其它自主车企,国内SUV龙头地位稳固,且SUV行业正处于高成长期,此前由日系占据近三成的SUV份额未来或呈下行趋势,让出的份额将被其它合资品牌SUV及处于领先地位的自主SUV车企占据,长城汽车作为国内自主SUV中的领先者必将受益于此。(平安证券分析师:王德安,余兵)
中天科技(600522):非经常性损益影响短期业绩
事件:
公司26日公布2012年三季报:报告期内实现营业收入41.8亿元,同比增长24%,归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元,同比下降1.5%,基本每股收益0.4130元。其中Q3实现营收14.3亿元,同比增长17%,环比下降5%,归属于母公司的净利润1.1亿元,同比增长7%,环比下降12%。
点评:
非经常性损益影响短期利润。Q1-Q3资产减值损失达到2700万,而去年同期为270万,主要是存货跌价和坏账准备所导致;营业外收入为2100万,较去年同期少了3300万元,主要是本期收到的政府补助减少,预计部分政府补助可能会延迟至Q4兑现。
毛利率持续提升,盈利能力增强。Q1-Q3公司毛利率达到21.3%,同比提升1.4个百分点。这主要得益于毛利率较高的特种电缆、射频电缆等占比的提升,再加上今年度电信光纤集采价格达到每芯公里70.9元,较去年69元的价格大幅上升,导致光纤光缆产品毛利率也有所上升。
管理费用率偏高,源于研发投入增加。Q1-Q3公司三项费用率达11.8%,同比上升1.6个百分点。其中管理费用率同比增加了1.7个百分点,主要源于今年光纤提速和光棒技改项目方面的研发投入有所加大。
光纤、光棒产能升级,光棒自给率持续提升。公司光纤预制棒11年底达到200吨产能,通过技改,到12年底将达到400吨,能生产1300万芯公里光纤,公司计划到13年底光棒产能将提升至600吨,光棒将完全实现自给。公司12年初光纤产能已经达到1300万芯公里,12年底将达到1500万芯公里。相对于公司1600-1800万芯公里的制缆需求,公司光纤产能仍不足,短期内仍将主要通过外购来解决产能瓶颈。
装备电缆项目盈利仍需等待。装备电缆产品受造船、轨交、光伏等行业景气度下滑影响,产能未能得到合理释放,规模效应未能体现,导致今年前三季度录得亏损,而去年同期实现盈利2千多万。
维持“增持”评级。预计公司12-14年EPS分别为0.56元、0.69元、0.78元,对应PE分别为15、12、10倍。我们看好公司毛利率和费用率的改善,并且对国内光纤行业供需情况持乐观态度,对公司维持“增持”评级。(太平洋(601099)分析师:刘让杰)
国药一致(000028):业绩继续保持高增长
事件:公司公布三季度报告,2012年1-9月实现营业收入为134.97亿,同比增长21.17%,主营业务利润为12.05亿,同比增长24.2%,营业利润为4.66亿,同比增长52.7%,利润总额4.63亿,同比增长42.6%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.57亿,同比增长45.0%,基本每股收益1.24元,每股经营活动产生的现金流净额为0.042元/股。
投资要点
第三季度依然保持高速增长:今年7-9月份公司实现营业收入46.93亿元、比去年同期增长19.45%,营业利润为1.49亿元、比去年同期增长44.9%,利润总额为1.56亿元、比去年同期增长45.8%,归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元、比去年同期增长44.3%。
预计头孢业务毛利率同比提升明显。公司前三季度整体毛利率为9.2%,同比上升0.2个百分点,预计头孢业务毛利率同比仍然上升,主要由于公司剂型调整,继续提升固体制剂占比所致,前三季度销售费用率和管理费用率分别为2.6%和2.1%,同比分别下降0.4、0.2个百分点,公司调整内部架构,费用控制较好。应收帐款周转率为3.27,较去年同期略有下降,主要是商业回款速度略有放缓所致。
医药商业预计稳定增长。公司在两广地区覆盖医院已超过2000家,未来有望在两广实现二甲以上医院全覆盖,继续巩固公司在两广地区的龙头地位,预计未来还有可能加大在两广的整合力度。公司在建工程较年初减少0.44亿元,主要因为公司子公司国控广西新建物流中心项目、苏州万庆新建无菌车间项目等本年完工部分转固。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.63、1.95、2.31元,考虑到公司盈利能力不断改善,同时公司作为两广医药商业的龙头,有望受益于医药流通改革,给予公司2012年22倍市盈率估值,对应目标价35.86元,维持公司买入评级。
风险提示
抗生素政策影响超出预期,头孢原料药价格大幅波动。(东方证券分析师:李淑花)
天虹商场(002419):业绩基本符合预期,三季度环比改善,明年高弹性品种
业绩基本符合预期,1-3Q2012净利润同比下降9.24%:
1-3Q2012公司实现收入102.33亿元,同比增长10.62%;归属于母公司的净利润4.0亿元,同比下降9.24%,全面摊斌EPS为0.50元,扣非后归属母公司净利润为3.89亿元,同比下降7.11%。公司业绩基本符合我们之前EPS0.52元,同比下降5%的预期。1-3Q2012公司同店增速为3.9%,其中3Q单季度同店增速为4.6%,环比有所改善。7-9月,公司共新开1家门店和升级1家门店,百货门店总数达55家(其中天虹49家、君尚2家、加盟店4家)。公司预计2012年全年净利润同比增长幅度为-15%-15%。
1-3Q2012净利润同比下滑,但3Q单季度较2Q环比大幅改善:
公司净利润较去年同比下滑,主要是由于1)公司受宏观影响,收入增速放缓,尤其是深圳区域,1-3Q2012收入同比增速仅约3.98%(母公司报表收入);2)公司外延扩张积极,某些新开门店如北京、浙江部分门店亏损较大,但其经营亏损无法用盈利区域的当年利润抵补,导致所得税赋较高,1-3Q2012实际税率同比提高3.24个百分点至30.66%。未来外埠地区若盈利情况将带来一定业绩弹性(异地扩张门店未来可以享受一次性的扭亏为盈及税率降低利好,则形成戴维斯双击)。
同时从单季度拆分看,3Q2012公司营业收入32.39亿元,同比增长12.57%,基本与二季度的13.43%持平;而归属于母公司的净利润为1.16亿元,同比增长2.63%,较二季度的-5.11%有所改善;扣非后三季度单季净利润为1.13亿元,同比增长10.70%,较二季度的-6.08%有大幅改善。
毛利率有所提升,期间费用率亦有上升:
报告期内,公司综合毛利率上升0.17个百分点至23.79%,而期间费用率同比增长0.93个百分点至17.50%,其中销售/管理/财务费用率分别同比变动0.61/0.36/-0.04个百分点至15.78%/2.04%/-0.32%。公司销售和管理费用率有所上升,主要是由于新店增加及人工成本的增加所致。
经济复苏后弹性最大的百货股,维持买入评级:
我们调整公司2012-14年EPS分别为0.70/0.85/1.01元(之前为0.73/0.90/1.10元),以2011年为基期未来三年CAGR为11.4%,认为公司合理价值为16.0元。公司异地扩张盈利能力屡超预期,而异地扩张曾经是传统百货业态较难攻破的一个难题,因此类似于王府井(600859)之类全国扩张门店,未来将形成独特的全国连锁扩张优势,未来明年经济一旦复苏,较高的税率以及今年深圳的低基数将成就其极强的弹性,维持买入评级。
风险提示:外延扩张人才管理及租金上涨风险,新开门店培育期超预期。(光大证券(601788)分析师:唐佳睿)