南方泵业:业绩稳健增长

南方泵业（300145）:业绩稳健增长，水利泵和海水淡化泵为短中期内新增长点

投资要点

事件:

公司公布2012年三季报，1-9月份实现营业收入7.34亿元，同比增长19.89%，实现归属于上市公司股东的净利润8322.39万元，同比增长28.15%，实现基本每股收益0.58元。

点评:

“双重替代”继续给力，业绩保持较快增长， 公司主营产品不锈钢冲压离心泵受益于结构性替代传统铸铁泵和进口替代，在宏观经济下滑、投资放缓的背景下，公司逆势而上，前三季度业绩依然保持了较快增长，1-9月份分别实现营业收入和净利润7.34亿元、8322.39万元，分别同比增长19.89%与28.15%。公司产品具备节能环保优势，符合政策鼓励支持的方向，公司已进入农村饮水安全工程和泵站改造工程推荐企业名录，伴随我国从今年下半年开始实施106项自来水指标新标准，将进一步推动公司产品在水处理行业的应用，结构性替代趋势将更加明显。 毛利率继续提升，费用控制良好 公司前三季度的综合毛利率为35.93%，同比上升1.28个百分点，主要在于公司积极调整产品结构，大流量、高品质、高附加值泵产品的产销比重上升，并且加大在端吸泵、计量泵的投入，其他系列水泵业务的毛利率也有所提升。

报告期内，公司费用控制良好，期间费用率为20.65%，与去年同期基本持平，其中销售费用率较去年同期下降0.93个百分点至11.85%，管理费用率较去年同期上升1.24个百分点至9.77%，主要因为研发费用和管理人员薪酬增加所致，管理费用同比增长37.27%，财务费用率较去年同期下降0.29个百分点至-0.97%，主要因为利息收入减少所致。

※大中型高端泵业务进展顺利，看好海水淡化泵发展前景

公司于去年收购长河泵业，正式进军中高端大中型泵领域，今年水利泵业务开拓情况良好，截至三季度末，累计已实现销售收入3414.52万元，并且今年南方长河泵业中标伊拉克水利部农业灌溉项目，订单金额达五千万元。

公司海水淡化泵业务亦有了新的突破，公司研制的1.25万吨/日反渗透海水淡化单机的研发取得了成功，经测试各项性能指标均符合任务书要求，现等待2013年下半年项目验收。公司目前已经具备了500吨、1000吨、2000吨和5000吨等规格的海水淡化泵产品，产品规格齐全，伴随国内海水淡化产业加速，海水淡化泵业务将开始对公司业绩产生明显贡献。

※维持“买入”评级

公司是国内不锈钢冲压泵龙头，产品具有节能、环保的特征，符合国家政策鼓励支持方向，长河泵业业务开拓顺利业绩逐步释放，海水淡化泵为公司提供中长期成长动力，考虑到受宏观经济影响，下游需求放缓，行业竞争加剧，公司费用开支有所加大，我们调整公司2012-2014年EPS至0.85、1.10、1.41元，对应当前股价的PE为19倍、15倍、12倍，维持公司“买入”投资评级。

※风险提示

原材料价格大幅波动；行业竞争进一步加剧；海水淡化泵和水利泵拓展进度低于预期。（方正证券（601901） 分析师：张正华）