投研核心频频出走 博时基金风格大变？

每经记者 董华

说起投研人事变动一事，相信很多人最先想到的就是博时基金。

作为首批成立的老牌基金公司，博时基金是中国基金业最具代表性的公司之一。然而，去年年底，博时元老肖风终于还是转身离去。伴随着肖风的离去，现年37岁的何宝走马上任，开始了他在博时的总裁生涯。

时至今年，博时基金高层再现人事变局——分管市场的副总经理李雪松和分管投资的副总经理杨锐双双离开博时，这也被看做博时投研风格大变的开端。

随着上市公司三季报的落幕，《每日经济新闻》记者希望通过研究博时三季度的布局和表现，为您探析在博时人才频频出走之后，其投研风格到底发生了什么样的变化。

部分基金业绩下滑

今年8月13日，博时基金发布公告称，在博时任职超10年的杨锐辞去副总经理职务，另谋他职。9月13日，博时的一纸公告宣布，另一名副总经理李雪松离职而去。

杨锐在离职前，管理着博时旗下的3只产品，分别是博时平衡配置混合、博时回报灵活配置混合和博时大中华亚太精选股票。

事实上，今年7月17日，杨锐就已经有了离开博时的前兆。当天，博时平衡配置和博时回报灵活配置均发布了增聘基金经理的公告。在杨锐正式离开时候，博时平衡配置混合由皮敏和新增聘的姜文涛共同管理，博时回报灵活配置混合的基金经理也由姜文涛接任，此外，博时大中华亚太精选股票由张溪冈接管。

除了杨锐和李雪松这两大博时的核心人物出走，今年6月11日，博时特许价值股票基金经理汤义峰离职，之后博时特许价值股票交由胡俊敏接任管理。7月31日，博时价值增长和博时价值增长22号基金经理夏春也离职。夏春是博时的“新科状元”，因为投资犀利，操作得当，2011年，夏春管理的博时价值增长以及博时价值增长2号净值增长率夺得偏股型基金的冠亚军。夏春离开后，温宇峰接管了博时价值增长和博时价值增长2号。

投研核心的大变动，令投资者不得不问：博时如今的业绩是否受到了影响？

《每日经济新闻》记者发现，从数据来看，基金经理的离职对基金的业绩多少还是有一定的影响。同花顺数据显示，今年以来，截至10月31日，在可统计的865只开放式基金（非货币基金和QDII）中，和去年同期相比，业绩出现了明显提升的有博时第三产业股票、博时创业成长股票、博时回报混合和博时平衡配置股票等，其中，博时第三产业股票业绩提升最明显，在统计期间业绩达到6.21%，而去年同期为-10.34%。

而下滑最为明显的，是夏春离职前所管理的博时价值增长混合和博时价值增长2号混合，这两只产品今年排名逊于大部分基金。另外，博时特许价值股票的排名也出现下滑。

多只基金仓位大增

对于一个基金公司来说，人才是核心。投研核心的变动，是否会改变博时原有的投资风格？

杨锐是博时的“老人”。在1999年加入博时基金，在长达10余年的时间里，担任博时平衡配置的时间长达6年，这期间该基金的总回报率为117.80%，他管理博时回报灵活配置不到一年时间，就取得了3.3%的回报，而同期同类基金平均回报为-4.96%。

据悉，杨锐及其领导的博时基金混合组有着鲜明的投资风格，擅长“自上而下配置，价值与成长轮动”，即强调自上而下配置资产，在趋势中寻找投资主题。这一风格正适合管理注重股债资产大类配置、行业仓位灵活调整的混合基金。

博时平衡配置此前是由杨锐和皮敏一同管理，在杨锐离开前后，风格变化并不剧烈。有变化的是曾为杨锐“量身打造”的博时回报灵活配置，该基金的继任者姜文涛首先在仓位上进行了提升，相比今年年中，该基金在三季末把仓位从33.62%提升到了49.10%。

在重仓的行业方面，杨锐之前主要重仓的是制造业和医药、生物制品，而姜文涛重仓的除了制造业，主要是金融保险，三季末，博时回报灵活配置持有该行业的公允价值占基金资产净值的13.16%。

三季报显示，博时回报灵活配置的前十大重仓股是中金黄金、华能国际、上海家化、贵州茅台、中国人寿、广发证券、中信证券、华侨城A、天士力和天山股份，二季报中的第一大重仓股歌尔声学已经被剔除出了前十大重仓股。该基金二季度重仓的东阿阿胶、重庆百货、红日药业和海信电器也从三季度十大重仓股名单中消失。博时回报灵活配置原本的中盘风格向大盘风格偏移。

另一位从博时离职的夏春系2004年加入博时基金。记者获悉，他本人大部分时间都在调研，更注重基本面的研究。他曾在接受媒体采访时候说：“我选股主要是看财务指标，不关心它是周期还是非周期，不关心新兴板块还老板块，首先我们会以财务作为第一轮筛选的条件，再看主业是否吸引我。”

在他离开博时价值增长之后，该基金的投资风格似乎出现了改变。从博时价值增长三季报来看，前十大重仓股依次是中国平安、贵州茅台、万科A、中国太保、中国人寿、中信证券、海螺水泥、潍柴动力、保利地产和金地集团。而夏春一直以来重仓的三一重工和永辉超市则被剔除出去。被踢出前十大重仓股名单的还有海信电器、华能国际、圣农发展、民生银行、天士力、中工国际和交通银行等。

显然，继任者温宇峰对博时价值增长的重仓股进行了“大换血”。夏春原先以中盘股为主的格局被打乱，从该股三季报来看，该基金更看好的行业主要是银行保险和房地产行业。三季度，博时价值增长持有金融保险业占基金资产净值的比例已经由11.19%提升到了23.15%。

此外，汤义峰离开博时之后，胡俊敏管理的博时特许价值股票仓位明显提升至91%，并进一步加大了前十大重仓股中金融保险股的比重，持有房地产行业的资产净值比例也提升到7.66%。而一季度末，该基金的仓位只有76%。

对金融股态度存分歧

同花顺数据显示，目前在博时基金内部，最多只基金持有的是万科A，其次是贵州茅台和中国平安。《每日经济新闻》记者发现，在杨锐、夏春和汤义峰离职之后，博时价值增长、博时价值增长2号、博时特许价值股票纷纷重仓了中国平安。半年报显示，博时基金旗下12只基金曾合计持有中国平安5389.86万股，持股市值达24.65亿元，是中国平安的第一重仓基金。

尽管此后中国平安股价一路下跌，仅两个月时间就让博时基金浮亏3.56亿元，但博时对中国平安的热情依然不减。三季报显示，博时旗下重仓中国平安的基金共有9只，合计持有7022.51万股。

事实上，博时对金融股的态度颇为矛盾。同花顺数据显示，三季度，博时基金对金融保险业的配置比例为22.99%，仅次于制造业的配置比例。

不过从个股上来看，Wind数据显示，三季度，博时减持最多的是工程建设和金融类个股。其中，减持额度在1000万股以上的公司为华能国际、民生银行、中国建筑、中国水电、中工国际、天士力等，其中华能国际被减持最多，合计被减持8005万股。

此外，三季度博时基金增持最多的个股依次为，万科A、国电电力、中信证券、中国人寿、保利地产和中国太保等，万科A和国电电力分别被增持了9732万股和6154万股。

对于后市，温宇峰在博时价值增长的三季报中表示，展望2012年，发达国家经济增长的不确定性正在逐步反映到预期当中，中国经济将在CPI见顶和GDP增速见底后进入新的复苏阶段。他对未来12个月股票市场的走势保持积极和乐观的态度，认为全年的主要风险在于国内宏观政策的调整滞后于实体经济的变化。

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