烟台万润:全年预告尚可

烟台万润（002643）:单季度业绩低于预期，全年预告尚可

三季报公布:单季度低于预期1-3季度营业收入5.39亿元，净利润8174万元，分别同比下滑16%和20%；其中三季度单季度分别下滑16%和51%。

全年业绩预告:归属于上市公司股东的净利润区间为10，821.70万元到12，024.11万元，同比降幅低于10%。

点评:全年业绩预告降幅低于10%。

三季度业绩低于预期:营业收入同比和环比下跌幅度显著，下游客户的需求同比减少，导致供公司销售同比有所降低，我们预计主要是出口降幅较大。

全年业绩预告在预期范围内:8，9月份液晶电视面板出货良好，8月大尺寸LCD面板出货量比7月增加9.9%，而9月更是创历史高峰，整体电视面板出货较8月增加2.8%，出货总量约2122万片，因此下游的好转逐渐传递到液晶单体和液晶中间体行业，预计4季度情况略有好转。

业绩展望:重点仍在新产品推出，目前处于增长前夜

公司在定制化有机化学品上有较强的实力；新产品业务占比稳定在20-30%；公司的定位在于高附加值的定制有机化学品，有较强的实力。再造万润:持续的定制有机化学品发展计划

环保项目V-1是公司重点发展项目，未来有较大的空间；除此以外，公司的头孢母核、V-1产品后续系列、医药中间体项目，海外液晶中间体向国内的转移等持续推出。

盈利预测与投资评级:我们维持公司的盈利预测，公司2012-2014年EPS分别为0.83元、0.97元、1.10元，按照10月23日收盘价，对应估值为24倍，20倍，18倍，维持买入评级。（浙商证券 分析师：范飞）