首开股份:3季度销售靓丽

首开股份（600376）:3季度销售靓丽，4季度推盘可期

前三季净利润同比增长19%

2012年前3季度，首开股份（600376.CH/人民币10.51，买入）实现营业收入44.0亿元，同比增长109.2%；净利润3.9亿元，同比增长19.1%；合每股收益0.26元。报告期内，公司实现毛利率和净利率为47.2%与9.0%，分别较去年同期降低了6.2和6.8个百分点，与半年报情况相似，12-13年公司利润率存在下行压力。7-9月，公司实现净利润3，455万元，每股收益0.02元，同比增长47%。

重申买入评级

年初至今，公司京内、京外销售均有不俗表现，尤其是京内项目的销售表现尤为突出，而作为传统意义上北京地王的首开而言，目前仍拥有北京未结算资源420万平方米，后续京内项目销售仍将受益。鉴于公司4季度大量推盘，全年销售值得期待，我们维持2012-13年每股收益预期1.421和1.651元不变，维持目标价12.98元，相当于9.1倍2012年市盈率和较2012年净资产40%的折让，重申买入评级。（中银国际证券 分析师：田世欣 ）

大秦铁路（601006）:业绩符合预期，防御首推大秦

研究机构：　　投资要点:前三季度每股收益为0.59，业绩符合预期。1-9月份大秦铁路实现营业收入334.8亿元，同比增长0.63%，其中三季度为112.23亿元，同比下滑1.7%；实现归属上市公司股东净利润为87.5亿元，同比下滑4.9%，其中三季度实现归属上市公司股东净利为26.88亿元，同比下滑11%。前三季度每股收益为0.59元，其中三季度单季为0.18元，业绩符合我们预期。

大秦线运量下滑是业绩下滑主因，国铁普货提价抵消人力成本上升影响。我们分析认为三季度单季业绩下滑的原因为运量下滑与成本的刚性增加，其中国铁普货提价缓解了业绩下滑压力:1）7-9月份大秦线运量为9897万吨，较去年同期下滑1083万吨，同比下滑约10%，我们推算运量下滑导致收入减少5.6亿左右；2）由于铁道部要求“十二五”期间铁路职工工资翻番，公司人工成本刚性上升，三季度增加约3亿左右；3）国铁普货提价在三季度约增加收入3亿，与人工成本上升幅度相差不大。由于运量下滑与成本上升，大秦铁路三季度毛利率下降至38.2%，较去年同期下滑5个百分点。

四季度运量预计与去年持平或小幅下滑，全年运量预计为4.23-4.28亿吨。

展望四季度，宏观经济已见底，运量大幅下滑的可能性较低。但考虑目前电厂库存较高、潜在的进口煤威胁以及十八大期间煤炭限产与小煤矿的关停，我们认为四季度运量不宜过分乐观，预计同比增速在-5%-0%左右，对应全年的运量为4.23-4.28亿吨。

维持盈利预测与增持评级，防御首推大秦。我们认为大秦铁路是目前防御品种中收益风险比最优的标的。一方面公司今年业绩相对稳定，另一方面公司股价已经历前期较大幅度调整，目前估值较低，股息率在6%以上，安全边际较高。我们预计公司2012-2014年每股收益为0.75、0.80、0.82元，对应目前股价PE分别为8、7.5、7.3倍，重申防御首推大秦的观点。（申银万国证券 分析师： 周萌）