最新评级 20股或迎来买入时机

捷成股份（300182）:收入快速增长，费用压力增大

公司1-9月份实现营业总收入4.55亿元，同比增长72.08%，实现归属于上市公司股东的净利润6609.28万元，同比增长24.24%，公司整体经营依旧保持着持续稳定的增长，业绩符合预期。

公司1-9月份净利润增速低于营业收入增速的主要原因在于营业成本和费用的提升，其中营业成本较去年同期增长82.13%。销售费用和管理费用分别达到770.72万元和3624.74万元，同比增长67.46%和90.01%，销售费用的大幅增长是由于销售规模扩大，人工成本及业务人员差旅费增加所致，管理费用的大幅增长是由于募投项目实施，购置大量固定资产，资产折旧导致管理费用大幅增加，同时今年上半年，公司成功收购冠华荣信、华晨影视、极地信息、捷成优联等行业上下游企业，资产规模、人员规模及业务规模都得到了快速扩张，这也是造成管理费用增加的主要原因。

公司应收账款较期初增加227.76%，主要原因为公司销售规模的扩大，再加上本行业结算特点，导致未能及时收到回款形成应收账款的大幅增加。无形资产较期初增加4302.95%，主要原因为购买研发软件和公司的全资子公司在常州购买38，113.1平方米的土地使用权所致。

一方面，考虑到广电行业投入稳定，且呈现逐年增加的趋势，在三网融合，高清化等趋势引导下，行业景气度不断提升，另一方面，公司的竞争优势在于市场品牌和技术创新，能够及时把握市场需求，这将促使公司缩小与龙头企业的差距，市份份额逐步扩大。因此，综合考虑这两方面的因素，我们给予公司2012年30倍的动态市盈率水平，按2012年30~32倍计算，公司合理价值区间为:26.10~27.84元，维持“买入”评级。(华泰证券（601688） 分析师：梁凯)