最新评级 20股或迎来买入时机

新研股份（300159）:三季度收入确认度略低于预期，公司后劲实足

事件:前三季度年公司实现主营3.27 亿元，同比增长6.18%，归属于母公司净利润0.648 亿元，同比增长6.91%，每股收益为0.36元；三季度单季度实现营业收2.64 亿元，同比增长6.03%；归属于母公司的净利润为0.53 亿元，同比增长5.4%，每股收益为0.29 元，业绩基本符合市场预期。

三季度收入确认度低于预期 公司产品以收获机械为主，销售季节主要集中春夏两季，收入确认的80%左右在三季度，但从今年开始，由于各省市补贴政策细则的落实较晚，一部分销售释放被延后，我们预计三季度收入占比将维持在65%左右， 部分收入确认将会平滑到四季度。据收获机行业骨干企业统计数据显示，前7 个月自走式玉米收获机销量为10910 台，同比增长127.01%；自走式玉米收割机累计销售台数约占市场总需求量的50%，或将首次超过背负式玉米收割机数量，标志着玉米收割机市场需求主流进入自走机时代。我们预计公司今年玉米收获机这块仍旧有10%-15%以上增长，明年增长潜力将在25%以上。

毛利率、管理费用率双降:公司前三季度销售毛利率为36.47%，同比下降约3个百分点，.主要是由于上年同期技术收入毛利较高导致。管理费用率7.41%，同比下降0.08%，管理费用率下降，主要原因是公司把提升产品质量和加强内部管理作为公司今年的首要目标，切实提高了管理效率。

产能瓶颈仍旧是困扰公司发展的重要因素 公司今年前三季度玉米收割机比去年同比增长有限，产能瓶颈仍旧困扰公司。公司最近投资扩建141亩产业化基地二三期项目预计将于明年上半年投入生产，在二、三期产能全部释放后，公司将出现爆发性增长，具备年产农机4000台的能力。公司对农业机械将实现跨种类的全面覆盖，包括系列自走式玉米联合收获机、系列青贮饲料收获机、系列动力旋转耙、经济型采棉机、经济作物收获机、特色林果机械、农产品（000061）加工机械、其他农业机械。

未来中亚出口有望成为公司新的增长点:公司也在关注中亚和非洲市场，进入的前提是确保产品的高性价比。新研股份今年在霍尔果斯经济开发区投资建设的“中高端农机展示与交易中心”建成后，将极大推动农机产品进入中亚诸国。农业是中亚国家的传统基础产业，农机需求旺盛，公司产品和欧美产品相比，性价比与地域优势明显。中亚有望成为公司新的利润来源区域。

投资建议。农机行业处于快速发展期，自走式玉米收获机黄金期在未来几年仍旧将保持在30%以上增速。经过今年一年的内功修炼，加之产业化基地的产能逐步放量，精细化管理的农机产品产能获得释放，而出口业务的突破，我们有理由期待公司未来几年的业绩释放。因此给予公司推荐的评级，我们预计公司2012和2013 年的EPS分别为 0.46和0.51元，对应PE估值为23倍和21倍。（东莞证券 分析师：蒋孟钢 ）