最新评级 20股或迎来买入时机

荣盛发展（002146）:Q312净利润同比增长34.4%，符合市场预期

公司Q312实现净利润4.6亿元，同比增长34.4%

公司第3季度实现营业收入28.5亿元、净利润4.6亿元，同比分别增长35.0%和34.4%。公司前3季度合计实现营业收入83.9亿元、净利润13.0亿元，同比分别增长37.6%和35.8%，分别占瑞银全年预测值的65.5%和63.4%。公司预计2012年净利润在19.9-23.0亿元，其中值略好于我们20.5亿元的预测值。

期间费用率保持在较低水平，净利润率仅小幅下降

公司前三季度结算毛利率为36.5%，略低于2011年37.6%的水平，但销售、管理和财务费用率分别为2.5%/4.0%/0.7%，整体低于2011年2.4%/4.2%/1.7%的水平，因此公司的净利润率仅较2011年下降0.6个百分点至15.5%。我们预计公司全年毛利率及净利润率将接近2011年的水平。

净负债率上升至78.6%，资金状况偏紧但处于可控范围内

公司9月末货币资金较6月末上升13.7%至22.7亿元，有息负债上升15.6%至92.5亿元，净负债率上升6个百分点至78.6%。公司短期有息负债占比从73.0%下降至54.9%，仍大幅高于货币资金，我们认为这是公司资金管理效率高的结果，在当前成交活跃的市撤境中，相关财务风险应在公司可控范围内。

估值:维持“买入”评级及目标价至12.10元。

我们预计公司2012/13/14年EPS分别为1.10/1.44/1.85元，并基于2012年预测EPS1.10元和2012年11倍市盈率（参考公司历史平均动态市盈率）给予公司12.10元的目标价，较公司2012年每股NAV13.48元有10.3%的折价。(瑞银证券 分析师：孙旭 )