最新评级 20股或迎来买入时机

盘江股份（600395）:3季度业绩大幅回落，产量增长确定性较强

3季度业绩回落61%，收入和毛利率大幅下滑.

前3季度，公司实现EPS0.72元，同比下降10.3%，其中1、2、3季度实现EPS分别为0.34元、0.27元和0.11元，3季度环比下滑61.3%，主要由于煤价大幅下跌导致收入和毛利率大幅下滑；3季度公司营业收入、营业成本环比分别下降26.1%和8.5%，毛利率由2季度的46.2%降至33.4%。

3季度环比回落主要由于煤价下跌.

3季度公司业绩环比下滑主要由于煤价下跌。目前，六盘水焦精煤价格为1250元/吨，较年初的1690元/吨下跌440元/吨，跌幅达到26%；其中3季度均价1300元/吨，较上半年下降17%，预计公司精煤实际销售价格与市场价下跌幅度相仿；此外，六盘水地区混煤价格也由年初的915元/吨下降至620元/吨，不过公司混煤销售以合同煤为主，预计综合下调幅度约50元/吨。

公司成长性较好，预计12-15年产量复合增长率达20%.

公司未来产量增量主要来自老六矿技改（年产量增长10%），以及松河矿（预计12年产量150万吨）和马依矿达产（预计13年底投产），预计公司2012-15年的原煤产量分别为1，330万吨、1，470万吨、1，740万吨和2，230万吨，复合增长率为20%。未来集团资产注入值得期待集团剩余资源尚余响水矿（400万吨，36%），预计13年有望注入上市公司。除此之外集团资产包括贵州地区整合煤矿（产能约500万吨），以及六枝工矿集团（现有规模960万吨，规划1370万吨）。

盈利预测:预计公司12-14年EPS分别为0.87元、0.74元和0.93元，对应PE为19.6倍、23.0倍和18.3倍，长期维持“买入”评级，但短期业绩受焦煤价格下调影响较大，估值较高，建议谨慎。风险提示:炼焦煤需求不达预期，13年价格继续出现回调。(广发证券 分析师：安鹏，沈涛)