流动性渐宽松 央行四季度或仍“主打”逆回购

每经记者 梅俊彦 发自深圳

月末将至，本周公开市场到期逆回购超过4000亿元，虽然对冲压力较大，但央行似乎仍旧保持淡定。昨日，央行以利率招标方式开展了两期共910亿元逆回购操作。

值得注意的是，天津一家商业银行资金交易员告诉 《每日经济新闻》记者，央行从上周就开始再度进行正回购的询量，昨日也不例外。该交易员认为，央行试图通过询量试探市场需求，以便让后续操作更为精确。

“从宏观环境和公开市场参与者的操作来看，四季度的流动性都是在回暖过程中，机构并不缺钱。从国内宏观经济基本面可预测，央行以逆回购进行投放的稳健政策应该是一种趋势。”一位业内人士告诉《每日经济新闻》记者。

四季度资金充裕

其实从上周开始，央行就开始进行缩量的逆回购操作。上周央行结束了连续三周的公开市场净投放，净回笼资金达2210亿元，创下年内单周净回笼规模的次高值。昨日，央行以利率招标方式开展了490元7天期和420亿元28天期逆回购操作，中标利率继续持平于3.35％和3.60％。

截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)并没有发生较大波动。隔夜品种上涨10.11个基点至2.34%；7天期利率上涨19.75个基点至2.90%；跨月品种14天期利率仅上涨了1.15个基点至3.40%。

此外，外汇占款和财政存款是影响公开市场资金面的重要因素。哈尔滨银行分析师崔小龙对 《每日经济新闻》记者表示，美联储推出QE3以后，导致国际资金向新兴市场回流，使得外汇占款会出现阶段性回升。

中航信托报告指出，9月份的新增外汇占款有1306.79亿元，增量有所回升，从外汇占款的角度来计算，热钱流出的规模有所减少。

“外汇占款是首度上升到1300多亿，这一方面不仅使逆回购为主导的政策压力得到缓解。另外，外汇占款的上升跟海外因素的负面冲击形成了强大的反差，也为四季度后续的资金回暖提供了较好的基础。”深圳一家股份制银行资金交易员还对《每日经济新闻》记者表示。

此外，崔小龙认为，按照历史经验来看，四季度是财政存款投放的时节。“从截止9月末财政部财政收支的差额、财政部年初公布的赤字预算以及近两个月清缴的财政性存款来看，四季度的财政存款投放不会低于1.4万亿，也会进一步改善银行间体系的流动性。”

在9月份信贷统计中，票据融资减少了2169亿元。“其实商业银行有直贴的需求，但是它们没有给企业做票据贴现的实际操作，说明银行不想占用信贷规模，就是说央行对商业银行的信贷控制较为严格。从这些趋势来看，商业银行信贷规模不会超预期增长，信贷少了同业规模就会增多，流动性就上升了。”崔小龙表示。

“从昨天的逆回购量来看，说明市场流动性相对充裕，机构不缺钱。”崔小龙说。

逆回购为主的政策或不变

“正回购询量不是现在才有，从上周就开始了，可能是为了试探市场。”天津一家商业银行资金交易员告诉《每日经济新闻》记者。据了解，央行的正回购询量在此前已经暂停了几周。

有分析指出，央行从7月份以来一共进行了2.7万亿的逆回购操作，不算到期，单从总量来看相当于将存款准备金率降低了3个百分点，在此调控下，银行间利率中枢维持着稳定的态势。

“央行在公开市场操作上似乎已经到了炉火纯青的地步了，较好地平滑了市场利率。”上述交易员表示。

从国内宏观环境来看，三季度GDP同比增速降至7.4%，同比增速降幅收窄至0.2%，且季调后环比增加2.2%，有机构预计四季度经济大概率将小幅回升。另外，9月份的CPI同比上升1.9%。农业部数据显示近期农产品、菜篮子价格已降至今年最低点，生猪及猪肉价格走平，仔猪价格持续下降。

虽然通胀预期不强为政策预留了更大空间，但崔小龙预计，央行后续的政策仍以稳健为主。“经济趋稳，正往好的方向进行，而通胀浮动不是太大，为央行利率市场化的政策提供了完美的环境。预计逆回购为主的稳健政策不会改变。”

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