结构性矛盾未解 三季度GDP增速再缓不无可能

长假八天，中国的消费几乎赶上平常的两个月，这对疲弱的中国经济来说，无异于强心剂。

今年的“十一”黄金周长假，消费大爆发。假日里公布的官方PMI数据回升至49.8，较上月回升0.6个百分点。假日前公布的汇丰银行制造业指数虽然只有47.9，但比上月的47.6，还是回升了0.3个百分点。

不过，10月份或者四季度中国经济能够借此实现复苏吗？笔者认为，没有那么简单。

按照对中国经济周期非线性运行规律的研究，PMI数据在经历了2011年11月第一次断崖式下跌（一个月环比下跌0.5以上）后，随后也是很快企稳的。因此，在今年8月出现第二次断崖式下跌之后，9月企稳应该在意料之中，但按照经济运行规律，未来还可能出现第三次断崖式下跌。

原因就是隐藏在中国经济内部的结构性矛盾并没有得到解决，严重的产能过剩还没有找到消化的出口。

消化产能过剩，靠什么？大家达成的共识是：走出困境需要转型，需要创新。但这是远水，近水还得靠投资，最快的方式也是投资。但如今问题最大、争议最多的，也是投资。

各地方政府和企业的确想加大投资，但绝大多数项目还只是“招商说明书”，有些是无法落实的。其中不仅因为资金的问题，还有市场。

我们必须看到，其中大部分投资项目是产业项目，是由企业投资的，最终将由市场决定（能不能上），而只有一小部分是政府投资项目。从商业银行的角度来看，过去贷款建设的绝大多数项目仍然处在产能过剩的煎熬中，绝大多数商业银行可疑贷款的比例在上升之中，加上巴萨尔协议对资本金的要求越来越高，它们无暇顾及各地方政府“招商说明书”中列明的项目。所谓投资拉动，说到底，还要看商业银行能不能跟进，能不能敞开口子贷款。这样的前景，恐怕目前无法看到。

中国经济当前最需要做的事情还是调整，需要经济周期自动发挥作用，直到出现第三次断崖式下跌，出现最坏的数据，甚至需要“硬着陆”的现实。否则，我们或许找不到解决经济下行的药方，很难让货币政策走向宽松，无法放松对商业银行放贷的监管标准，同时也不可能靠投资拉动。

最坏的情况会出现吗？笔者认为，可能性不是没有。据多方权威预测显示，中国第三季度经济增长年率将放缓至7.4%，笔者对此认同；不过，绝大多数机构都预计在今年最后一个季度中国的经济增速将回升至7.6%的水平。这是乐观的估计，起码没有考虑到四季度可能日趋严重的中日贸易摩擦，这很可能是导致GDP跌破7%的重大因素。

最坏的可能性到来时，或许会出台挽救经济的重大措施，尤其是战略性、中长期的举措，这个举措就是适时地推出“再城市化”战略，一方面限制产能扩张，另一方面消化已经形成的产能，让企业赚到钱，让劳动者收入增加，让更多的人敢于消费，最终形成靠大消费和创新拉动经济的新的经济增长模式。