七成“员工持股”先行者过去5年股价跑赢大盘

每经实习记者鲍春妹 在“员工持股计划”出台之前，一些有“诚意”的上市公司，已经在开始模仿，比如万科A（000002，收盘价8.79元）。 “提取激励基金，然后通过二级市场买入股票奖励员工”是股权激励的方式之一，但它与“员工持股计划”最为相似。事实上，截至目前，A股市场有11家公司已经实施或将要实施计提激励基金的计划。而《每日经济新闻》发现，他们中的大多数都取得了业绩和股价的双丰收，作为“员工持股计划”的相似案例，值得市场认真解读，或许在员工持股计划正式推行之时，能够作为参考的标本。 计提激励基金买票公司大部分业绩增幅超30% 本周，市场对“员工持股计划”出台所带来的积极意义有众多期待，从结果上看，它的确刺激了大盘的走势，同时，业内一致认为该计划的执行需要其他条件配合。有券商研究员对《每日经济新闻》直言：“不会有公司愿意施行该计划。” 相反的，那些愿意施行的公司，一定有与众不同的地方，比如认为公司股价被严重低估，现在买入并“强制”员工持有3年，一定可以大赚，又比如原本想实行股权激励的上市公司，因为前者成本过高，且有一定的业绩门槛，如果开启员工持股计划，或许更能让管理层受益。不管是何种想法，也无论公司采取何种手段，只要是将员工利益与公司绑定的，都可以对公司业绩和股价产生正能量。 《每日经济新闻》发现，目前已有11家上市公司已经实施或将要实施“激励基金提取”计划，这与“员工持股”有诸多相似之处，资金来源之一都是上市公司支付的奖金，股票来源都是通过二级市场买入，都有持股时间的限制，且都有第三方进行托管。而iFinD数据显示，这些模仿员工持股的上市公司，70%股价在过去5年跑赢大盘，业绩增长在30%～50%之间，可以称为是连续高增长。 最近5年，大盘指数跌幅超过54%，A股市场上11家实行了奖励基金提取的上市公司，大多数股价表现强于大盘。其中，昆明制药（600422，收盘价19.20元）以超过2倍的股价涨幅居首，4家公司股价为正收益。另外，该11家上市公司最近三年的业绩增长幅度，大都保持在30%～50%，有市场人士之初，超过30%就算是高增长了。 昆明制药于2009年公布的激励计划，去年首次实施。年报显示，2010年、2011年昆明制药净利润分别为8557.80万元、1.30亿元，增长率分别为46.73%、52.05%，2012年一季度净利润更是增长88.45%。此外，同样于2009年宣布激励预案的武汉健民（600976，收盘价20.04元）也同样乘着激励的东风收益良好。2011年，武汉健民实施首次计提基金激励计划，2009年武汉健民实现净利润4885.78万元，同比增长195.97%；2010年净利润7168.62万元，同比增长46.72%。 不过，同样模仿员工持股计划的华菱钢铁（000932，收盘价2.56元）就没有取得好成绩，2008年，华菱钢铁首次实施计提基金激励计划，但受行业不景气影响，2009年华菱钢铁净利润下滑87.40%，2010巨亏超过26亿元。由此，虽然激励计划已开始实施，但最终还是成了泡影，而华菱钢铁的股价在最近5年里跌幅超过74%。 万科A：“员工持股”先行者 早在2006年，经过几番周折，万科A开始了“提取奖励基金购买股份激励员工”的计划。 事实上，我国上市公司起步晚，但时间虽短，进步却大，在模仿员工持股上，万科A及永新股份（002014，收盘价15.28元）都是其中的代表。 在提取条件上，万科A及永新股份均设定为年度激励基金以当年净利润净增加额为基数，根据净利润增长率确定提取额比例。当净利润增长率在15%～30%期间时，以净利润增长率为提取百分比、以净利润增加额为提取基数，计提当年度激励基金；当净利润增长率超过30%时，以30%为提取百分比、以净利润净增加额为提取基数，计提当年度激励基金。同时计提的激励基金不超过当年净利润的10%。 万科首期计提基金激励计划的期限为2006年～2008年，当储备期的净利润增长率及净资产收益率分别大于15%和12%时，公司将提取激励基金，从二级市场回收股票奖励给激励对象。激励计划实行之后，万科A的业绩一直稳步推进。数据显示，首个行权准备期2006～2008年万科A的净利润年均增长率为37.76%，2006年3月21日（计划预告日）至2008年8月23日（计划实施公告日），万科A的前复权价上涨254.03%，而同期大盘上涨86.68%。 获得业绩与股价齐飞“快感”的还有永新股份，该公司同样尝到了这一计划的甜头。2006年，永新股份推出激励计划，显示首期限制性股票激励计划为2007～2012年。授予条件需要满足净利润和净资产收益率两个条件，其中考核年净利润增长率超过10%，且考核年度上一年净利润增长率为正，首期限制性股票激励计划起始年度至考核年度每年的净资产收益率不低于10%。 在激励作用下，2006年永新股份净利润同比增长10.98%，净资产收益率为12.32%。2007年～2011年永新股份净利润增长率分别为14.11%、26.46%、47.97%、20.40%和21.95%。2007年，永新股份实施首期股权激励计划，首期限制性股票购买金额为46.67万元，购买股票3.73万股，获授的125名人员均为业务骨干和基层员工。 中国建筑：10年“回购式”激励计划 除了已经实施了激励基金计划，且尝到甜头的上市公司，目前，仍有不少后继者，中国建筑（601668，收盘价3.16元）“回购式”股权激励方案一推出，受到了投资者追捧，不过还在审批过程中。 2011年，中国建筑出台《A股限制性股票计划》（草案），草案显示计划所涉及的股票来源为二级市场上回购的中国建筑A股股票。此股票计划的有效期长大10年，每两年授予一次。首次拟授予的激励对象为698名，占员工总数的0.54%；首次授予限制性股票所涉及的标的股票数量约1.5亿股。 草案显示，授予前一个财务年度，公司业绩需要达到两个条件：净资产收益率及净利润不低于公司前三年平均水平、公司上一年度实际水平、同行业标杆公司50分位值水平三者中的较高者。首次授予时要求授予前一个财务年度的净资产收益率不低于14%，净利润增长率不低于20%。 这在一定程度上保证了中国建筑未来的业绩增长。资料显示，2010年、2011年中国建筑净利润增长率为51.68%和46.50%，对应的净资产收益率分别为11.97%和15.19%。2012年一季度，中国建筑的净利润增长率及净资产收益率分别为16.16%和2.79%。距离14%的净资产收益率、20%的净利润增长率存在一定的差距。若想达到授予条件，中国建筑需要进一步提升自身业绩。 从成功的案例中可以发现，限制性股权激励计划对公司业绩具有一定的激励作用。 此外，“中华老字号”东阿阿胶（000423，收盘价37.80元）也加入到计提基金激励计划的队伍当中。据悉，东阿阿胶提基金激励计划的实施是从公司2003年股东大会审议通过《公司股权激励制度管理办法》后延续至今。 2007年，东阿阿胶净利润达到2.058亿元，净资产收益率为16.83%，根据2008年1月4日公司董事会预案，“若本年度净资产收益率达到10%，则按年度税后利润的9%计算提取的激励基金；当本年度净资产收益率超过10%时，每增加1%，提取比例相应增加1%，但提取比例最高不超过12%”。东阿阿胶2007年度提取利润的12%计入激励基金，即2469.66万元。 2010年，东阿阿胶公布《中长期激励实施办法》，激励计划每年提取一次，当年度净资产收益率达到10%及以上时，由薪酬与考核委员会基于劳动力市场对标、经济增加值（EVA）测算等因素进行审核，确定提取比例。 2009年～2011年东阿阿胶净资产收益率分别为16.32%、21.22%和25.01%。