2132点观点共振：短期或有技术反弹 长期仍须制度建设

每经记者魏玉卿曾子建朱秀伟 本周四，沪指收盘正式跌破2132点，此时似乎天气也与股市发生共振：全国各地连续多日阴雨绵绵，将“钻石底”的光芒冲刷黯淡。虽然风雨交加，但股市和投资者仍要前行，因此，本期《每日经济新闻》特别邀请了公募、私募和专攻技术面的三路人马剖析后市。有意思的是，他们对单一政策的救市效果如何、后市是否大幅下跌的观点各异，但都共同期待：资本市场能搞好制度建设。 /公募看市/ 公募：市场处于筑底状态谨慎乐观 每经记者魏玉卿发自北京 本周四（7月26日），沪指跌破年初形成的2132点低点，公募基金经理无疑是市场主力之一，因此《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）特邀四位基金经理纵论后市。他们分别是：景顺长城核心竞争力余广、上投摩根新兴动力杜猛、信诚深度价值谭鹏万，上述三位金经理在今年上半年均为持有人创造了超过10%的收益。还有一位是财通价值动量基金经理吴松凯，其曾在银行领域有较长的工作年资。 新一轮大跌可能性较小 NBD：沪指跌破2132点后对市场技术面有何影响，对投资者心理层面又有何影响？ 谭鹏万：沪指跌破2132点后对投资者心理影响较大，在一个不断创新低的市场，要保持淡定，不容易。 杜猛：我个人对今年A股市场持中性判断，即市场不会有系统性的上涨和大幅下跌行情，但也不排除再创新低可能。因为沪指成分股如石油石化、银行、煤炭、有色板块个股等占比较大，在过去多年靠投资拉动经济增长的模式结束后，传统周期行业大戏已结束，但这并不会构成整个市场系统性的崩溃。 NBD：2132点曾被形容为“钻石底”，但现在又有机构说它是“金刚顶”，应如何看待市场观点的这一变化？这种悲观论调是标志着新一轮下跌，还是说明市场已离底部不远？ 谭鹏万：这种市场观点的变化说明投资者心理仍比较脆弱，而脆弱的根源是投资者对经济下滑、企业盈利持续恶化的担忧，但目前市场整体估值水平处于历史低位、财政和产业支持政策将形成托底，诸多因素也基本限制了市场的下行空间，因此我个人并不认为市场有很大的下跌空间。下半年市场极或将在探寻经济底、与政策及企业盈利情况博弈的背景下，继续震荡筑底。 杜猛：目前A股整体估值仍处在历史底部，未来随着短期经济底部明朗后，市场有望重返升轨。我们认为今年是国内经济结构转型的元年，机会主要来自符合经济转型要求的成长类个股。今年有一个比较明显的特征：“牛股恒牛、强者恒强”，两极分化严重，这反映的是投资者对未来产业走向的判断。 余广：对于A股市场，我维持之前底部震荡的看法。不乐观的因素是经济状况不佳，保增长效应尚未显现，整体性行情难起；乐观因素是，政策在调整，同时不少股票比较便宜，结构性行情中还是可以淘出一部分成长性不错、业绩超预期的个股。 吴松凯：我们对于A股市场谨慎乐观。我们的乐观，恰恰是因为前期市场情绪持续悲观，但基本面情况可能并不是很糟，后续经济企稳和流动性改善将有利于市场情绪修复，进而促进板块估值修复。 但乐观之中也不能不谨慎，这主要是因为：经济反弹力度尚不够大，企业盈利立即出现大幅反转的可能性较小；估值分化严重，市场中尚有部分个股估值处于较高水平，而其基本面可能还要下滑，因此这类股票存在回调可能。 关注市场制度性建设 NBD：央行此前已两次降息，本周有机构又提出了希望管理层救市的四大期待，其中包括：改革新股发行制度、延长经营业绩下滑公司的大小非解禁时间、设立平准基金、鼓励大股东增持。还有机构提出希望改革新股发行制度或暂停IPO。如果上述期待真的实现，市场是否就能转好？ 谭鹏万：改革新股发行制度并暂停IPO短期有利于提振市场，但从中长期看，决定市场走势的是经济基本面、企业盈利和市场流动性。 吴松凯：暂停IPO发行也许对于市场短期会有所提振，但如果始终在原有的老路上打转，难以改变A股市场暴涨暴跌和过度投机的本质，甚至某种程度还将深化这种风格。 NBD：如果延长经营业绩下滑公司的大小非解禁时间，是否能暂时化解市场对大小非疯狂减持的忧虑？ 吴松凯：如果延长经营业绩下滑公司的大小非解禁时间，短期看可以暂时化解市场对于大小非疯狂减持的忧虑，但未必有利于实质问题解决，因为这也可能导致对绩差股的投机升级。对于投资者而言，如果投资绩优股，要随时担心解禁；而投机绩差股却不必担心供给增加，这等于成了以前ST股不会被退市的“升级版”，将进一步鼓励投机，这显然与证监会鼓励价值投资的倾向相悖，可能也不符合市场化制度的建立和市场的长期建康发展。 NBD：现在是否适宜设立平准基金？ 吴松凯：如果设立平准基金，就短期而言，市场情绪将被提振，但市场的长期表现，或者说能否长期健康发展，主要取决于经济的可持续发展以及市场制度建设。好的制度设计，应当形成上市公司长远发展和投资者良好回报之间的良性循环，而不是鼓励投资者和上市公司行为短期化。 当然，在市场制度日趋完善的同时，建立平准基金，平滑阶段性恐慌造成的过度波动，就长期而言也是可以考虑的。 重视自下而上精选个股 NBD：请各位谈谈目前操作策略以及后市看好的行业与板块。 谭鹏万：预计A股还将维持弱势。尽管市场流动性改善明显，但业绩下降的压力显著增大，一些产能过剩的行业依然看不到迅速复苏希望，4万亿投资造成的部分负面影响将在未来几个季度继续发酵，行业和个股之间的盈利能力将出现显著差异，那些具有持续竞争能力的公司市场份额将得到巩固和扩大。因此投资者可继续寻找和持有业绩增长较快，估值合理的个股，我个人相对看好安防、非银行金融、白酒、地产股。 杜猛：今年来市场格局显示，行业性机会与结构性机会并存，公司的成长质量显得尤为重要，因此我们采取了深入研究重点公司，精挑细选个股的方法，抓住了电子、交运设备、环保、医药、品牌服装等行业的机会，使得业绩表现比较突出。 本次管理层的经济刺激政策也吸取了2008年的教训，更多的财政投入会集中到未来经济结构调整的方向上，比如节能环保、新一代信息技术、高端装备等。展望未来，指数将以震荡为主，但下行风险较小，我们将依旧注重选股，选择那些竞争力强、具备持续成长性的核心品种作为基本配置，并适当参与“政策友好型”板块。 在以前多年的市场涨跌过程中，大多数人都是自上而下去进行行业配置、主题投资，博弈的风险比较大。但到了今年，上述投资方式似乎并不太奏效，甚或造成较大亏损。我个人认为，今年可能会进入到个股投资年代。 余广：就下一阶段的行业配置而言，我没有特别的偏好，主要还是在于精选个股，如果该股票所在的行业景气度高，这当然是非常理想的状态，但有时如果公司基本面好、成长性高，那么即便其所属行业整体成长性很低，我也不会太介意。 吴松凯：我们仍将贯彻价值动量的一贯思路，坚持价值投资。配置上，主要以金融、地产、家电、汽车等低估值蓝筹股为主，兼顾一部分优质消费和被低估的资源股。 /私募论市/ 私募：最低看至1800点 每经记者朱秀伟 本周沪指2132点告破，有人又把“钻石底”改称为“金刚顶”，且创新低之后，救市之说又屡被提及，作为灵活的“游击队”，私募观点亦同样受市场关注。 因此，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）邀请了景良投资董事长廖黎辉、新价值基金经理黄云轩以及杭州游资章先生就市场热点问题展开探讨。 市场或费时数月筑底 NBD：沪指跌破2132点后对市场技术面有何影响，对投资者心理层面又有何影响？ 章先生：沪指创40个月新低，无论对技术走势还是投资者的心理影响，都是负面的。我认为比点位更重要的是成交量，在如此低迷的成交量下，基本上可以排除产生中级行情的可能性。 黄云轩：市场在2132点之上运行了半年多，因此这是投资者的重要心理支撑位。有市场人士指出，年初的2132点刚好与40个月的货币政策周期底部重叠，所以有条件形成一个重要底部，而本次2132点被击穿，有悲观者认为，这波下跌是自6124点以来的下跌延续，现在运行的是大C浪下跌。 廖黎辉：整体可能还是要往下走，2132点本身是非常关键的点位，该点位是上轮行情的底部，现在突破了，就肯定有再次寻底的过程，下半年行情不太乐观。首先，年底资金链相对会比较紧张；其次，宏观经济下滑的趋势未见改变；第三，10月之后，“维稳”要求或减少。 NBD：2132点曾被形容为“钻石底”，但现在又有机构说它是“金刚顶”，应如何看待市场观点的这一变化？这种悲观论调是标志着新一轮下跌，还是说明市场已离底部不远？ 章先生：一个重要点位被突破之后，市场情绪悲观也很正常，不排除带来一轮“多杀多”的快速下跌，但这并不意味着市场见底，对短期市场情绪，我们可以从行为金融学的角度去看待，但中长期还是要关注市场内在逻辑。 黄云轩：每一个重要底部总会诞生一些“股神”，但能多次精准预测的人则是凤毛麟角。此前呼声很高的预测被证伪，说明市场目前运作相比历史经验又出现了新动向，这也是资本市场的迷人之处，江恩曾言“阳光下再无新事”，但资本市场并不会因此而简单重复历史走势。 从市场表现来看，在2132点被击穿后并未出现急跌，这就值得思考：要么是该底部确实下行空间不大，市场在酝酿反弹；要么是短期内或没有进一步打压市场的因素，但由于市场人气低迷，多头没有力量组织反弹，市场仍将延续下跌。趋势到底如何，或在两周之内就能见分晓。个人认为，重要底部都不是一个“V”型底，而是一个较反复的底部区域。沪指2005年的大底，从当年6月初到12月初酝酿了半年；2008年的大底，从当年11月到次年1月酝酿了3个月，因此，本次新低之后或也要花数月来完成筑底。 廖黎辉：底部到底在哪里，现在还很难说，但我个人预计，要么就不跌破2100点，一旦跌破，则至少有10%以上的下跌空间，否则不会有机构去抄底的，所以，跌到1800点左右是有可能的。整体看，下半年多半比上半年差。 每次底部形成均需重磅政策 NBD：央行此前已两次降息，本周有机构又提出了希望管理层救市的四大期待，其中包括：改革新股发行制度、延长经营业绩下滑公司的大小非解禁时间、设立平准基金、鼓励大股东增持。还有机构提出希望改革新股发行制度或暂停IPO。如果上述期待真的实现，市场是否就能转好？ 章先生：目前所有的政策都是为了“稳”，而不是为了新刺激，在没看到大规模减税之前，市场甚至连阶段性的机会都没有。上述几项措施就算实现，我认为都不是治本之策。 首先，证监会已明确表示IPO不会停，就算真的停了，市场也只会脉冲式反弹而已，连《人民日报》都认为暂停IPO无法救市；第二，延长经营业绩下滑公司的大小非解禁时间，前有个别先例，但效果并不理想，反而引起大小非恐慌，赶在新规出台前提前抛售。加快市场制度建设的方向应该是尽快解决大小非问题，而不是拖延；第三，关于平准基金，我不知道平准基金的概念和汇金有啥区别，如果是指更高级别的救市基金，我个人认为暂无必要，市场运行有其内在规律，人为干预短期内可能见效，但长期还是要听市场的；第四，关于大股东增持，大股东是否增持，这应该是他们自己对市场价值进行判断后作出决策。 黄云轩：每个重要底部的形成都离不开重磅政策出台，2005年的大底结合了股改政策，2008年的大底受到4万亿政策刺激。这次若要见底，将与什么重磅政策结合，目前还不得而知。 郭树清上任后，出台了不少对市场有改良作用的政策，但对行情刺激作用尚未体现，或许这是一个逐步累积的过程。个人愚见是，我们的资本市场的违规成本太低，导致诸多不合理现象如内幕交易、财务造假、利益输送等长期存在。部分被发现造假上市的企业，居然可以通过资产重组、引进新股东的方式，再度冲刺上市，这着实令人费解。市场之所以形成现在的弱市，“冰冻三尺非一日之寒”，要扭转局面，要么让市场像2001年～2005年那样，经过漫长的熊市，死掉一批机构和投资者，跌无可跌，市场就见底了；要么出台一些重磅政策，去扭转投资者预期，比如出台严厉打击造假政策、严格退市的政策、改革IPO政策、限制产业资本减持等，重新构建游戏规则，这对长远的市场来说未必是坏事，但是该类政策对市场冲击巨大，因此各方博弈可能也是一个个艰巨的过程，从现在出台的政策来揣测，或者维持一种温和、渐进改良的可能性更大些。 廖黎辉：要说救市政策，我认为首先是目前市场体量较大，不容易一下子救起来，另外，现在或还没有到管理层拿出真金白银来救股市的时机，因此新股还在不断地发。 NBD：请谈谈目前操作策略以及后市看好的行业与板块。 章先生：我认同申万“等待”策略，成交量未有效放大前最好别乱动。个人对后市暂无特别看好行业与板块，但有种理论认为，相对不景气时期，娱乐、酒、药等行业会表现不错，可能人们特别需要精神安慰吧。 廖黎辉：我目前主要策略就是轻仓。相对看好是具有垄断地位和自主定价权的公司。 /技术测市/ 跌破2132点并非新一轮下跌开始？ 每经记者曾子建 7月初，当沪指跌破2200点时，《每日经济新闻》曾邀请三位技术派人士对行情“生死关键”点位2132点展开讨论。当时，不论是每经研究院的研究员韩逊，还是新里程资产管理公司的赖戌播，以及职业投资者牧童KING，都一致认为，年初低点2132点必破。 目前，2132点已破，投资者十分关心，创新低之后的大盘又将如何运行？为此，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）再邀上述三位人士共同探讨。 目前或已小级别见底 NBD：本周，上证指数2132点被彻底击穿。市场对这个点位的关注程度异常之高，这个“钻石底”真的那么重要吗？ 韩逊：在前两次接受《每日经济新闻》记者采访时，我都旗帜鲜明地指出这个“钻石底”一定会被“碳化”，从江恩技术上论证，此底必破。之所以当时态度就非常坚决，是因为资本市场中，投资者应该剔除“我执（佛教指人类执着于自我的缺点）”，让自己的人性融于股性。在2132点被破掉之后，再来炒作这个点位已无多大意义。 NBD：2132点跌破之后，大盘未来走势如何？是先破后立，还是进一步创新低？ 牧童KING：2132点从长期来看还不是底部，因为周线级别目前还没有完全进入背驰段的迹象。现在跌破了2132点，算是小级别见底，但后期的一周内都还将在此附近反复震荡，或者说就是一个小的反弹，反弹完成后还有进一步创新低的可能。所以，2132点不是“钻石底”，而是暂时底。 赖戌播：这轮下跌其实从5月初就已开始，从技术角度看，这一点位被破掉只是浪形结构上发生显著改变，并不意味着大盘中短期会继续深跌，况且，其他指数如深成指、沪深300指数等没有跌破相应的低点。 向下空间不会太大 NBD：现在大家关注的是，既然已创新低，那么向下空间有多大？ 韩逊：上次我们分析了江恩年线图上的江恩K线三值最为重要的空间主宰数字2072点附近，我们坚信这个区间是大级别的节点。而从本年度重要的时间来看，就在7月底或10月中，7月容易形成阶段性重大或重要次级底部，但空间基本恒定在江恩数字中的2072点（合理）——2053点（正常）——1957点（或极限）之间。若空间到位，今年可操作的行情已近在咫尺。 牧童KING：目前沪指位置已较接近2008年11月～2009年1月，自1664点之后反弹上来的日线第一个笔中枢的中枢高点的位置即2100点一线，此位置会有一定的支撑，我们还可以从历史最低点和最高点做百分比，三分之二的位置（也就是33.3%，反过来是66.7%）为2103点（95.79+（6124-95.79）×0.333=2103点），加之周K线图指标RSI已经出现超卖，所以我认为若跌至2100～2050点一线，将出现一轮反弹。 赖戌播：从大结构来看，A股市场自2009年8月初以来一直处在震荡下跌格局中，这是一个大中型级别的下跌趋势。而从局部来看，最近的跌浪从5月初开始的，目前已经持续了12周，而最近3年以来，所有的波段下跌趋势中，持续时间大约9至12周，因此本周可能是波段调整的极限时间。对于上证指数而言，2132点跌破，意味着5月初或者2月初以来的跌浪属于2010年11月顶部以来的中型级下跌推动浪的第5浪，也就是最后一个跌浪。 因此，我认为后市调整幅度不会很大，根据艾略特波浪理论第五浪与第一浪通常倾向于等长的法则，如果分别选择2010年11月顶部～2011年1月底部与2011年4月顶部～6月底部作为第（1）浪，那么第5浪总体跌幅大致在15%至17%之间，即大致目标在2040点～2085点区间。2132点跌破之后，根据我的首选数浪方式，如果5浪与1浪等长，即跌幅大约15%，则5浪目标大致在2453×(1-15%)=2085点。 反弹行情一触即发？ NBD：从三位的判断来看，似乎继续下跌的极限位置就在2050点一线，向下的空间已经不大。这是否意味着，反弹行情也一触即发？ 牧童KING：从短周期来看，日线周期上日线的中枢低点为2246点，次低点为2276点，周线10周均线为2250点，而长期趋势的月线级别的5月均线价格为2279点，月线2月、3月、4月的三K线来回重叠低点为2265点，以上位置将成为本次触底反弹的很强的压力位。根据上述位置，我们求出平均值为（2246+2276+2250+2279+2265）/5=2263点，因此2260一线将是本次一个比较强有力的阻力位，总体来讲，本人长期看空，但这不影响短线反弹。就操作而言，目前的位置选择卖出就没必要了，等这波反弹之后。 韩逊：此前我曾说，从江恩时间循环来看，其曾经有著名的1月预言，结果成就了2132这个“钻石底”，而在7月下旬形成的市场底部，更容易成为阶段性转折低点。虽然这个低点的最终有效性还会在今年的10月再度被检验，但是一波周线级别的可炒作机会却已来临。下周是上证综指自2012年5月下跌以来的第13周，周线上极易产生阶段性的重大次级底部，这是可以把握的阶段性行情。 赖戌播：从时间周期角度看，上证指数本周面临27周、38周和76周三组周线级别时间之窗对称，与上述的“12周极限”遥相呼应，这是一个比较重要的周线级别时间周期“共振点”，理应出现周线级别转折。但时间周期特点与上述的浪形分析没有形成有效的“和谐共振”，因此变盘可能性降低。 具体而言，要观察以银行为首的蓝筹股能否“悬崖勒马”，达到扭转乾坤的效果。而走势上，可以关注上证综指短期内是否放量突破13日均线，或者是否出现日K线级别的转折。 三路人马代表性观点 公募： 好的制度设计，应当形成上市公司长远发展和投资者良好回报 之间的良性循环，而不是鼓励投资者和上市公司行为短期化。 私募： 相对不景气时期，娱乐、酒、药等行业会表现不错，可能人们特别 需要精神安慰吧。 技术派： 现在跌破了2132点，算是小级别见底，但反弹后或进一步创 新低。