茅台领军喝好酒白酒最赚钱季度来临

每经记者 毛晋楠

本周，贵州茅台（600519，收盘价259.99元）成功突破250元大关，并在除权后的第二个交易日，成功完成了填权，股价再创历史新高。

在白酒一哥贵州茅台大涨的刺激下，整个白酒板块也被彻底激活，本周五，白酒板块终于是全面爆发，五粮液（000858，收盘价35.01元）这样的大象级公司，也是大涨了7.62%，盘中更是一度上涨超过9%。此外，泸州老窖（000568，收盘价44.98元）大涨6.08%，古井贡酒（000596，收盘价48.99元）、洋河股份（002304，收盘价149元）、山西汾酒（600809，收盘价41.33元）的涨幅均超过5%。

《每日经济新闻》统计过去几年的数据发现，通常三季度白酒行业股价将出现大幅度走高，而在这个季度里，7月份又是白酒板块行情最为确定的一个月份——目前正值7月，白酒板块的机会来了吗？

三季度行情最出色

白酒销售有旺季和淡季之分，白酒股价的表现更是有着很强的季节性。

根据《每日经济新闻》统计，一季度是白酒行业表现最差的行业，往往会取得负收益，并跑输大盘指数，但是进入二季度，白酒行业将逐步回暖，到了三季度，白酒行业将出现大幅度走高，并形成第一次年内高点，到了四季度，再度陷入震荡，也有机会挑战三季度的高点，但是整体表现将回落。

2006年～2011年的连续5个一季度中，白酒行业均跑输大盘，其中，2006年一季度更是跑输大盘指数30个百分点，2012年第一季度，由于大盘表现太差，而白酒行业中出现了酒鬼酒、沱牌舍得两大牛股，使得白酒行业的整体收益率出现回升，但是茅台、五粮液和泸州老窖三只一线公司，一季度的涨幅仅为1.89%、0.12%和4.8%，表现也比较平淡。

二季度的收益率曲线，则逐渐回升，特别是进入6月后，白酒行情逐渐升温，端午节开启了白酒的第一个消费的节日，并为三季度的销售旺季做准备。

进入到下半年，白酒行业的收益率曲线，则将会进一步走高，特别是三季度，白酒行业将远远跑赢大盘指数，一些年份更是取得正收益的最佳时间段。

先看三季度，2006年～2011年的5个三季度中，仅2006年跑输大盘指数，此后的4个三季度均跑赢大盘指数，而且正收益的幅度逐渐增长，比如2010年第三季度，白酒行业跑赢大盘指数超过20个百分点。而在2011年第三季度中，上证指数大幅下跌了14.59%，同期的茅台、五粮液、泸州老窖，期间涨幅分别为-0.32%、1.62%和-13.79%，仅泸州老窖跌幅较大，但也跑赢了大盘指数，而三只二线白酒股洋河股份、山西汾酒和古井贡酒，均是取得了正收益，分别上涨7.8%、3.1%和7.76%。此外，酒鬼酒（000799，收盘价58.17元）在当季也是上涨了11.77%。

而到了四季度，多数年份也是明显跑赢大盘指数，但是个股的分化已经较为明显，比如2011年四季度，仅有茅台、古井贡酒和酒鬼酒取得了正收益。

7月行情最确定

虽然三季度是白酒最赚钱的一个季度，但进一步分析可以发现，8月中旬过后，也有可能冲高回落。

比如2011年的三季度，白酒行情持续走高，但是到了8月15日，则形成了一个阶段性高点，当天，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等都出现了大幅回落，此后开始震荡下行。

这也导致了2011年的三季度，整个白酒板块出现冲高回落，最终，该季度仅有7只白酒股出现了上涨，6只白酒股下跌，其中，泸州老窖、沱牌曲酒和伊力特的季度跌幅超过了10%（但均小于大盘指数的季度跌幅）。

而在2010年的第三季度，则是白酒板块全面迎来正收益的时间段，当季有4只白酒股的季度涨幅超过50%，涨幅最小的水井坊 （600779，收盘价29.81元）也上涨了25.14%。

更为神奇的是，自2007年以来，一直到2011年的5个7月，白酒行业的公司无一例外出现上涨，其中，涨幅最大的一个7月，是2009年7月，当月，老白干酒（600559，收盘价30.13元）创出了单月上涨82.84%的惊人涨幅！

《每日经济新闻》还发现，即使是最糟糕的2008年的7月，12只白酒股 （不包括洋河股份）中，也仅有1只出现下跌，其他11只全线上涨，其中，有7只的月度涨幅超过了10%，唯一下跌的金种子酒（600199，收盘价26.40元），也仅仅下跌了0.18%。

此外，7月行情中，老白干酒、古井贡酒、沱牌舍得和酒鬼酒的整体表现最出色，5年中7月的平均月度涨幅为35.63%、30.13%、27.26%和23.39%。

本周，随着时间指针指向7月，白酒板块的也迎来了全面爆发。

中报继续高增长

支持白酒股在三季度，特别是7月份上涨的因素中，中报的披露绝对可以算是最重要原因之一。

从今年白酒行业披露的中报盈利预测来看，酒鬼酒预计上半年盈利将同比增长310%～350%，沱牌舍得预计中期净利润同比增长180%～230%，这两家公司业绩的高速增长，已经显示整个行业中的优秀公司，并未受到经济下行的影响。

根据市场人士的预测，一线和二线公司中期业绩也将保持快速增长，预计普遍将超过40%，这在2012年A股市场整体增速可能出现负增长的背景下，超过40%的快速增长，明显对资金是有吸引力的。

根据申银万国证券食品饮料行业分析师童驯的预测，白酒上市公司的中报业绩依然出色，其中，酒鬼酒半年报每股收益预计为0.805元，同比增长330%左右，沱牌舍得为0.54元，同比增长206%，核心竞争优势明显的一线白酒依然保持高速增长，渠道力、创新力突出的洋河股份，中报每股收益预计为2.956元，同比增长76%；品牌力很强的贵州茅台预计每股收益为6.996元，增长48%。其他白酒总体上也呈现较快增长：金种子酒每股收益0.547元，同比增长51%；古井贡酒每股收益0.846元，净利润同比增长48%；水井坊每股收益0.466元，增长43%；五粮液每股收益1.258元，增长42%；泸州老窖每股收益1.432元，同比增长42%；山西汾酒每股收益0.89元，净利润增长17%。

国泰君安证券食品饮料行业分析师胡春霞认为，2012年白酒板块整体利润增速依然乐观，1～4月白酒行业利润增速46%，高位运行，预计白酒板块中报整体利润增速仍能达到50%，中报行情值得期待。一季度白酒整体利润增速位列第二，仅落后于餐饮旅游业 （由于中国国旅业绩大幅增长带动），白酒业绩增长稳定，相对优势显著。

估值切换迎来机会

国泰君安证券食品饮料行业分析师胡春霞认为，目前一线白酒2012年PE14～17倍，二线白酒2012年PE20～25倍，对应的PE、PEG均处在历史低位，下半年伴随着2012年业绩兑现的预期，估值切换至明年来看，动态PE将会继续下降，相比于其他行业，白酒的安全边际较高。而随着8月份中秋国庆旺季备货将启动，预计一批价格将略有回升，8月份开始经销商将启动中秋国庆备货，预计一批价格将略有回升，行业由淡季转向旺季，板块估值也存在向上修正的空间。

童驯认为，尽管环比增速略有下降，但相比其他行业，预计食品饮料的盈利增速依然相当乐观，表现依然非常抢眼，这是支撑食品饮料板块（尤其白酒)6~8月份走强的最主要原因。他维持“7-8月食品饮料有望再次小幅跑赢大盘”的观点。

童驯给出了5大理由：第一，白酒一批价有望在7月底见底，然后缓慢回升，旺季临近，7月下旬开始茅台等提价预期将再现；第二，估值切换至13倍PE时发现并不贵。目前白酒相对重点公司（剔除金融服务业）的估值倍数为1.4，低于历史均值1.56，切换至13倍PE时估值倍数更低。上半年白酒行业的正超额收益不是靠相对估值的提升，而是靠自身盈利预测的上调（如酒鬼、沱牌和茅台）以及其他行业盈利预测的不断下调；第三，半年报业绩增速尽管较一季度报有所回落，但相比其他行业依然将非常出众；第四，医药板块上涨后将适度拉动其他消费品行业的估值；第五，宏观经济增速放缓和三公消费限令影响下的白酒的终端销售平淡，大众品的消费也普遍受到经济减速的影响，这又制约了板块上涨的幅度。

童驯认为，短期看，二季度以来超额收益不明显的洋河、五粮液、老窖预计半年报前将适度补涨，当然，中长期看，白酒行业竞争将加剧，“核心竞争优势”和“趋势变好”在今后投资中将变得更为重要，分化将不可避免。

招商证券食品饮料行业分析师朱卫华建议，7月份的配置以一线白酒为主。还是先拿定茅台、洋河等稳健高增长品种，酒鬼、沱牌等强势品种可待调整后考虑介入，汾酒、古井市场空间仍在，仍是我们看好受益区域消费升级和渠道深化的品种。

此外，茅台是否在中秋节来临前提价，也将成为推动白酒行业上涨的催化剂，包括中信证券、申银万国等卖方机构，均判断茅台有可能进行提价，“毕竟，在一批价稳定后，619元的出厂价相比1519元的零售价低太多。”一位私募人士这样说。

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