产业链布局扩张 江山化工有望迎来业绩高增长

近日，浙江江山化工股份有限公司（002061,SZ）（以下简称江山化工）发布公告，公司全资子公司宁波江宁化工有限公司拟在宁波投资1.4亿元建设年产9万吨正丁烷项目，该项目的建设是为江山化工非公开发行股票的募集资金项目——8万吨/年顺酐及衍生物一体项目提供原料供应保障。

公告称，由于顺酐项目需要正丁烷原料约9万吨/年，为保障顺酐项目的原料供应量和质量，进一步降低成本，江宁化工拟通过自建正丁烷装置，综合利用液化气和顺酐项目副产蒸汽，根据自身生产需要，采购适量的液化气生产正丁烷，以满足顺酐项目的正丁烷原料要求。

该项目建设期12个月，预计2013年上半年可投料试车，年均可节约成本约1600万元。本项目的建设可综合利用液化气和顺酐项目副产蒸汽，有利于进一步降低顺酐项目的生产成本，提高顺酐及衍生物等产品的市场竞争能力，降低原材料供应的风险。本项目达产后，可满足8万吨/年顺酐及衍生物一体化项目所需的原料配套，为其持续、有效、平稳的运行提供了有力保障，有利于顺酐项目的效益实现，提高江宁化工的整体利润水平。

江山化工位于浙江省江山市区，交通便利，是国家重点高新技术企业，主要从事化工产品的开发、生产和销售。目前，公司正积极推进非公开发行股票工作，拟募集资金6.5亿元，用于江宁化工顺酐及衍生物一体化项目，旨在把握国内BDO产品的市场机遇，实现公司拓展产业链布局、丰富产品结构、巩固和提高江山化工市场地位的经营战略，项目目前进展顺利。

顺酐项目建设进展顺利

由于非公开发行股票的募集暂未到位，公司为保障8万吨/年顺酐及衍生物一体化项目的顺利实施，已使用自有资金先期投入支持项目建设。

目前，顺酐项目主要的长周期设备全部完成订货并落实制作，主体钢结构安装、非标设备现场制作已展开，工程建设正按计划有序推进。

顺酐是一种重要的有机化工原料，是仅次于苯酐和醋酐的第三大酸酐。主要用于生产不饱和聚酯树脂，另外还用于涂料、农用化学品、BDO、GBL等，近几年，顺酐需求旺盛，市场前景良好。下游产品BDO是一种重要的有机化工产品，主要用于生产THF、GBL、PBT、PU和PBS，此外还可用作溶剂、医药中间体等多种用途。近年来随着国内PBT、PBS、GBL、氨纶等BDO下游行业的快速发展，市场需求正在迅速增加，国内BDO市场整体呈现供求趋紧的局面，推动BDO市场景气度升高，交易价格不断攀升，BDO进口量保持在较高的规模水平。

据了解，8万吨/年顺酐及衍生物一体化项目是江山化工为促进企业的转型升级、谋求更大的发展空间，有效对接临港石化产业发展和浙江省铁路投资集团有限公司“十二五”规划而谋划建设的项目。项目下游与PBT、PBS等新材料领域衔接，符合国家发改委《关于建设宁波等7个新材料产业国家高技术产业基地的通知》以及宁波市化工新材料产业基地发展规划；技术上引进了当前国际最先进的美国亨斯迈公司的正丁烷氧化溶剂吸收工艺和英国戴维公司的顺酐酯化加氢制BDO工艺，在安全、环保、能源以及经济性等各方面都比同行业其他装置更具先进性和竞争力。项目建成投运后，将充分利用资源、技术、市场、管理优势，使江宁公司成为行业具有影响力的公司，从而促进江山化工实现从基础化工原料生产商向浙江省化工新材料行业领导者的转型。

通过该项目的启动建设，江山化工把宁波石化经济技术开发区作为进入石化行业发展的新基地，以求在区域经济结构矛盾或产业链的薄弱环节中寻求机会，培植与大石化关联性强、下游发展带动性强的重要产业，从而服务于行业技术进步和可持续发展。

据悉，本次募集资金投资项目是公司现有产业链的延伸，符合国家相关的产业政策以及未来公司整体战略发展方向，具有良好的发展前景和经济效益。项目的实施能够进一步拓展公司产业链布局，丰富公司产品结构，促进公司产品升级，提高公司的抗风险能力，巩固公司的行业地位，增强公司的持续盈利能力。

江宁化工8万吨/年顺酐及衍生物一体化项目主要包括8万吨／年顺酐装置和7万吨／年衍生物装置，主要产品有顺酐（MA）、1,4－丁二醇（BDO），γ－丁内酯（GBL）及四氢呋喃（THF），项目建成后能够实现年产BDO3.16万吨，GBL3万吨以及THF0.56万吨。预计总投资16亿元。项目的建设，有效地带动了地方经济建设，企业取得了良好的效益。根据《宁波江宁化工有限公司8万吨/年顺酐及衍生物一体化工程可行性研究报告》，该项目投资利润率平均达15.03%，财务内部收益率（税后）为13.91%。因此，该项目实施之后，具有良好的经济效益。

三十年历史沿革奠定行业地位

江山化工股份有限公司前身是1979年成立的江山县化肥厂，1985年7月更名为江山化工总厂，曾在1996年首次出口DMF产品到韩国，改变了我国DMF产品只有进口没有出口的历史。

1998年11月正式改制成立股份有限公司后，作为国家重点高新技术企业，浙江省高新技术企业，及“十五”期间浙江省培育发展的100个市场占有率居全国第一、有竞争力的拳头产品及骨干企业之一。主要从事化工产品的开发、生产和销售，现有二甲基甲酰胺(DMF)、二甲基乙酰胺(DMAC)、甲胺(MA)、合成氨、甲醇、甲醇钠、环氧树脂等生产装置和自备热电站；还包括压力容器设计，化工及机械设备的设计、制造、销售、安装和技术服务及其相关的业务等都属与公司经营范围。

生产过程全部采用DCS集散控制系统，DMF、混甲胺产能规模居世界第一，DMAC产能规模居国内首位，技术水平、产品质量在国内均处于领先水平，产品广泛应用于腈纶、聚氨酯、医药、染料、农药、氨纶等行业，能满足各种不同用户的特殊要求，是目前国内主要的有机胺生产基地之一。

公司曾先后荣获全国化工安全卫生先进单位、浙江省省级文明单位、浙江省环境保护“六个一工程”先进集体、2002年度浙江省管理信息化先进企业、2002年浙江省质量管理奖等荣誉称号。分别于2002年5月和2003年8月通过了ISO9002和ISO14000体系认证。2003年被省经贸委等九部门联合确定为浙江省首批诚信示范企业。2005年位列 “中国化工500强”第332位。

上市以来，江山化工在经营管理和科研技术人才的培养和积累方面取得了较大进展，形成了一支具有长期实践经验和较高专业素质的经营管理和专业技术队伍。已经具备进一步扩大生产规模，丰富产品结构，实施异地发展的管理基础和人员基础，为8万吨/年顺酐及衍生物一体化项目的顺利实施提供有力保障，也为项目市场拓展提供有力支持。

成本下降助推业绩高增长

作为江山化工的主打产品，公司DMF（二甲基甲酰胺）产能规模位列行业前端，与主要竞争对手华鲁恒升一同构成DMF生产的第一梯队，占据一半的市场份额，这一比例在国内则达到了70%，两家形成了非常明显的寡头垄断优势。虽然目前，DMF市场存在产能过剩的问题，目前利润水平相对较低，一些新进入的生产商不得不停产，但作为最早进入这个行业的企业，江山化工具有较明显的渠道优势，并未遭遇销售压力。而为防止和降低坏账，公司加大了回款力度，有效的抑制了市场风险。

原材料价格的下降，也明显降低了生产成本。其中，DMF的原料甲醇，去年国内产能为3800万吨，今年产能5600万吨，而市场需求却仅为2200万吨。随着煤炭价格的下降，作为煤化工产品的甲醇，由于国内产能过剩和国外甲醇低价倾销的双重压力影响，价格上涨速度要低于DMF价格的涨速，这对于DMF生产商来说，无疑又是一大利好。同时，依靠有自备电站供电、供热，煤、油价格的下降，将会进一步降低江山化工的生产成本，相对于业内其它企业来说，无疑又是一大优势。

此外，由于江浙地区集中了全国大部分的合成革产能，同时也是重要的化纤、医药生产地区，公司江山本部贴近DMF下游市场，具备先天的区位优势；且由于江山化工生产技术源于美国杜邦，产品品质稳定，近年来的市场占有率始终稳定。

而企业另一处于国内领先水平的DMAC（二甲基乙酰胺）产品，主要用于氨纶生产，氨纶需求的急剧膨胀是公司DMAC产能扩张的原动力，而且DMAC的应用领域正向高纯方向拓展，也会为公司创造更大的利润空间，产能的扩大将带来规模效应。目前国内DMAC产能在8万吨左右，其中江山化工一家就占据了其中的4万吨，可望还会有较大幅度的增长，是当之无愧的行业龙头，具有较强的行业统治地位，毛利率有较大可能将继续维持在高位。

从2011年年报可以看到，去年江山化工营业收入增长的重要原因正是公司的两大主导产品DMF、DMAC的销售量及销售价格均比上年有增加所至，而今年市场对于江山化工来说存在更进一步的机会。

今年5月，内蒙古远兴江山化工有限公司51%的股权转让也使得江山化工摆脱了一个拖累。自江山化工控股远兴江山以来，一直存在影响生产的瓶颈问题，产量未达到预期状态，原材料消耗指标较高，导致DMF的生产成本居高不下。此次股权转让可以提高各项利润指标，对公司业绩表现会产生直接的利好。

国资背景力助企业稳健成长

说江山化工，不得不提它的股东浙铁集团。作为江山化工非公开募资最大的出资方，实际出资约占此次募资的四分之一。

浙江省铁路投资集团有限公司，成立于2001年11月15日，注册资本50亿元，经营范围为铁路、城际及其他轨道交通工程项目的投资、建设、运作管理，铁路、城际及其他轨道交通的客货运项目、仓储项目以及铁路沿线配套项目投资经营的管理，高新技术产业、先进装备业、新型材料产业、精细化工产业、房地产业、国内外贸易业、现代服务业的投资管理，资产投资管理。目前，浙铁集团直接和间接持有江山化工5021.71万股股份，占公司已发行股份总数的35.88%，为公司控股股东、实际控制人。

作为江山化工的大股东，近年来浙江省铁路投资集团正以持续的改革与发展，昂然跨入省属国有企业的第一方阵。2008年起浙江省铁路建设的超常规、跨越式发展，“九线一桥二枢纽”项目的实施、2000亿元的铁路建设、1500千米的建设里程，至2012年将形成浙江省二小时和长三角地区一小时高速铁路圈，同时巨额的投资也将给铁路集团带来前所未有的广阔前景和发展空间，化工业、装备业、服务业三大产业集群的打造将巩固与增强铁路集团的发展后劲，铁路与产业“双轮驱动，互为支撑”的发展模式越来越成为全国同行借鉴和学习的浙铁经验。

作为铁路集团经营性产业中化工业集群的领军企业，江山化工承载了新一轮产业发展的光荣与梦想。“加快产业升级和结构调整步伐，深层次拓展科技化工、精细化工，形成集团公司化工业集群”，这是公司的战略目标，也是集团与江山化工共同奋斗的方向。在顺应集团产业集群化发展战略的大框架下，江山化工可以有更大的作为，实现更高更好的新跨越。

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