监管层限制“专业打新”机构 一级债基受波及

陆慧婧每经记者徐皓发自上海 一则条款细小的改动，可能将改变一类投资品种的盈利模式。 日前，证监会增设了限制机构纯粹为博取价差而“打新”的条款，无形中为一些机构参与一级市场新股申购戴上了“枷锁”。 一级债基打新生“桎梏” 5月18日起施行的《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》（以下简称《决定》），增加的相关条款规定：“机构者管理的证券投资产品在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股，相关证券投资账户不得作为股票配售对象。” 这一规定，直接遏制了部分专门以打新股为目的成立的信托产品和理财产品，同时也间接打击了利用打新股作为“增收”手段的一级债券基金。 据《每日经济新闻》记者了解，目前基金公司尚无修改现有基金契约以规避证监会相关条款的想法。 “我们认为这一政策主要还是针对信托产品，至于对债券基金的影响，还要等具体细则出来以后再看。”有债券基金经理表示。 但同时亦有机构投资者认为，这一新规不分信托还是基金，而是针对所有机构，监管机构的主要目的仍是为防止机构投机炒作，抑制新股高市盈率。 “之前证监会有向我们征求意见。”有债券基金经理表示，“我们认为‘打新’还是应从个股价值出发，而非博取短期差价。证监会很认同我们这一观点。” 但也有机构认为，即便是博取打新差价也是合理利用市场规则。 “所谓‘一级债基’，从名字解意来说就是只在一级市场参与股票投资，一旦股票上市，便是进入二级市场，一级债基理当悉数抛售。”有基金经理认为。据了解，大部分一级债基的“打新”策略是在新股上市（解禁）后即刻出清。 就在此规定出台前不久，监管层发布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》刚在5月1日实施，指导意见中取消了网下配售股份三个月的锁定期，机构网下配售的股票上市即可交易。 这一新规使得部分专门打新攫取收益的产品，例如一级债基，不仅近一步降低了新股波动带来的风险，也提升了申购新股资金的利用效率。被视作一大利好。 不过新规实施不足一月，《决定》新增条款的出现无异给这些机构泼了一盆冷水。虽然一级债基所受到的影响不如那些专为打新股而成立的信托产品和理财产品的影响大，但其盈利模式也将大有改变。 据记者了解，目前部分谨慎的基金公司已经暂停了债券基金打新，而更多公司则表示与过往无异，还要等具体细则规定颁布。 打新对债基收益影响明显 根据银河证券基金研究中心统计数据显示，截至6月14日，一级债券基金共有101只（包括封闭式），占债券基金总数约四成。 包括一级债基在内的债券基金也是新股申购的主力。统计显示，今年以来，获配新股的基金一共有250只，其中81只是债券型基金。 对比一级债基和纯债基的业绩差异，可见“打新股”对一级债基业绩的影响极为重要。 2008年，股市一片黯淡，监管层暂停新股发行，因此一级债基和纯债基的业绩也消除了差别，分别取得8%和8.42%不相上下的收益率。2009年5月，随着市场回暖，新股重启发行，而这一年，一级债基平均取得4.73%的收益率，而纯债基金平均收益率仅有1.71%。2010年，创业板开启，两者之间收益率差距更是显著拉开。但时至2011年，随着新股破发不断，对一级债基也造成负收益影响，导致当年平均收益率为-2.83%，而纯债基却仍取得1.22%的正收益。 从一级债基收益构成分析，一级债基表现良好，债券和权益类收益是主要来源。如果打新被限制，是否将影响到一级债基的收益率？ 受访的业内债券基金经理均对《每日经济新闻》记者坦承，若新规限制一级债基打新，对基金业绩会造成一定影响。某债券基金经理称，长期来看，新股申购还是赚钱的，若这部分被限制，坏处大于好处。 “新股收益对一级债基贡献突出，未来细则如何制定，对基金影响比较大。”另一债券基金经理也表达了类似的看法。 “打新政策对债券基金的影响并没有那么大。”华泰联合证券基金分析师王昉看法则相对乐观，她表示，2009年以来所有一级债基的主要收入来源是债券。未来随着债市的扩容，“股债跷跷板”效应将会弱化，一级债基的收益不会因为新股发行改革受到很大的影响。 据华泰联合证券研究报告显示，按照基金资产总值口径计算，所有一级债基的股票投资市值占比在2006年第四季度、2007年下半年和2009年第三季度至2011年上半年超过3%，但是从未超过10%。 好买基金分析师陆慧天表示，新股发行改革对一级债基的影响要区别看待，如果打新获利占到基金收益的1/3甚至1/2，对基金业绩影响会很大，有些基金本来打新就比较谨慎，参与相对较少，影响程度会小些。 债市行情走过大半 事实上，打新只是一级债基在股市表现好时一个重要的增收手段，未来一级债基的收益更大程度上仍然取决于债市表现。 6月8日起，央行3年多来首次降息，资金面的宽松利好债市。不过在业内人士看来，尽管降息对债市构成支撑，债市行情也已经走过大半。 某基金公司固定收益部总监对《每日经济新闻》记者表示，降息带来的资金价格不断下降，对债券市场行情构成支撑，然而，近期出台的多项经济数据好于预期，发改委多个项目集中出台，下半年宏观经济基本面将得到改善，对债市是个利空信号。他同时称，近期操作持中性偏谨慎策略。 某券商债券分析师分析指出，从估值面看，多个债券品种已达到历史平均水平，从供需分析，未来企业债供给减少，银行间市场仍需求比较高。后市仍然看涨债市，但是涨幅有限。 海通证券表示，此轮经济衰退期已持续11个月，持续时间已达到历史的上限水平，衰退期的终点已逐步临近，债券整体的配置价值正在降低。不过短期内基本面尤其是经济增速存在一定的不确定性，且资金面将趋于宽松，同时信用利差仍处于历史高位，因此部分细分券种仍具有一定的投资价值。中等评级信用债仍是关注的重点。此外，在衰退后期和复苏期可转债的投资价值将显现。 ·债基点评 易方达增强回报债券型 基金经理：钟鸣远 基金规模：29.41亿份 基金点评：主配中低评级信用债，股票仓位较高，权益投资占基金总资产达10.57%，基金经理钟鸣远业绩十分稳定，易方达增强回报基金A、B份额3年期年化回报分别为9.59%、9.12%，晨星3年期评级5星。他管理的其他两只债券基金今年以来收益率均超7%。 富国天利增长债券投资基金 基金经理：饶钢 基金规模：17.91亿份 基金点评：专注于纯债投资，关注中高等级信用债，权益仓位一季末仅占2.67%，处于较低水平。富国天利8年收益率140.77%，基金经理饶钢，目前共管理富国天利、富国天丰、富国汇利分级3只基金，其中富国天丰成立以来回报率高达36.33%，富国汇利分级运作不到2年，回报已逾10%。 中信稳定双利债券基金 基金经理：李广云 基金规模：11.62亿份 基金点评：收益主要来自于债券利息，对新股申购比较谨慎，权益仓位一季末占基金总资产0.83%。中信稳定双利债券5年年化回报率8.18%，晨星3年期评级4星，5年期评级5星。