希腊“黑天鹅”飞走 黄金避险需求减少

周三，希腊危机暂时得到缓解，黄金避险需求减少，北京时间19点左右国际金价跌破1613美元的年线。全球物价在持续走低，黄金抗通胀属性已然薄弱，笔者认为黄金避险功能的减弱更使得黄金较难展开多头行情。

希腊问题在本周得到极大缓解，欧债危机最恐慌时刻或已过去。周一，希腊支持紧缩政策的新民主党以近30％的得票率胜出。与其持相同意见的其他政党在300个议会席位中占据一半以上，使得这次联合政府的组阁成功性大大增加。而欧盟也同意在希腊联合政府组阁成功后，与其重新谈判获得救助资金的条件，即会放松部分紧缩政策。因而笔者预计，这些措施会受到希腊民众的欢迎，而希腊退出欧元区的可能性在目前看来已微乎其微，黄金的避险需求将有所减少。

另一方面，黄金的商品属性在中长期仍是偏空。2012年2季度多数时间内，黄金价格表现出与原油等大宗商品的高度相关性。这是因为黄金和原油等商品价格均是由经济形势主导。世界范围内，中国对多种资源的需求占据了主要位置。中国在进行以房地产市场调控为主导的较长周期的经济结构改革，主动和被动放缓经济增长。这打击了原油、铁矿石和铜等资源的需求，拉低了生产者物价指数（PPI），进而降低了金价上升和物价增长的预期。

货币政策方面，美国量化宽松政策短期内难产。美国数据虽有好有坏，但整体经济复苏趋势确立。美国制造业采购经理人指数（PMI）连续维持在50％上方，显示制造业持续繁荣。5月份失业率小幅上升0.1％，但劳动市场仍在不断增加新就业机会，失业率有望继续下滑。美联储在欧债危机缓解之后，笔者认为它可能会更多依赖市场自身的调节来解决本国问题，对量化宽松这剂猛药的使用会相对谨慎。而主要纸币美元的贬值预期削弱，对黄金而言，也是利多因素的消散。

笔者认为黄金多头因素比较无力，金价或将延续前期走势，震荡下跌。建议投资者可做空并持有黄金空单，初始仓位20％为宜，中长线可以1700美元/盎司，即350元/克为止损价位。

另外金银套利机会持续存在，可买金卖银。黄金白银的半年合约，即当前的12月合约都很活跃，这使得金银套利存在实际可操作性。因黄金和白银期货在日内平今仓不收取费用，套利成本非常低廉。金银套利单可在国内期货交易时间内同时开平仓，也就不存在交易时间有跨度的风险。

当前金银比值在57，而2011年均值在45.3，2010年在62.1，过去10年的均值在60.5。也就是说当前金银比值正在波动区间中部，在低成本低风险的情况下，套利有较大操作空间。具体操作方式而言，可买金卖银，仓位30％，中长线以金银比值49为止损。