Facebook估值过高 开盘跌幅超10%

每经记者 蒋佩芳 发自上海

国际社交巨头Facebook周一开盘跌破42.05美元的发行价，最低跌至33美元，跌幅超过10%。

“就目前的情况来看，投行与Facebook最初定价的时候，有些失误。”ChinaVenture投中集团高级分析师冯坡对此分析称，此问题的产生源于背后的投行运作。最初投资时投行花费了大量的资金购买其股票，以致整个Facebook股票市场的需求有些扭曲。

盈利模式较简单

从今年2月初，Facebook向SEC提交IPO申请后，外界对于Facebook上市的关注较高。据了解，Facebook于5月18日正式登陆纳斯达克，发行价为38美元，开盘价42.05美元，首日交易股价最高达45美元，首日交易收盘较发行价上涨0.6%。

Facebook目前的盈利模式比较简单：一方面，它通过各种服务将用户联系起来，利用它积累起来的用户以及他们之间的关系，Facebook帮助广告主向这些用户投放广告、挣取广告费；另一方面，它还允许希望获得用户的第三方开发商进入自己的平台，帮助他们获得用户、促成虚拟物品交易，从而获得广告费和交易分成。

相关数据显示，广告是 Facebook 的主要收入来源。2011年，广告为 Facebook 贡献了85%的营收，2011年四季度营收同比增长了55%，主要得益于广告营收的44%增长（9.43亿美元）。2011年四季度，得益于活跃用户数量增长以及用户使用率提高，Facebook 上的广告数量比去年同期增长了16%，平均广告价格则比一年前增长了24%。另外，据招股书披露，截至2011年12月，Facebook有50%的月度活跃用户（MAU）来自移动端，其中38%通过智能手机上的应用访问。但目前 Facebook还没有开始将广告系统移植到移动端。

同一季度内，非广告收入在营收中占比是17%，一年前这个比例只有10%。可以看出，Facebook  正在努力让其营收构成变得多元化，而不是仅仅依赖广告。在此过程中，Facebook 面临的问题，是如何降低对游戏应用的依赖--2011年，Facebook 来自于已于去年成功上市的游戏开发商Zynga 的营收高达12%，2010年和2009年该占比均小于10%。

雪球财经分析师陆晓茵表示，互联网广告的本质是流量倒卖。尽管流量非常大，Facebook 站上的流量依然不如电子商务网站的流量值钱。与交易关系越大，流量的价值越大。而网络购物的整个链条大致是，聊天/社交--发现购物需求--搜索（商品信息和评价）--调查/比较--购物/交易；越接近最后一环，流量越值钱。Facebook 目前做的广告靠近前半截，谷歌靠近中后半截，淘宝、亚马逊、eBay是后半截。与登陆到亚马逊、eBay 等网购网站目的不同，人们登陆到Facebook 的本意并不是交易而是社交，因此其转化率偏低。

高估值致增长空间受限

“Facebook对于广告主而言，消费品广告的效果会更好一些。对其模式并无任何质疑点，本身规模已经足够大，也算是人类网上生活的一个映射，更多的争议在于其估值到底有多高，怎样的估值才算是合理。”冯坡认为，在互联网企业里，Facebook的盈利方面已算不错，未来的盈利应还会有增长。但具体增长多少，多久可至天花板，这才会是大家比较关心的。就按其现在的股价走势来看，大家会感觉其估值有些过高。

易观国际分析师齐剑哲分析称Facebook高估值的背后，泡沫或大于奇迹。

齐剑哲表示，不能否认Facebook是目前全球最成功的社交网站，截至今年5月，Facebook月活跃用户量达9.01亿，日活跃用户为5.26亿，同时超过5亿用户从移动端登陆Facebook，并有超过700万款应用和网站与Facebook成功的整合。一系列“美丽”的数据引起了投资人对这家互联网公司未来无限的遐想，最终也促成了千亿美元的估值和高达160亿美元的融资规模。但不能忽视的是，Facebook相对单一的盈利模式和较弱的用户变现能力将给投资人带来巨大的投资风险。

首先， Facebook在2011年的营业收入为37亿美元，而广告收入占其总收入超过80%，换句话说，Facebook过于依赖广告收入，而游戏等其他增值业务的收入短期内也很难成为广告之外第二个增长点。在最近披露的一季度收入中，Facebook的营收增长低于去年同期水平，再次验证了Facebook单一的广告盈利模式存在巨大风险，也无法支撑其千亿美元的估值。

其次，Facebook若想在营收上实现飞跃，拓展电商领域的收入已势在必行。但Facebook在发展电商上存在天然的劣势，一方面源于登陆Facebook的用户购物诉求并不强烈，另一方面Facebook现有的产品创新不足，很难将用户流量转换成购物需求，如何提升转化率将成为阻碍Facebook发展的重大阻碍。

最后，Facebook在上市前便已经被赋予了非常高的估值，上市后的增长空间将受到影响，结合上述的两点因素，在上市后若增长达不到投资人的高预期，Facebook创下的奇迹或将成为泡沫。