每日经济新闻

    澳矿收购战再掀风云 民企比国企更善于“抄底”

    2011-04-26 01:51

    在大型国企的巨大身影下,少有人留意到民企早已悄然出海、四处收购。比起大型国企动辄上百亿元的收购规模,民企的资金规模小,却胜在灵活。

    每经记者  李潮文发自澳大利亚昆士兰

     

    编者按

     

        澳大利亚广阔的内陆荒原上,湛蓝的天空呈现一种逼人的美,这种美,连同它地下无法想像的丰富矿藏,在2008年全球金融危机之前,就令中国企业为之倾倒。而去年以来中国企业出手澳矿的消息更是频频引起关注。近日,《每日经济新闻》记者远赴澳洲大陆东北部,深入矿区,采访已经扎根当地的中国企业,发回这组“抄底澳矿”系列报道,分别从买矿、管理和市场三个角度,展现中国企业在澳开矿的真实情景。

        下午6点,澳大利亚昆士兰一片叫芒特爱萨(MountIsa)的旷野里,袋鼠出没。突然,一辆越野车疾驰而过,三三两两的袋鼠们吓得向远处跳去。

        车上坐着几名中国人。他们不是游客,而是镇上LadyAnnie铜矿的管理层。自从去年这家铜矿被港股上市公司中科矿业  (00985,HK)买下之后,这个澳洲北部的偏僻小镇上便陆续出现了中国人的身影。

        近年来,中国企业从未将目光从海外广阔的资源市场上移开。日前,五矿资源(01208,HK)正对澳洲矿企发起敌意收购,吸引了广泛关注。在大型国企的巨大身影下,少有人留意到民企早已悄然出海、四处收购。比起大型国企动辄上百亿元的收购规模,民企的资金规模小,却胜在灵活。

    国企:艰难的收购狙击战

     

        不出意料,五矿资源4月4日报出63亿加元的收购价,遭到了在加拿大和澳大利亚两地上市的铜矿产商Equinox的拒绝。该价格已经超出五矿资源目前25亿加元左右的总市值。

        4月7日,Equinox发布声明称,五矿的敌意收购“显然是机会主义的”,公司董事长PeterTomsett称,“五矿资源提出的如此低价,严重低估了我们的价值,并无视公司的发展潜力,尤其是在铜价不断走强的情况下”。

        这种桥段在“敌意收购”中并不罕见,“很多企业都是希望借着这类说法来讨个好价钱。”一名长期观察矿业海外并购的人士向《每日经济新闻》记者说。

        五矿志在必得。4月12日,五矿表示仍将向Equinox股东寄发收购函,市场普遍预测五矿会提高收购价格。

        现在已经不是两年前的光景。金融海啸席卷全球后的2009年,沪铜价格还在40000元/吨左右。截至上周末(4月22日),沪铜收报71660元/吨。

        2009年,世界资源市场遍地都是廉价资产,五矿以13.86亿美元的对价从OZMinerals成功收购了Sepon等资产,成为中国矿企海外抄底经典案例。其他出海的中资企业,尤其是国企,大多账面亏损惊人:中铝投资力拓,亏损750多亿元人民币,创下中国企业海外收购亏损纪录;国开行收购巴克莱,亏损200多亿元人民币;平安收购富通,238亿元人民币投资仅剩10亿元人民币。

        几乎同时,一些民营企业也悄然出海,将触角深入到像澳洲这样矿产丰富的土地上。比起国企巨头动辄上百亿的收购规模,他们资金规模较小。中科矿业就以1.35亿澳元买下了这处名为LadyAnnie的铜矿。

    民企:买到好矿“很幸运”

     

        LadyAnnie可谓命运多舛,能将她揽入囊中,中科矿业直呼“幸运”。

        LadyAnnie铜矿及厂房位于昆士兰省西部,原本隶属于当地一家矿业公司,开采业务依靠银行贷款维持。2008年金融危机之中,包括铜在内的资产价格急剧下跌,公司资金链断裂,宣告破产,该矿被抵押给银行用于偿还贷款,开采项目也停产了。

        危机过去,一个炒家从清盘官手中买下了LadyAnnie,等待一个好价钱以便出手。2010年5月,中科矿业买下她,重新添置生产设备、招募工人,当年9月,停滞的开采项目开始运作。

        “现在我们可能要多花30多倍的钱  (才能买下她)”。公司执行总裁DamonBarber对《每日经济新闻》记者表示。

        让这个矿的价值短期内迅速膨胀的不仅仅是攀升的铜价,还有经过勘探后不断上升的资源量。

        中科矿业接手LadyAnnie时,按照当时探明的储量,可供营运约4.5年,年产铜25000吨。按照交易,中科矿业在LadyAnnie周围拥有约3000平方公里的勘探权。依据澳洲相关法例,拥有勘探权的公司在审批范围内探到新矿,只需向当地有关部门申请,通过环保等审批,就可以行使开采权。

        在矿区采访的当天,DamonBarber告诉记者,在离LadyAnnie不远的Anthill矿区,他们又发现了推测资源量为3.6万吨的新铜矿,其部分区域的浅层含铜量甚至可达3.95%,世界铜矿的平均含铜量才1%。

        DamonBarber说,如果那个炒家当时知道这个矿有这么大的升值潜力,也许就不会卖给他们了。

        这不是他们第一次好运气了。中科矿业的控股股东赵渡旗下的另外一  家  金  矿  公  司——国  际  资  源(01051,HK)在与国内大型矿企争夺金矿资产时,由于国际资源决策快、出价高,也一举胜出。

        “国企管理层级较多,决策时不如小公司灵敏,在国际市场上估价有时较保守,不如小公司快速。”五矿前任高管马骁分析说。现在,他是国际资源的行政副总裁。

    身份问题和国际化程度

     

        正如马骁所说,小型民企在海外能够成功抄底,靠的绝不仅仅是运气,还有其自身优势。

        首先,民企少了背景的困扰,这往往是国有企业海外并购时的“绊脚石”。

        中铝收购力拓失败,就是一个典型案例。中国国企负责人普遍具有双重身份,比如中铝集团前总经理肖亚庆在离开中铝之前,曾是中共十七届中央候补委员;中铝积极公布的融资计划,本欲用以显示其资金实力,反而加重了一些澳大利亚人的疑虑。

        澳大利亚方面看到的不仅仅是中国国企的实力,还有国企背后若隐若现的政府之  “手”。“中国政府是否会试图控制澳大利亚的资源,是澳大利亚国内始终担心的问题。”澳大利亚前任工业部长IanMacfarlane说。

        中铝集团并不是第一家海外投资时遭遇国有身份难题的中国企业。早在2005年,中海油在对美国优尼科公司的竞购中,就因身份问题遭到了美国政界和舆论的强烈质疑,最终不得不取消收购计划。

        “我们在收购时几乎没有遇到这样的问题”。赵渡一再强调,他们是国际化的企业。

        DamonBarber曾任德意志银行亚洲区董事总经理和金属采矿主管,该公司副主席OwenHegarty曾任力拓铜金部总裁,而年逾六十的矿区经理BarryDeans在LadyAnnie停产前就担任矿区经理。身为主席的赵渡自上世纪80年代就从事国际金属贸易,拥有两家上市公司。

        在赵渡看来,这种国际化的团队意味着更专业,这也是民企出海的第二个优势。

        相比之下,国企海外收购时,往往在内部组建团队,出海之后,原班人马常常水土不服。

        “中国企业在海外买到废矿,例子太多了。”中国矿业联合会副秘书长刘益康对《每日经济新闻》记者介绍,境外购矿的首要风险,在于对实际矿储量的评估。一些企业在尽职调查阶段不够细致,缺乏专业人才,又急于圈地购矿,因而轻信一些地质调研机构的所谓勘查报告。“有的企业甚至聘请当地移民代理机构进行尽职调查,因此,有的资产卖方一听是中国买家就拒绝再交易。”

        在中科矿业,担起勘探大任的是勘探经理JayKlopper。中科矿业今年拨给Jay的勘探经费高达2500万美元。

        站在新发现的Anhill矿区上,四周是一望无际的红土和矿石,Jay一脸兴奋地在地上捡石头,递给身边的人,“这石头很漂亮,蓝色和绿色都有”。外行眼中的一块石头,在Jay的眼中却是寻找铜矿的“指南针”。

    资金不再是难题

     

        即使历数了民间资本在并购时的专业性和灵活等优势,但出海的依然是少数,主流还是国企,很大的一个因素就在于他们有钱。

        中铝收购力拓,当年公司浮亏近百亿美元,但为了收购力拓,中铝突然宣布获得195亿元的资金安排,外界普遍猜测是获得了国有银行贷款。

        如今,民企尤其是上市公司在收购资产时,资金已经不再是最大的问题,配发新股或借贷都是融资途径。为了收购LadyAnnie100%股权以及位于秘鲁的MinaJusta70%的股权,中科矿业曾于去年6月大规模配股集资。当时公司配售新股234亿股,股本从原本约32亿股陡然扩大至266亿股,配售股价格仅每股0.2港元,较其停牌前价格0.475港元折让高达57.9%。

        如果是非上市公司,更多的民资则会选择少数参股方式。在业内人士看来,也不失为一种灵活方式。

        “国企出海是以大博大,民资可以以小博大”,上述业内人士向记者分析指出,日本企业在海外买矿时,大多数时候就是采取参股方式。

        日本钢铁企业比中国钢企对海外铁矿石的依存度更高,85%的铁矿石需求都来自海外。但是,不像中国企业动辄寻求控股权,日本企业投资海外资源时往往只占5%~10%股份。

        由于采取参股方式,在价格谈判时,日企更了解真实的成本等内部信息,另外也可帮助扩大产能,避免造成供不应求而价格上涨的情况。此外,日企并不直接参与生产经营管理,避免了在当地陷入就业、劳资、土地等问题。而且,日本企业往往不投资于最大的铁矿企业,而是投资其竞争对手。比如在澳大利亚,日本投资了原第三大的罗布河铁矿;在巴西,日本投资了第二大的MBR铁矿,给卖方扶植竞争对手,有效防止了卖方的垄断。

        由于遇到种种困难,中国资金近年确实放缓了收购的步伐。安永华明会计师事务所最新报告显示,2010年,中国在海外的矿产投资仅45亿美元,同比下降55%,只占全球矿业交易总额的7%。曾经引领2009年全球矿业并购交易额的中国,被加拿大、澳大利亚、印度和巴西赶超,安永据此分析,与中国类似,很多发展中国家都在纷纷锁定未来经济发展所需的原材料供应来源。

        “几乎所有国家转型崛起过程中,对资源的吸纳都是必不可少的。日本就曾支持大型财团赴海外收购,如今,轮到中国,仅仅在买矿这一步,比起在市场经济里浸淫了几个世纪的西方企业,他们仍处在青春期。”业内人士说。

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