豪赌金融股A、H倒挂 融资客只输时间不输钱？

每经记者  王砚丹

        进入11月份，A股市场延续震荡向上走势。上证指数先后冲破3000点、3100点两大整数关口，不少个股也全面开花，特别是一些中小板、创业板个股更是连创历史新高。

        在以大户为主导的融资融券交易平台上，除11月4日外，沪深两市每日融资买入金额都在10亿元以上。10月末两市融资余额尚不到70亿元，随着融资余额的日益增加，到本周四（11月11日）收盘时，两市融资余额已突破90亿元。

        值得一提的是，虽然市场热点转换极快，融资客青睐的个股也几乎是日日不同，但3只金融股——招商银行（600036，收盘价13.99元）、中国平安（601318，收盘价60.74元）、农业银行（601288，收盘价2.72元）一直维持“盛宠不衰”。11月份以来，3只个股几乎每个交易日融资买入金额都在千万元以上。截至本周四，招行和平安融资余额已分别达到3.88亿元和3.51亿元，位列两市89只融资融券标的股票之首；农行融资余额也达到2.24亿元，列两市第七位。

        这3只金融股为什么会获得融资客的持续关注？《每日经济新闻》记者进行了调查。

招行、平安、农行持续被关注

        从今年3月31日融资融券业务开闸后，以招行、平安为代表的金融股一直是融资客最关注的对象之一。特别是10月下旬后，这种趋势更为明显。

        Wind资讯数据统计，从10月22日开始至11月11日为止共有15个交易日，招行每日融资买入金额均达到1000万元以上，10月25日和11月3日更是突破5000万元大关。平安与招行情况类似，除11月1日停牌外，平安从10月22日开始每日融资买入都达到千万元级别；11月5日、11月8日，连续两个交易日平安融资买入甚至接近8000万元。

        农行在7月15日上市，7月29日被纳入融资融券标的。在被纳入融资融券标的初期，农行备受多方冷遇。8月份数次出现单日无融资买入、或者融资买入不足万元的窘况。

        9月16日，农行A股跌破2.68元发行价，此后破位下行，直到9月29日创下2.52元历史低点。9月30日开始，农行触底反弹，并在10月18日创出3.1元的历史新高。农行的强势表现引起了融资客们的关注。国庆节以后，农行单日融资买入屡有上佳表现，10月15日、22日、27日均在3000万元以上。11月2日以后每日都突破1000万元，11月3日甚至创下了8276万元的“天量”。截至本周四收盘，农行融资余额已达到2.24亿元，列两市第七位。

        在目前融资融券市场以短线交易为主的背景下，且交易方式以短线为主，3只金融股能够长时间获得青睐引起了投资者的关注。《每日经济新闻》记者研究后发现，这3只金融股具有共同的特征：既是A股，也是H股，并且A股均较H股大幅折价。

金融A、H股价格接轨或需3~5年

        Wind资讯统计数据显示，截至本周五，在64只A+H股股票中，有20只A股较H股折价。其中农行、招行、平安折价率位列前3位，分别高达25.97%、24.03%和22.10%。其余A股较H股折价的个股也多为金融股；比如工行、建行、交行、国寿A股均较H股折价15%以上。

        对此，一位私募人士表示，随着融资融券试点范围扩大，目前已有越来越多的大户投资者开始介入。不排除一些稳健的投资者以A股较H股大幅折价作为选股标准，因为这些上市公司质地优良，A股估值处于低位。从长远来看，只要耐心潜伏，终有开花结果的一天。

        辉立投资（上海）分析师陈星宇则对《每日经济新闻》记者表示，招行、平安等金融板块个股出现A股较H股大幅折价，主要原因是海外投资者和内地投资者的投资思维方式有关。海外投资者目前已进入机构为主的阶段，比较看重公司的成长性。从目前情况来看，内地的金融业处于高速成长阶段，并且受到海外投资者的普遍认可，因此在更加国际化的H股市场上，招行、平安等被赋予了更高的估值。而内地投资者目前仍以散户为主，更热衷中小市值个股炒作。这从其余一些小市值绩差股的AH股溢价率就可一窥究竟。比如ST洛玻（600876，收盘价7.67元）目前A股价格高达7.67元，H股价格只有2.18港元，A股较H股溢价高达310.91%；亏损的*ST北人（600860，收盘价7.20元）目前A股也较H股大幅溢价超过200%。

        不过，陈星宇表示，从长期来看，同样一家公司、同样的资产与盈利能力，A股与H股估值和价格应该趋于一致。但这不是一朝一夕能做到的，金融A+H股股价接轨恐怕至少还需3~5年时间。

AH股溢价指数失守百点大关

        值得一提的是，从介入时点看，融资客大幅加仓招行、平安、农行正是AH股溢价指数在100点关口徘徊时，也就是说A+H股正处于A股和H股股价总体接轨之时。特别是本周以来，AH股溢价指数一直围绕100点窄幅波动，点位相当敏感。

        5月底开始，受农行IPO影响，上证指数进入4月调整后的最后一跌，AH股溢价指数破位下行。9月中旬，农行破发带动权重板块全面下挫，AH股溢价率再次跳水，直到10月6日触底91.77点后才出现回升。在10月中旬A股市场权重股冲关3000点的行情中，AH股溢价指数曾经有过短暂的辉煌，10月20日摸至阶段高点104.68点，其后出现回落，并一直在100点附近波动。

        本周一，尽管11月8日上证综指上涨0.96%，跑赢恒生指数，但由于权重类A股纷纷跑输对应的H股，当日AH股溢价指数意外下跌0.64%，以99.01点报收。本周四，受益于中国石油（601857，收盘价12.54元）A股大涨，上证指数创出反弹新高并跑赢恒生指数，并带动AH股溢价指数上涨0.32%，以100.10点报收，再度站上百点关口。

        陈星宇认为，在经过近期的修复性上涨后，AH股溢价指数目前已处于相对高位，短期来看有回调需求，并且这种回调会通过A股较H股更大幅度调整来完成。

        AH股溢价指数在周四站上100点后，昨日  （11月12日）再度失守百点大关，报收于98.06点，跌幅达到2.04%，原因正是因为A股市场较H股市场更加巨大。昨日上证指数暴跌162.3点，跌幅高达5.16%，远高于恒指1.93%的跌幅。



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