冠福家用转型商业连锁“一伍一拾”能提升5倍利润？

每经记者  王炯业

        2009年仅实现净利润680万元，增发转型后，未来一年净利润将达4302万元，哪家公司能如此快速地实现5倍的利润提升？答案是——冠福家用。

        2010年11月，冠福家用（002102，收盘价11.41元）完成定向增发，公司预测，募投项目“一伍一拾”连锁店力争两年开250家，5年内达到1000家，今年150家新开门店的未来一年净利润将高达4000多万元。

        不过，财报显示，2010年三季度，冠福家用归属于母公司净利润仅330万元。

        从陶瓷用品产销商转变为产供销一体的商业连锁企业，冠福家用的华丽转身究竟有多美呢？

华丽转身成商业连锁

        冠福家用原本是一家从事日用陶瓷等家用品开发、生产和销售的企业，随后逐步涉足家用品渠道分销业务，但大部分产品仍销售给各类超市和连锁店。2008年的金融危机使冠福家用更明确了终端销售的重要性，当年其归属母公司净利润仅614万元，同比降幅超过70%。

        2009年，冠福家用表示，认识到建设公司自有的销售终端是抵御风险和进一步提高盈利能力的必然之路，正式开始对自有销售终端渠道的建设。

        2010年11月份冠福家用完成定向增发，募集2.8亿元资金将投向于“一伍一拾”家用品渠道连锁店项目计划。根据计划，该项目总投资为28290万元，预计2010年前建设150家“一伍一拾”家用品渠道连锁店，其中华东地区93家、华北地区35家、华南地区22家。

        值得一提的是，冠福家用副董事长林文昌近期也透露，公司将向旗下“一伍一拾创意生活用品连锁店项目”增资，力争两年内达到250家，五年内达到1000家，使其成为中国创意家居生活用品渠道第一品牌。

“一伍一拾”或成主要利润来源

        我们先来回顾下冠福家用的经营业绩。WIND数据显示，冠福家用2007年～2009年营业收入分别为4.09亿元、6.50亿元、8.02亿元，同比分别增长22%、59%及23%；归属母公司净利润分别为2368万元、614万元、680万元，同比增幅分别为－27%、－74%及18%。

        显然，冠福家用的营业收入逐年增长，利润却并未得到大幅提升。在此次定向增发计划中，冠福家用表示，据测算，“一伍一拾项目”正常年度利润总额为5736万元，所得税为1434万元，净利润为4302万元。

        一位商业连锁行业分析师指出，4302万元净利润与2009年的680万元相比，的确有很大幅度的提升，但2010年三季度公司归属于母公司的净利润也只有330万元。

        冠福家用表示，本次销售连锁项目的实施旨在进一步完善公司产业布局，改善公司财务状况，并结合公司营销渠道优势、研发创新优势及成本优势，更大程度上提升公司的综合竞争实力。

        就此，《每日经济新闻》记者走访了上海多家冠福家用连锁店，实地调查冠福家用的销售和开店情况。

已有三家门店关闭

        记者首先来到位于上海欧尚超市边上的“一伍一拾”连锁店，一位工作人员表示，“我们商铺营业年收入大约8万～9万元，开了半年，现在的销售情况并不是很理想。”

        “为什么不理想？”记者问道。“主要还是因为地理位置的问题，我们开在欧尚边上，过来买东西的多是年纪较大的人，这显然抑制了我们的销售收入，而且有些东西超市也比我们便宜。”

        记者注意到，除了一些日本产品外，“一伍一拾”里面还有一些国产商品，但价格相比普通超市显然没有优势。

        一位大型券商研究员给记者算了这样一笔账，这样的店在上海位于较为偏远的城市副中心，营业面积100平方米，营业收入10万元，按照毛利率50%计算，扣除人工费、租金、水电费后，营业利润微乎其微，甚至有可能亏损。

        不过，上述工作人员指出，“每家店铺的位置不一样，收入和成本也不一样，江湾镇那边的  ‘一伍一拾’月销售收入可以超过20万元。”

        随后，记者来到位于上海副中心五角场的“一伍一拾”淞沪店，却发现已经人去楼空。

        周边其他商铺工作人员表示，“关了大约好几个月，具体原因不太清楚。可能是由于边上是沃尔玛超市，考虑到同业竞争等问题。”

        分析人士指出，奇高的租金与相对来说不佳的营业收入可能是店铺关闭的原因。对此，《每日经济新闻》记者采访了冠福家用董秘陈昌文。对方表示，具体不是很清楚，但之前“一伍一拾”关了三家门店，一家位于南京，两家位于上海，其中一家就是五角场店。从申报的情况来看，上海两家店主要是租赁合同原因，由于合同签订时间太短，出租房要求改换地方，比如一楼换到二楼，这与冠福家用定位有冲突，所以没开多久就关了。

冠福家用未来有多远？

        《每日经济新闻》记者查阅研究报告发现，最近一份关于冠福家用的调研报告出现在2008年，当时冠福家用主业还是陶瓷用品，与“一伍一拾”还没有任何关系。

        冠福家用近几年的盈利情况也是其成为冷门股的主要原因。那么，连锁店概念能否成为其新的增长点？

        一位私募人士指出，家电连锁企业苏宁电器之所以发展得如此快，一是靠定位，二是靠快速开店的模式。“快速开店的好处在于，形成一定规模后，只要管理好，盈利并不成问题。打个比方说，从目前来看，‘一伍一拾’的开店速度并不慢，关键是定位问题，如果能够按照计划顺利开启250家门店，一家盈利10万元，将为公司带来2500万元利润。随着开店数量的增加，盈利自然而然也会增加。”

        记者了解到，目前江浙沪地区已有40多家“一伍一拾”门店，其中一半以上是直营店，平均面积为300平方米，还在尝试1000平方米的旗舰店，今年上半年总销售收入达4500万元。

        公开资料显示，冠福家用控股80%上海制造空间，将为公司带来约3442万元利润，折合每股收益0.16元（目前公司总股本为2.05亿）。周五（11月12日），冠福家用收盘价为11.41元。上述私募人士指出，显然相对于目前股价来说，冠福家用估值偏高，这与公司连锁企业模式不无关系，市场很显然比较看好其未来的成长性。

        另外，对于募投项目，董秘也表示将在公司今后的报告期中适当予以披露相关数据，让投资者更加了解“一伍一拾”的经营情况。



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