从容医疗基金经理姜广策:医药股进入专业化精选时代

每经记者  毛晋楠

        10月的A股市场，原本走俏的医药等消费类个股，突然陷入调整，个股分化较大。如何在震荡中把握好医药类个股的投资机会？《每

        日经济新闻》采访了从容医疗基金经理姜广策，让我们与他共同分享其经验。同时，券商集合理财产品似乎踏空了10月的好行情。仅有8只集合理财产品净值增长超过上证指数涨幅，股票型产品平均回报率不到6%，又是什么原因导该类理财产品表现如此低迷呢？

        10月的A股市场，以一轮快速的风格转换，让原本走俏的医药等消费类公司，突然陷入调整，云南白药、东阿阿胶等医药行业龙头公司，同期更是出现了大幅下跌。与此同时，像白云山等一批医药股，股价却悄然创出了年内新高。

        在从容医疗基金基金经理姜广策看来，医药股未来的分化将不可避免。“其实从中小板的华兰生物上市以来，医药股就开启了多样性专业化时代，这与医药行业本身向纵深发展的状态是相关的，未来我们还会看到更多更专业的医药公司上市，这对资本市场的医药股投研带来了越来越高的要求。”姜广策说。

        从医药行业研究员转型成为基金经理，姜广策在不到半年的时间，就向市场展示了其在选股以及资产管理方面的才华。截至11月4日，从容医疗1期的净值已经增长至1.3358元，增幅超过30%。

        姜广策表示，净值的快速增长只是刚起步，真正给投资人带来大回报的爆发期，会在2012年前后。

        谈到在管理私募基金以及选择医药类公司时的经验，姜广策认为，价值投资仍然是最佳的投资方法，但是，价值投资也需要股票在价值被高估时选择阶段性的卖出。

        “有些投资者把价值投资几个字挂在嘴上就仿佛掌握了绝对真理，我认为是有问题的，第一他们理解的价值投资就是长期投资，这其实完全偏离了价值投资的真意；第二，中国股市是否能真正按照价值定价还是个问题，我们的股市更多受政策和流动性的影响，关于个股所谓的价值在不同的阶段有不同判断，其本身是个动态变化的过程，因此我认为最好的投资模式没有定式，应该是随资金规模和研究能力，甚至是投资者自己的性格特点而变。”姜广策表示。

        姜广策在接受《每日经济新闻》采访时，也畅谈了他对市场以及医药业的最新观点。

通胀背景下医药股可能分化

        《每日经济新闻》（下称NBD）：很多老手，都认为新一轮牛市来了，作为私募基金经理人，您怎么看待当前的市场？

        姜广策：是不是新一轮牛市我持谨慎态度，目前的行情仍然是一个过剩资金无处发泄的阶段性行情，宏观经济上下两难的状态没有改善，保增长还是抑通胀仍是问题，这种状态下发动一轮大牛市似乎没有道理。

        NBD：上市公司2010年三季报已经披露完毕，你如何看待整个医药板块的业绩增长？未来可能持续吗？比如估值。

        姜广策：医药股的三季度增长情况还是比较理想的，未来只要国家对医疗保障能继续投入的话那么仍然是看好的。

        NBD：医药股在10月份跑输了大盘指数，年内最后的2个月，医药股会继续跑输市场，还是出现一波翘尾行情？

        姜广策：年内最后的2个月如果周期性行业继续表现的话，医药就不会有太好的行情，其本身需要时间来消化目前比较高的估值。但在接近年报公布期间我们认为医药应该会不错，有相当一批医药公司的业绩会很靓丽，且具备高送配能力的医药股也应该不少。

        NBD：哪些因素会制约医药股上涨？比如关于发改委的降价？

        姜广策：制约医药股上涨最大的因素仍是其高估值，发改委的政策最后能否出台仍未可知，即使出台市场也早已麻木了。

        NBD：医药类指数近期在悄悄走强，并创出年内新高，但是大的医药公司如云南白药、东阿阿胶，却未能同步创出新高，这是什么原因？

        姜广策：白药和阿胶都是机构重仓的品种，机构对其成长性一直抱有很高的预期，以至于估值也很高。一旦其成长性显出放缓的迹象则下调空间会比较大。

        NBD：医药股是好的抗通胀品种吗？

        姜广策：通胀对医药股的影响不可一概而论，对于部分中药企业，尤其是缺乏独家产品以普药为主的中药企业来说，中药材的涨价对其利润影响很大，而普药又缺乏提价能力，这部分企业日子恐怕会很难过。

超级病毒和创业板机会

        NBD：市场好像非常喜欢超级病毒这个题材，前期市场大幅炒作联环药业，这个板块可能复制去年甲流概念的疯狂吗？

        姜广策：病毒年年有，而投资者年年都健忘，所以这类题材很可能仍会不断地被炒作。

        NBD：创业板两只医药股智飞生物和沃森生物，再度让市场瞩目。但我们看到，沃森生物发行市盈率高达140倍，智飞生物也不低，这些创业板的医药公司，还有投资价值吗？

        姜广策：创业板的发行机制导致了目前的高的发行价，二级市场沦为PE的提款机，这一情况短期内无法改变。因此，我们也认为这两只新股在短期内没有太好的机会，如此高的PE把未来几年的成长性都透支了。

        NBD：您的博客上有一句话：凡大医治病，必当安神定志，无欲无求，先大慈恻隐之心誓愿普救含灵之苦，引用药王孙思邈这句话，您想表达的观点是什么？

        姜广策：我想说，私募基金经理存在的唯一理由就是带给客户带来绝对回报，这需要有点慈悲心。基金经理应该有些人文关怀，基金经理赚到钱并不是因为他真的生产制造了什么，只是因为金融游戏的规则导致一部分钱流到他手里，这些钱都属于社会，迟早还是应该用回给社会。

        NBD：药王的思路，对选股有什么借鉴？

        姜广策：那就是反向投资啊，人家哄抢的我不要，没人关注的我喜欢。

进入建仓期

        NBD：从容医疗2期成立了，最近你在操作上有什么变化吗？开始建仓了吗？

        姜广策：医疗2期操作上与1期不同，因为医药板块进入10月份以来波动明显加大，整个10月的上下振幅是涨幅的16倍，显示出市场的巨大分歧。对于追求绝对收益的私募基金来说，操作方式应该随市场形势而变，对于不再处于主升段的医药板块不能再是持股不动，而是应该更灵活和快速；对盈利空间的追求应适当降低，对风险控制则应该把握得更严，要珍惜每一个点的盈利，充分利用我们对医药股的熟悉做好波段操作。尤其是新基金建仓初期，我们不希望出现净值跌到1元以下的情况。

        NBD：您认为投资者应该选择周期类的大宗商品公司好，还是选择医药或者其他消费类公司？

        姜广策：从长期来看，我倒是建议投资者在未来2个月医药股的下跌波动中逐渐买入医药和消费类公司，我们仍然以云南白药为例，该股上市以来涨幅过百倍，而周期股上上下下很多个来回了。

        NBD：您是如何在近200家医药公司中投资的？

        姜广策：我投医药股的视点跟以前做医药销售没有什么两样，还是从行业观点去考察这些医药公司的产品线、营销模式和政府事务能力，三者俱强的公司就是我投资的重点。

        NBD：最近发现了什么好公司？

        姜广策：秋冬以及明年冬春之际是上呼吸道疾病的高发期，以4AA为中间体的培南类抗生素是重要的药品，需求量会加大，同时这两个季节也是流行性感冒的高发期，西医对流感病毒除了注射疫苗外并无太好的办法，而能发挥作用的还是以板蓝根为代表的中药，相关的公司我比较看好。

姜广策观点：

        1、自华兰生物上市以来，医药股就开启了多样性专业化时代，对医药股投研的要求越来越高。

        2、年内最后的2个月如果周期性行业继续表现的话，医药就不会有太好的行情，其需要时间来消化目前较高的估值。

        4、病毒年年有，而投资者年年都健忘，所以这类题材很可能仍会不断地被炒作。

        5、创业板的发行机制导致了目前的高发行价。我们认为创业板两只医药股智飞生物和沃森生物在短期内没有太好的机会。



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