限售股解禁遭热炒 牛市试金石再现锋芒

每经记者  刘明涛  马宇飞

        “大小非”、“大小限”一直以来被市场视为洪水猛兽，因为他们的解禁流通，不仅会给市场带来供给压力，也会对个股短期表现造成极大的压力。获利者出逃，投资

        者恐慌，限售股解禁“猛于虎”！

        然而在国庆节后，令投资者闻风丧胆的解禁股突然失去了“利牙”，不仅没有对个股股价造成压力，反而成为资金追逐的“香饽饽”，这一反常的“盛景”让人捉摸不透，却又似曾相识。没错，在2008年年底至2009年年中的那波单边牛市行情中，解禁股也曾遭到市场资金哄抢，当时大资金不惧抛盘，大肆吸筹，把解禁股全部都炒上了天！

        当年的盛况在近期的市场上又重新出现了。中国神华（601088，收盘价28.90元）大涨、农业银行（601288，收盘价2.81元）大涨，创业板个股本周集体发飙，种种迹象表明，解禁股遭热炒这个一成不变的牛市试金石，已经暗示着牛市气息正向我们扑面而来。  

历史回顾

2008年底解禁潮诞生一批牛股

　　  10月15日超级大盘股农业银行迎来网下配售50.32亿限售股解禁，在市场一片担心声中，农业银行当天尾盘突然发力，大量涌出的买盘瞬间将股价推至全天最高，至收盘时暴涨5.73%。

        业内人士认为，敢于在沉重的解禁抛压下接盘农业银行，说明大资金十分看好后市行情。实际上解禁限售股能否遭到资金热炒，已经成为判断资金信心的重要标志，也是验证牛市是否启动的试金石。以2008年年底启动的那波牛市为例，尽管也面临巨量限售股解禁，但有资金敢于接下解禁股东手中的廉价筹码，甚至哄抢解禁股，而之后这些个股的股价就连创反弹新高，甚至成为了市场上的大牛股。

股东减持  股价攀升

        2008年末，中国太保（601601，收盘价27.12元）、  海  通  证  券（600837，收盘价11.23元）、金风科技（002202，收盘价21.94元）等一批巨量限售股迎来解禁。由于A股市场刚刚经历了近一年大熊市的洗礼，因此对于这些巨无霸的解禁，看空者比比皆是。然而令看空者大跌眼镜的，上述个股股价非但没有因此遭受重创，反而在巨量换手之后股价节节攀升。

        金风科技在2008年12月26日迎来限售股上市。解禁首日金风科技一改前期萎靡走势，在一股神秘买盘的推拉下，股价尾盘封上涨停板。数据显示，金风科技当日共计成交21.21亿元，换手率高达21.70%，较前一个交易日激增近5倍。随后金风科技更是一发不可收拾，连续拉出9根阳线，从限售股上市前一天的收盘价计算，短期涨幅逾33%。

        此外，提前一天解禁的中国太保也有不俗表现，在不足两个月的时间内，其股价就从解禁时的10元疯涨至16元以上，为同期大盘股中的佼佼者。

        另外，在当年牛市的氛围下，“大小非”减持反倒给了主力吸纳廉价筹码的绝佳机会，最典型的当属中路股份  （600818，收盘价21.07元）。

        2009年2月11日，中路股份发布公告称，公司控股股东上海中路(集团)有限公司自2008年12月2日至2009年2月9日，通过二级市场累计减持1328.3028万股，占公司总股本的5%。其中，竞价交易263.0128万股，大宗交易1065.29万股。而在大股东减持的同时，中路股份的股价自2008年11月7日至2009年2月9日，短短三个月时间上涨逾400%。

        这波上涨还没有结束。横盘一段时间后，中路股份于2009年7月再次“拔地而起”，股价从15元附近一口气冲至25元上方，当初的接盘方可谓是赚得盆满钵满。

        而西部矿业  （601168，收盘价18.21元）在2008年底到2009年初更是连续出现20笔大宗交易，均为限售股股东减持。不过在消化完这部分压力后，西部矿业股价从2009年3月开始启动，一个月时间创造了股价翻番的奇迹。

限售股解禁考验市场信心

对于市场热炒限售股解禁，深圳某资深私募人士指出，在熊市或股价高企时，没有人愿意为大小非解禁买单，因为那时接盘很容易把自己套住；而在牛市初期，大小非解禁后为市场提供了大量的廉价筹码，看好后市的资金此时就敢于接盘。“所以，观察资金是否敢于接盘炒作限售股解禁，是判断当前市场资金的信心，是牛市行情是否启动的重要试金石。”

        “还有一种可能，就是大小非解禁后通过过桥减持，就是先将限售股通过大宗交易平台倒给关联方，再由上市公司配合出利好拉升股价，关联方顺势减持。这样的好处就是可以规避政策对限售股减持量的限制。”该私募人士指出。

        上述例子均发生在2008年年末或2009年年初，而A股在2008年11月~2009年7月之间正好经历了一波单边牛市，完全符合“限售股解禁遭热炒是牛市试金石”的判断。

        还有券商分析师指出，在熊市里，限售股解禁会被无限放大，影响更多的资金加入抛售行列；而在牛市中，减持的力量消耗殆尽后就变成了看多的资金，此时股价反而容易拔地而起。

市场表现

解禁股成香饽饽  再遭资金疯抢

　　  国庆节前夕，市场各界人士都在纷纷议论今年四季度A股市场面临的来自三方的解禁狂潮：第一方是农业银行领衔的新股IPO时的三个月机构网下配售股解禁；第二方是中国神华、建设银行（601939，收盘价5.19元）和中国石油（601857，收盘价11.12元）三大巨头领衔的千亿限售股解禁；第三方是创业板首批28家公司首发原股东限售股解禁。

        面对巨量解禁压力，市场是人心惶惶。然而，当解禁狂潮真正开始上演的时候，投资者才发现，之前只是自己臆想出来的一场  “灾难”，预计的股价大跌不仅没有出现，反而是解禁股在解禁当日遭到大资金疯抢，股价大幅飙升，甚至创出新高。

网下配售股

游资哄抢  机构惜售

        IPO重启以后，首发机构网下配售股一直被视为对个股短期股价的最大“杀器”。由于参与认购的机构存在较大的套利空间，他们卖出对股价影响极大，因此涉及首发机构配售解禁的个股，在解禁当日股价都会出现大跌。然而在国庆节后，这种令人恐惧的现象却突然逆转了。

        壹桥苗业  （002447，收盘价78.77元）在10月13日有首发机构配售股解禁，然而在解禁前的10月11日，当农业股集体调整时，该股却强势涨停，做多资金丝毫不畏惧即将到来的解禁压力。而到了解禁的13日，虽然壹桥苗业低开高走，最终大跌5%以上，但从当日交投情况来看，成交量并未大幅增加，面对账面浮盈翻倍的巨大诱惑，配售机构选择了坚定持股。

        如果壹桥苗业表现尚可的话，那么同样涉及机构配售股解禁的盛路通信（002446，收盘价22.31元）的表现则让人眼前一亮。解禁当日，盛路通信与其他新股走势一样，大幅低开，但是在巨大买盘的推动下，该股尾盘不可思议地快速冲高，最终上涨5.08%。

        面对巨大的解禁压力，到底是哪路资金如此不惧风险，勇于接盘？也许从壹桥苗业近期的交易席位可以找到答案。

        10月11日壹桥苗业涨停，国泰君安交易单元疯狂买入1432.45万元，而近来表现抢眼的东方证券杭州体育路以及宏源证券杭州浙大路等4家营业部累计买入1500多万元。解禁当日，游资大佬纷纷现身，中信证券上海淮海中路、申银万国上海东方路以及中信证券上海东方路疯狂抢筹，累计买入金额超过2000万元，而卖出席位则没有悬念，清一色为机构席位。不过从卖出金额来看，其实机构也属于惜售，前五大卖出方卖出金额合计4500万元，约54万股，仅占总解禁量的5%。

        业内人士称，目前市场极为活跃，虽然解禁股有较大抛售压力，但是有了资金的积极接盘，走势自然不会差。而从大盘股以及有解禁预期的创业板个股走势来看，这点体现得更为明显。

大盘股

无视巨量解禁  农行大涨5.7％

        据《每日经济新闻》记者统计，在今年四季度，共有7只大盘股解禁量超过了50亿股。其中，近期有巨量限售股解禁的有中国神华145.11亿股、农业银行50.32亿股、建设银行1332.62亿股以及中国石油1575.22亿股。目前中国神华和农业银行已经于10月中旬率先解禁，而他们在解禁当日的表现让市场大吃一惊。

        10月11日，中国神华145.11亿限售股解禁。当天，中国神华股价丝毫未受影响，大幅高开，盘中涨幅一度逼近8%，虽然收盘前略有跳水，但仍以27.43元的高价报收，全天上涨2.33%。值得注意的是，在巨量解禁前的三个交易日里，中国神华股价已经大幅上扬，三日累计涨幅达13.96%。

        与中国神华走势如出一辙的还有农业银行。在农业银行50.32亿首发网下机构配售股解禁前，其股价一直处于发行价之下，市场主流观点均不认为该股能在解禁前收复发行价。然而在金融股集体上扬的带动下，农业银行股价接连上涨，解禁前一日其股价已从最低的2.52元上涨至2.79元，这意味着参与该股配售的机构账面浮盈由亏损迅速变成盈利5.54亿元。10月15日解禁当天，在巨大的抛压上，农业银行依然我行我素，高开高走，全天大涨5.73%，报收于2.95元，表现抢眼。

        同样，即将有1322.62亿限售股解禁的建设银行近期走势也较为强劲，股价已经突破5元，并创下近半年新高5.45元。

        除了这些超级大盘股，近来遭到减持的京东方A（000725，收盘价3.66元）同样走势强劲。在二季度末至三季度末，上海诺达圣信息科技有限公司便持续减持公司股份，累计减持达到4.14亿股，占公司总股本的5%。即便有如此大的减持压力，但京东方A近期还是走出了一波主升行情，5个交易日累计涨幅超过15%。

创业板

网宿、硅宝本周涨幅超20%

        正是上面几只大盘股不惧解禁压力，率先大涨的表率作用，也刺激了即将面临一年锁定期满、即将解禁的创业板个股。

        近一个多月以来，市场最为关注的话题无疑就是首批创业板  “大小限”解禁。由于创业板原始股东持股成本极低，且多为自然人，因此市场普遍预期这批限售股解禁后，套现的意愿将非常强烈。

        不过面临即将到来的解禁潮，创业板首批28只个股近期表现却突然活跃起来，有个股甚至连续涨停，这其中的代表当属网宿科技（300017，收盘价19.69元）和硅宝科技（300019，收盘价22.53元）。

        网宿科技、硅宝科技的股价近期连续攀升，本周涨幅更是都超过20%，远远跑赢同期创业板指数。而在整个创业板第一批28只个股中，汉威电子、红日药业、机器人、探路者、宝德股份、吉峰农机、爱尔眼科、华测检测、中元华电、新宁物流以及大禹节水11只个股在这两周的涨幅也都超过了10%。正是在首批创业板28只个股强势上扬的带动下，创业板指时隔一个月后，也重返千点大关。

        业内人士表示，从目前情况来看，第一批28只个股中已有金亚科技、机器人等多名董事、监事以及高管离职，他们是否真的会减持，目前还难以判断，不过从市场热度来看，即便他们减持，也不会对股价造成太大影响，成长性较好的个股甚至有继续走强的可能。这场看似“猛于虎”的创业板解禁潮，在市场资金的不断追逐下，或许将演变成一场“喜剧”。

后市操作

解禁概念股炒作或将延续

　　  近期包括农业银行、中国神华等个股纷纷迎来巨量限售股解禁，但令投资者感到意外的是，预计的抛售潮并没有出现，反而是解禁的筹码被疯狂涌入的资金全盘接走，引发股价大幅飙升。

        对于这个现象，业内人士认为，尽管央行采取了加息举措，但市场流动性依然充裕；同时市场环境开始趋好，部分蓝筹股的估值也较为合理，促使大资金愿意接走解禁的限售股。

加息引发更多热钱流入

        面对市场近期热炒有限售股解禁概念的股票，众多业内人士一致认为，这主要是当前市场的流动性比较充裕，而且个股的估值也比较合理。尽管本周央行突然加息，但加息对市场流动性的影响并不大。

        国泰君安发布研究报告认为，加息对经济以及流动性的影响主要通过信贷来实现，但本次加息作用有限。报告指出，央行二季度货币政策报告显示，二季末的居民房贷实际利率为4.95%，即便考虑到三季度的上升以及本次加息，目前的房贷实际利率应在5.5%左右，远低于2007年初7%左右的水平。其次，由于年初管理层制定了7.5万亿的信贷目标，而目前信贷超增，信贷的发放明显受到窗口指导的限制，信贷供给远小于需求。在这样的背景下，影响实际信贷发放量的是供给端的信贷额度，而非需求端的贷款利率。另外，从2007年的经验来看，在人民币升值的同时启动加息会增加中美利差，从而引发更多的热钱流入。因此，加息以后信贷未必下降，而热钱则肯定增加，流动性的总量未必会有下降，反而会上升，而经济回暖的趋势也不会改变。

解禁概念股炒作或将延续

        “资金不是完全没理由地乱炒作。在我看来，10月份的这波上涨标志着牛市确立，而行情好了自然方便后面拉升股价，所以资金敢于从限售股东手中接盘，以便低位获得大量廉价筹码。”深圳一位阳光私募基金经理在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

        该私募基金经理还指出，随着行情转好，不排除有上市公司股东为解禁后卖个好价钱，刻意制造利好，拉升股价。

        值得注意的是，有某券商人士透露，此前沉寂已久的大宗交易中介近期再度活跃起来，有人专门为资金寻找拟解禁出售的限售股。“就目前的情形来看，大部分资金都偏好估值合理的蓝筹股。而他们的操作模式就是接盘后短期拉高股价，再出货赚取差价，因此有限售股解禁概念的股票后市仍会遭到资金热炒。”



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