增发催生牛股 下一只三安光电有迹可循

每经记者  张奇

        2006年5月8日，证监会颁布并实施《上市公司证券发行管理办法》，市场再融资功能迅速恢复。这也刺激了增发股在2007年的牛市中掀起了一股热潮。业内人士告

        诉记者，由于处在牛市之初，机构或大资金难以从二级市场拿到足够的筹码，原来的“烫手山芋”也都变成了“香饽饽”。在今年结构性牛市中，5月以来增发概念股相继成为市场爆炒的对象，成飞集成、江特电机、鼎盛天工、领先科技、*ST威达、新希望等个股，股价无不都涨翻天。而今年10月后，A股成交量屡创历史新高，增发预案也再创新高，仅11个交易日多家公司就抛出了13例增发方案。申银万国分析师于旭辉认为，在每轮大牛市的开始，都将出现增发融资的大爆发，同时从中产生出了不少牛股。在此《每日经济新闻》记者将为投资者深度剖析增发牛股的炒作脉络和利益链条，同时奉上增发股的选股秘笈。  

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剖析三安光电增发炒作利益链条

        据Wind资讯数据统计，今年以来，两市共有266家公司提出了增发预案，在大盘下跌的上半年，仅有139家公司推出增发预案；自7月以来，市场探底后出现大幅拉升，截至10月22日，三个半月左右就有127家公司推出增发预案。其中有110家以上跑赢同期大盘，持续暴涨的公司也不在少数。增发持续放量成为市场进入牛市的“信号弹”之一。

定向增发提升内在价值

        东北证券分析师诸利达告诉记者，增发个股表现之所以如此强劲，与公司短期内业绩大幅提升或注入的产业前景向好有关，尤其是资产注入带来的盈利增长与估值提升预期，成为股价持续上涨重要的驱动因素。现在定向增发规定发行的股份12个月内不得转让，这就减轻了扩容压力。同时优质资产注入为上市公司带来盈利能力、经营业绩的大幅提升，从而使个股更有投资价值。

        《每日经济新闻》记者将以三安光电为例，深度剖析增发概念炒作背后的利益链条。

三安光电增发利益链条

股价提前异动：涨幅125%

        2009年12月23日ST三安顺利摘帽变身为三安光电。公司股价在1月23日摘帽前一个月就出现一波高达40%的涨幅，股价也被推至12元以上的高位。而后横盘仅五个交易日，从14元蹿升至停牌前的18.11元。

增发方案出炉：股价短期调整20%

        停牌4个交易日后，2月23日三安光电的增发方案出炉。公司拟不低于12.44元/股，非公开发行不超过5000万股，公司股价当日被封于涨停板。但随着增发方案见光，公司股价短期回落幅度超过20%。

股东大会通过：涨幅35%

        3月17日，公司股东大会顺利通过增发方案。股价早已在3月10日至3月17日间从17元蹿升至23元左右，涨幅35%。

证监会通过：横盘整理

        8月19日，增发方案获得证监会通过，经过5个月的等待，公司股价早已蹿上25元左右的平台，为公司的增发铺平了道路。

发行完成：涨幅20%

        9月30日，三安光电发行完成，而这时公司股价已达30元以上。在获得证监会通过后一个多月时间内，上涨了20%，这也间接提高了三安光电的发行价格，最终以26元/股的价格发行了3150万股。

发布利好提升股价：股价涨幅一倍

        因为非公开增发完成后有一年的锁定期，此期间，公司利用各种利好消息来维持股价高企。2009年底，三安光电发布消息，公司将投资120亿元在芜湖建立LED产业链，这刺激公司股价在一个月内上涨近一倍。

高送转为解禁护航：股价涨幅30%

        今年2月9日，三安光电抛出了10转10的送转方案。在扩张股本的同时，公司股价也急剧上涨，复权价一度接近100元。有业内人士指出，上述链条即为增发初始到增发股上市的整个利益链条，而最后一步便是增发限售股解禁套现。今年9月29日，三安光电原发行的3150万股经送转后，变为6300万股上市流通，公司复权价为88元，相比26元的增发价，盈利达到238%。

减持浪潮袭来：解禁第一天便减持

        解禁后的第一天，今年9月30日，大宗交易平台以44.2元/股的价格成交148万股，随后10月14日，大宗交易平台再以42.53元/股的价格成交600万股，显示出增发参与机构套现非常积极。同一天，三安光电以30元/股非公开发行1.01亿股也顺利完成，这意味着公司开始了新一轮的利益链条循环。

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参与增发炒作的短中长“三板斧”

        华泰联合证券分析师冯伟指出，增发概念炒作对我们投资的启发是：定向增发的投资机会更多来源于增发的题材而不是未来盈利能力的改善。因此，定向增发最好的投资时机主要集中在定向增发的进程中。

短线：把握时间点潜伏

        上市公司定向增发需要经过董事会预案、股东大会通过、证监会批准、增发股上市几个步骤。董事会预案日、股东大会通过日、证监会批准日、增发公告日是重要的炒作时点。定向增发若通过了董事会和股东大会的批准，证监会批准的可能性很大，可以不考虑证监会批准日前后的机会。

        另外，在董事会预案出来后，若前期涨幅较大，股价出现短线大幅回调的个股，此时买入大多会有超额收益。

中线：预案与股东大会间介入

        由于定向增发具有决定性的因素均在董事会预案和股东大会决议上得到释放，因此，股价在董事会预案日到股东大会决议日之间有个提前上涨的现象，所以建立定向增发中长期投资组合的最佳持有时机之一，就是在董事会预案日和股东大会决议日之间介入。

长线：从预案介入至增发结束

        冯伟指出，按照累计超额收益率比较，从董事会预案日持有定向增发股票到增发公告日结束，组合累计收益率是最高的，尤其在熊市中具有较好的抗跌性。在牛市中，增发题材往往会受到市场资金的青睐。由此，中长线投资的另一个最佳持有时间就是在董事会预案日到增发公告日期间。

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增发概念选股三大脉络透析

        如何从几百家增发预案的公司中选择潜力个股？记者通过对近年来A股市场400多家增发个股的梳理，为投资者寻找到了三大脉络。

企业性质：国企整合是大潮流

        首先，通过比较发行企业的性质来预测企业达到增发预期目的的可能性。国有企业所拥有的国家资源、社会资源并不是一般民营企业可以享有。另外，国内的军工企业整合、央企资产整合等都是市场炒作的热点，这些国企注入资产后仍有继续整合的可能。目前的二级市场中，如中航精机、东安黑豹、山煤国际等都是此类型。

募资用途：投入的项目前景好

        企业募集资金的用途将对其业绩产生直接影响。若企业把募集资金大部分投资于自身具有核心竞争力的主营业务，这将对业绩贡献提供强大保障和动力。此外，投资者需留意企业资金投向的业务或产业是否属于朝阳行业、是否是国家重点扶持、享有政策优惠的行业，如近期“十二五”规划中提出的，重点发展七大新兴产业，以及国际政策重点扶持和未来发展的行业。

        广发证券认为，企业投向新兴产业是否是新型产业将成重要选择指标。新能源电池、汽车、物联网、智能电网等都是市场热衷的题材。另外，煤炭资源整合值得投资者重点关注。

大股东认购：对增发信心足

        大股东参与的增发项目将得到机构投资者和市场的青睐，因为这是大股东对自身企业发展信心的体现。此外，认购方式将是投资者判断回报周期的一个重要指标，现金因具有强流动性，机会成本也相对较大，因此大股东以现金认购表明项目获得较高回报率机会较大。

        两类公司值得投资者重点关注，一类是公司增发预案中已明确表示将现金认购，另一类是在重组过程中，大股东追加现金认购的公司。

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四大增发潜力股

酒鬼酒（000799，收盘价19.25元）

        公司于7月公布非公开发行股票预案，拟以不低于11.55元/股的发行价格，向包括控股股东中皇公司在内的不超过十家特定投资者定向发行不超过3838万股股份。募集资金主要用于“馥郁香型”优质基酒酿造技改、基酒分级储藏及包装中心技改、营销网络建设以及品牌媒体推广等四大项目。此次非公开发行从数目和项目上看，会为公司以后业绩放量奠定较好基础。

中国重工（601989，收盘价9.40元）

        公司于7月公布非公开发行股票的预案，拟以6.93元/股的价格向控股股东重工集团及其全资子公司大船集团、渤船集团和建行大连市分行等非公开发行25亿股A股，购买大船重工100%的股权、渤船重工100%的股权、山船重工100%的股权、北船重工94.85%的股权。此次注入的山船重工是新能源产业细分领域的龙头。此次资产注入，中船重工集团除核心军船业务外，75%至80%的造修船业务均进入了上市公司。

云南铜业（000878，收盘价28.27元）

        公司于8月公布非公开增发预案，以不低于即18.64元/股的价格非公开发行不超过30000万股，用于三个项目：投资12.5亿元用于大红山铜精矿含铜—西部矿段采矿工程建设项目；投资19亿元购买云铜集团持有云南达亚有色金属有限公司100%股权、云南星焰有色金属有限公司100%股权、云南景谷矿冶股份有限公司71.27%股权和昆明西科工贸有限公司100%股权等。

        此次矿山资产注入是最终实现集团矿山整体上市的重要步骤之一。矿山资产注入后，将提升公司矿产资源储量和盈利能力，通过此次投资，原材料自给率有望从18%提升至20%，从而有望提升公司盈利能力。

拓邦股份（002139，收盘价22.30元）

        公司计划以不低于19.41元的价格发行不超过1700万股，计划募集资金3.3亿元，投入到智能控制器产能扩建、收购并增资煜城鑫建设锂动力电池及电池管理系统和重庆拓邦实业有限公司建设运营中心等三个项目。公司预计项目完全达产后，将年增销售收入6亿元左右，净利润1.2亿元，其中锂动力电池项目将带来3.2亿元收入，近8000万元净利润。该募投项目预计的净利润率为15.9%，远高于公司目前9%的净利润水平。

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延伸阅读

套保可规避定增的系统性风险

        定向增发是向特定投资者以非公开方式发行股票。为了资产并购或增加流动资金，上市公司经常通过定向增发来募集资金。定向增发价格往往低于市场价格，股权锁定期为一年左右时间，随后可以进行流通。这可以使投资机构以简洁、低成本的方式参与高成长公司或行业，轻易获得公司或行业高速发展带来的利润。

        尽管定向增发对资金规模大的投资者极具吸引力，但一年的锁定期，仍会给投资者带来系统性风险，一旦市场出现转折，投资者参与定向增发的风险就会增加。也就是说，当增发股票流通时，可能出现市场价格低于现货价格的风险。股市存在系统性风险，比如2008年熊市以及今年二季度的暴跌，如何在锁定期保证利润是定向增发投资者亟须解决的问题。

        招商期货分析师侯书锋认为，为规避锁定期股市的系统性风险，定向增发的投资者可以运用股指期货实施卖出套期保值策略，即在锁定期内择机做空股指期货。定向增发锁定期长达一年，不可能在整个锁定期内都实施套保策略，当股指上涨时，进行卖出套期保值没有意义，只有当股指出现趋势性下跌时，才是套保策略实施的较好时机，因此选择积极套期保值策略较为合适。

        通过对现货股票市场走势的研判，选择恰当时机做空股指期货，当现货市场的系统性风险释放后再了结期货头寸。最终用股指期货的盈利来弥补股价下跌的损失，由此可规避锁定期股票下跌风险。



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