蓝筹行情磅礴登场 参股公司吹响协奏曲

每经记者  张冬晴

        国庆节后，在人民币对美元频创新高与“史上最严厉”房地产调控第二波袭来等事件背景下，A股市场的大型蓝筹交响乐正式拉开帷幕。舞台上的演出阵容可谓星光熠熠：有色金属、煤炭和

        黄金等资源股名角悉数登场，银行、保险和券商等大盘蓝筹股倾情加盟，就连一些参股公司也都纷纷友情出演，整场演出阵容整齐、流派纷呈、群星璀璨。特别值得注意的是，在这场气势磅礴的演出中，那些持有其他上市公司股权的公司也没有缺席，交叉持股公司高潮迭起的协奏曲同样能够获得如潮的掌声。遥想当年，参股民生银行等多家上市公司的岁宝热电（现名哈投股份）2007年度业绩暴增160多倍、股价大幅飙升十几倍的欢快节拍，至今仍然让不少人记忆犹新。

        本周，虽然上证指数在3000点上下徘徊不前，但几大蓝筹板块仍在轮番发起攻势，随着行情向纵深发展，未来它们能否奏出更强音？让我们拭目以待。  

第一乐章

奏鸣曲

金融股与参股公司的二重奏

        在国庆过后的这一轮上涨行情中，今年以来几乎一直波澜不惊的银行、券商、保险等金融股突然发起了一轮迅猛的攻势。随之而来，是参股金融类公司的上市公司的股价也开始表现。

        截至10月20日，10月份以来，18家上市银行中最大涨幅的光大银行（601818，收盘价4.47元）区间涨幅达35.84%，涨幅最小的中国银行（601988，收盘价3.50元）区间涨幅8.08%，平均涨幅高达18.56%；而10月份以来券商和保险等板块个股涨幅更是惊人：广发证券（000776，收盘价52.99元）涨幅高达70.31%，中信证券（600030，收盘价15.04元）涨幅高达50.28%，其他券商股涨幅均在20%以上；中国平安（601318，收盘价64.99元）、中国太保  （601601，收盘价27.12元）和中国人寿（601628，收盘价27.06元）等保险“三宝”平均涨幅均超过了25%。

        另一份统计数据显示，10月份以来参股金融公司的个股最高涨幅已经超过50%，涨幅20%以上的超过20家。目前参股金融公司的个股正在分化，吉林敖东（000623，收盘价38.18元）、华西村（000936，收盘价9.90元）和辽宁成大（600739，收盘价35.79元）以及世茂股份（600823，收盘价15.55元）等个股率先启动，涨幅均在30%以上，明显强于同行业其他个股的市场表现。

“原始股东”随解禁潮起舞

        随着行情向纵深发展，从银行到券商、保险，从主板到中小板、创业板，相关参股公司在股市的投资收益和所持股权的账面数字也有可能大幅上升，这就为市场炒作此类公司提供了依据。

        资料显示，岁宝热电（600864，收盘价8.87元，现名哈投股份）2006年实现净利润179.8万元，而2007年三季报显示，该公司当年三季度由于出售民生银行股权，实现投资收益高达4.15亿元。同时，岁宝热电还持有民生银行2.19亿股，持有徐工科技（000425，收盘价47.90元，现名徐工机械）75.74万股，持有中国神华（601088，收盘价28.90元）23.3万股，持有南京银行（601009，收盘价12.96元）23万股等。此外，打新股的收益也是公司业绩增长的重要一环。因此，该公司2007年度业绩暴增了160多倍，成为持续推动股价大幅飙涨超过10倍的原动力。

        如今，类似岁宝热电这样以参股其他公司或参与二级市场投资而实现业绩大幅增长的上市公司并不少见。今年10月份以来，年内第二波解禁潮的袭来，为不少参股公司提供了解禁套现的机会，尤其是第一批创业板上市公司丰厚的投资回报，这对相关参股公司业绩的提振毋庸置疑。

        与此同时，自2009年7月10日桂林三金（002275，收盘价26.60元）上市以来，IPO重启以后中小板累计新增上市公司217家；创业板也已经从无到有，从第一批28家到现在多达131家；沪市主板更是新增了农业银行（601288，收盘价2.81元）、中国西电（601179，收盘价7.49元）、中国化学（601117，收盘价4.91元）等一大批“巨头”。

        无疑，在这些公司中，此前投资股权的“原始股东”们将借助投资对象的上市实现投资收益的暴增，这对相关参股公司业绩的影响也是非常突出的。

第二乐章

慢板

市场整体向上  交叉持股公司坐轿听歌

        在协奏曲中，第二乐章往往是抒情的慢板，对A股市场而言，这或许也是最具想象空间的部分。

        据WIND资讯统计，截至今年6月30日，持有其他上市公司股权的A股上市公司多达512家，其中，弘业股份持有兴森科技、龙星化工、万里扬等高达50家公司的股权；华泰证券也持有中国人寿、中国建筑和招商银行等20家公司的股权；此外，嘉宝集团持有上海电气、巨星科技和壹桥苗业等20家上市公司的股权。随着市场行情的整体向上，上述公司所持有的股权无疑将为这些公司贡献不小的收益。

        另据统计，单一上市公司持有其他10家以上公司股权的有60家。随着上市公司数量的不断增长，这一数据将在三季报完成披露后进一步增加。

稳健派：参股金融

        据WIND资讯统计，截至今年6月30日，持有其他上市公司股权的512家上市公司中有342家参股金融类公司。其中，参股性质主要有两种，一是长期股权投资的，如辽宁成大持有广发证券6.25亿股，占其总股本的24.93%。按照权益法作为长期股权投资核算，广发证券今年前三季度实现净利润25亿元，期末净资产165.4亿元。此前中报数据显示，辽宁成大从广发证券取得的投资收益为4.2亿元；二是二级市场投资，如中国宝安持有50.7万股浦发银行，中报显示其投资成本为765.85万元，而期末账目为689.52万元，报告期内此笔投资亏损70多万元。

        回顾2007年，在原油、金属及医药等产品价格上涨的刺激下，上市公司的整体业绩出现了较大幅度的增长。资料显示，金融保险、有色金属、采掘业和医药生物等四大高景气行业上市公司的三季报业绩水平最为突出，前三季度共实现净利润占488家上市公司净利润总额的49.09％。其中，银行、保险等金融业公司第三季度的业绩达到上半年的79.34％。毫无疑问，参股上述公司将从中获得较好的投资收益。

激进派：股权投资

        据《每日经济新闻》记者粗略统计，512家持有其他上市公司股权的上市公司中，约有三分之一的公司通过打新股直接参股或通过创投公司间接参股IPO重启以来上市的公司。其中，弘业股份所持有的50家其他上市公司股权中，既有兴森科技、龙星化工、万里扬、威华股份、太安堂等中小板公司，也有康芝药业、奥克股份等创业板上市企业，还有中国西电、中国一重、中国中冶等主板个股，累计投资成本仅为6388万元。

        同时，截至目前，创业板“大赢家”电广传媒通过全资子公司达晨创投所投资的亿纬锂能、爱尔眼科和网宿科技、圣农发展等15家公司先后在创业板、中小板实现IPO或过会，可以说是丰收在望。

        此外，新希望持有康盛股份、新大新材、劲胜股份等多家新近上市的个股；生意宝也持有新大新材、中国西电、爱施德等4家个股；广发证券、长江证券和华闻传媒等一大批上市公司均在多家去年以来上市的公司中持有股权。

持股结构需用心甄别

        据《每日经济新闻》记者粗略统计，在512家持有其他上市公司股权的个股中，大多数公司持股结构并不是十分清晰，超过半数的公司持有一定数量的大盘蓝筹股，但持有股权相对较少，还有一部分公司则大量持有中小盘甚至是ST类个股。

        业内人士指出，目前持有其他上市公司股权的个股不在少数，但是相关公司所持有的股权结构需仔细分析，只有参股获得较为明显的收益，才能进一步提振股价，而参股业绩不佳、股价下滑的公司，则可能受拖累甚至适得其反引致亏损。

        10月份以来，银行、券商和保险等个股股价的持续大幅上涨，无论从涨幅还是从持续性来看，大盘蓝筹股都具有一定的优势，中小盘股的市场表现相对较弱，这使得相关参股公司的股价表现也是大相径庭。其中，中国中铁本身是大盘蓝筹股，同时还参股交通银行、中国太保、北京银行、招商证券和中国重工等多家蓝筹股股权，近期一度出现了罕见的两个交易日连续涨停。

        有些公司虽然也持有不少股权，但由于所持有的多为在此轮行情中不涨反跌的中小盘股，不仅无法从中获得收益，股价还将受到拖累。这些都需要投资者仔细甄别。

第三乐章

华彩乐章

参股与创投共鸣  寻找狂飙突进的最强音

　　  在众多交叉持股的上市公司中，涉及的行业个股比较分散，参股情况也各不相同，因此在本轮大盘的上涨行情中，相关个股的市场表现自然迥异。

        《每日经济新闻》记者采访的多位业内人士均向投资者提醒出建议，选择参股类公司，主要考虑两个方面：

        一类是“不务正业”的，主营业务经营惨淡，公司自身并无太多亮点的中小盘公司中，大量持有其他上市公司股权，并且有望获得较高的投资收益，或者持有的股权在二级市场上涨行情中有望大幅增值。比如，2007年的岁宝热电就属于此类情形。

        另一类是“儿女有出息”的，子公司或参股公司直接或间接持有其他公司原始股，借助IPO实现股权大幅增值。比如创投概念板块中的电广传媒、大众公用和弘业股份等；此外，参股公司的资产重组等意外收益，也是一个方向。比如作为ST三星的第一大股东，深赛格的市场表现多次与前者重组动态密切相关。

◆电广传媒

（000917，收盘价25.11元）

        参股概况：针对公司创投业务的发展情况，电广传媒某高管日前在一次公司调研中表示，“经营势头较好，应该能排在全国前三。截至现在，已经实现IPO以及过会的企业是15家。创投业务从公司自有资金投资，正在向资本运作方向转型。”

        据悉，转型后，公司可以收取基本的管理费，还可以通过投资额进行利润分成，风险相对较小。

        资料显示，在过去的10年间，电广传媒全资子公司达晨创投成功投资了70多家优质企业，并为企业提供了极具价值的增值服务，其中的同洲电子、拓维信息、圣农发展、和而泰已在深圳中小板成功上市；亿纬锂能、爱尔眼科、网宿科技、蓝色光标、数码视讯、达刚路机、太阳鸟已在创业板成功上市，金凰首饰（股票代码KGJI）已在美国纳斯达克成功上市。

        据了解，达晨创投已经开始向VC基金管理公司转变，未来的主要收益来自基金管理费、收益提成以及自有资金投资收益。

        投资钱景：★★★★★

        9月8日，晨光生物首发过会获得通过。这是电广传媒今年以来的第7个创投项目首发通过公告。

        今年上半年，电广传媒通过旗下全资子公司达晨创投等公司共完成投资项目16个，完成投资46047.19万元。

        其中，蓝色光标、和而泰、数码视讯等已实现IPO，另外，还有拓尔思、晨光生物、恒泰艾普、恒大高新、茁壮网络等项目上市材料已报证监会。

        同时，公司还持有金路集团、中远航运、中国远洋、科达机电等主板公司股权和同洲电子、圣农发展、爱尔眼科、拓维信息等多家创业板和中小板公司股权，创投收益账面浮盈已经达到19亿元。

        此外，随着第一批创业板公司解禁潮的渐行渐近，达晨创投参股的亿纬锂能（484.5万股）、爱尔眼科（600万股）和网宿科技  （392.68万股）等三家首批创业板个股，假设按照现价全部套现，将获得超过3亿元的投资收益。按照目前电广传媒总股本4.06亿股粗略估算，在不考虑其他业务影响的情况下，上述创投业务收益一次性全部套现，将增加每股收益5.42元。

◆鲁信高新

（600783，收盘价30.44元）

        参股概况：今年年初，鲁信高新向鲁信集团以11.81元/股的价格定向增发1.7亿股收购高新投100%的股权。

        资料显示，高新投成立至今，累计投资项目共计51个、投资额15.6亿元，其中13个项目已经推出。今年上半年，高新投现持有的股权投资项目实现投资收益1.09亿元，同比增长161.52%，实际收到的项目公司现金分红3125.32万元，同比增长100.59%。

        投资钱景：★★★★

        去年6月11日，鲁信高新与鲁信集团签署的《盈利补偿协议书》显示，如果高新投在今年以后（含今年）3年内实际实现的净利润累计数未达到30557万元，鲁信集团将以现金或其他经公司股东大会审议批准的方式，对鲁信高新进行补偿。

        中报显示，鲁信高新还持有华东数控24.53%的股份，初始成本2763万元，期末账面价值2.4亿元，该部分股权将于明年6月12日解禁；持有新北洋13.01%的股份，初始成本2558万元，期末账面价值1.4亿元，该部分股权将于明年3月23日解禁；另外持有非上市资产山东国际信托8000万股  （占比6.25%），初始成本8000万元；持有民生证券2.1亿股（占比9.54%），初始成本2.1亿元。

◆南京高科

（600064，收盘价12.92元）

        参股概况：南京高科股权投资存在较大增值潜力，通过参股相关公司股权实现增厚公司业绩，同时储备公司经营所需要的资金。

        半年报显示，南京高科持有南京银行11.17%的股权，出资不超过6亿元参与认购南京银行的配股；同时，公司还持有中信证券0.92%的股份及多家上市公司股权；此外，还持有南京证券2434万股、广州农村商业银行8000万股。

        除股权投资体现在上市公司之间的参股以外，南京高科的参股形式还包括对拟上市企业的培育。其中，被列为股权投资重点项目之一，拥有分拆上市预期的臣功制药是公司全资子公司，目前已经形成品牌效应和规模效应。该公司盈利能力一直处于攀升状态，上半年产销两旺，使得上市公司药品销售实现营收9663万元，营业利润率高达71.87%，同比增加11.24个百分点。

        除培育优势项目外，南京高科也加大股权投资项目的整合管理，对亏损项目进行及时剥离，对不具备比较优势的项目选择适时退出。今年7月和8月，公司先后决定将所持南京新港医药90%股权以及南京烽火藤仓光通信公司7.65%股权予以转让。

        此举在优化股权投资结构、弱化投资风险的同时实现了投资收益，亦加强了资金利用效率。

        另据记者了解，公司正在寻找其他优质股权投资项目，以获取上市后的丰厚回报。

        投资钱景：★★★

        资料显示，今年上半年，南京高科实现净利润1.73亿元，同比增长5%，每股收益0.34元。报告期内仅公司所持栖霞建设、南京银行、中信证券等上市公司股权的投资收益就达1.26亿元，占净利润的72%。截至期末，公司所持科学城以及上述三家上市公司股份账面总价值已达45亿元，而最初投资成本约为7.19亿元。

        目前，公司所持上述四家公司股票均已解禁，而且公司股东大会已经通过变现的议案，由此形成巨大的资金蓄水池。

回  顾  曲

牛市回声

交叉持股效应高奏凯歌

        在上一次行情的“牛尾巴”上，深交所于2007年11月初对外公布的主板三季报分析报告指出：“上市公司投资收益影响显著，交叉持股效应加剧。”而这一现象的背后，是大量上市公司借助投资收益获得了惊人的业绩增长，二级市场的表现自然不俗。

        在投资收益提升等因素的影响下，深市主板上市公司投资收益对2007年前三季度业绩增长的贡献度非常高。权威统计数据显示，2007年上半年深市主板公司共实现利润总额678.97亿元。其中投资收益104.10亿元、公允价值变动损益9.14亿元、营业外收入42.49亿元，对利润总额贡献的比例分别为15.33％、1.35％和6.26％。

        同时，深交所特别指出：第三季度投资收益显著、交易性金融资产和可供出售的金融资产大幅增加，从而导致上市公司交叉持股及证券投资收益的业绩影响效应进一步扩大，部分处于高度景气行业周期的上市公司对整体业绩的贡献较大。其中宏源证券、中集集团、汕电力A（现名万泽股份）前三季度出售金融资产实现的投资收益位居深市主板上市公司前列，收益分别是17.22亿元、6.13亿元和3.39亿元，分别占公司  净  利  润  的87.67％、31.84％和168.49％。

        从行业角度看，金融保险、有色金属、采掘业和医药生物等四大高景气行业深市公司的2007年三季报业绩水平最为突出，前三季度共实现净利润占488家上市公司净利润总额的49.09％。其中，银行、保险等金融业公司第三季度的业绩达到上半年的79.34％。



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