资金面仍充裕 4月公开市场料继续收紧

每经实习记者  贺麒麟  记者  聂伟柱

        虽然3月央行发力回收流动性，年初的净投放已尽数收回，但资金面仍然充裕，央票收益率均持平，国债收益率走低。业内人士表示，4月份或与3月步调一致，“收紧是大势所趋”。

3月份央行加大净回笼

        继去年新增信贷出现井喷后，央行今年已经两度上调存款准备金率，并在公开市场大力回收流动性。尤其是春节后，央行连续五周实现净回笼。本周的资金净回笼量冲上2180亿元的节后新高峰，也刷新了两年来的单周新记录。截至3月28日，2010年央行共净回笼资金1150亿元，年初的净投放已尽数收回。

        虽然央行发力回收流动性，但资金面仍然充裕。本周发行的1年期央票收益率，自1月末以来，连续第8次持平于1.9264%；1年期央票向来被视为基准利率变动的先行指标，连连走稳使市场的加息预期渐行渐远。同时，3月期央票中标收益率也连续第8次持平于1.4088%，本月28天期和91天期正回购利率亦分别持平于1.18%和1.41%。

        另外，持续宽松的资金面，使本月发行的新债收益率均走低。财政部发行的260亿元的7年期国债，票面利率为2.92%，落在预期下限，较二级市场同期限品种收益率水平低9个基点。此外，本月发行的3年期国债中标利率2.23%，低于预测均值2.27%；1年期国债中标利率1.44%，低于1.52%的预测均值。最近发行的10年期国债，中标利率3.36%符合预期，低于二级市场同期限品种3.4006%的收益率。

流动性收紧是趋势

        Wind资讯统计显示，4月份央票到期3650亿元，正回购到期3060亿元，到期资金为6710亿元。反观3月份，30日和31日分别还有350亿元和150亿元的央票到期，因此3月份央票到期6860亿元，正回购到期800亿元，到期资金合计7660亿元。4月份到期资金比3月份少950亿元。

        北京一基金公司研究员称，“现在银行钱还是多”，资金面依然充裕。所以，未来央行应该“以收货币为主”。上调准备金率也是可能的，“不过央票发得多的话，动准备金率的概率就小点”。4月份到期资金总量只比3月份少950亿元，操作面不会有很大变化。

        北方国际信托交易员韩冰认为，4月份回收流动性的步调，应该与3月份还是一致的。虽然3月份还剩不到一周的时间，但存款准备金仍有上调的可能性。不过，无论什么时点提高准备金率，发行央票和提高准备金率实质上的效果并无太大区别，上调0.5个百分点的存款准备金率，相当于冻结3000亿元资金。流动性回收是趋势所向，在未来几周内，还会有一个延续。

央行对加息持谨慎态度

        央行副行长朱民周四  （3月25日）称，“加息是一个重型武器”，上调利率并非实施刺激性政策退出策略的唯一方法。

        韩冰称，短期内调整利率的概率应该不大，因为3月份的数据还没出来，再加上汇率问题，央行对加息还是会持谨慎态度。

        银河基金交易员丁晨指出，根据央行行长周小川的最新讲话，刺激政策可能退出，那么收紧还是大势所趋。他表示，3月份CPI虽然会有所回落，但估计PPI还是走高。

        周四，中国人民银行行长周小川在出席美洲开发银行年会时表示，如果能够确信经济复苏，那么部分特别的刺激措施可以逐步淡出。他强调，中国政府考虑退出实施的刺激政策的前提，是决策层需要看到确切的迹象或统计数据，显示复苏态势良好。同时“确定经济不会出现W型的复苏，即经历当前的反弹后经济增长再度放缓。”此外，他还称，退出货币和财政刺激措施需要“先后有序”。

        周五（3月26日），央行副行长胡晓炼在京一论坛表示，中国将确保今年货币信贷供应稳定，实施适度宽松的货币政策。胡晓炼称，今年的政策压力在于“适度”，中国应有一个稳定的货币信贷供应，因此今年的货币政策目标是更均衡的放贷，并引导信贷资金进入关键领域。

3月信贷增量或大幅下滑

        2月信贷达到7000亿元以后。市场预测人士明显分成两派。一派认为，在监管层严厉的管控政策之下，3月贷款比7000亿元有大幅下降，甚至在4000亿元左右。另一派则认为，3月新增信贷仍呈脱缰之势，甚至有可能超过8000亿元。

        全年总的新增信贷额度是7.5万亿元。如果按照市场所传监管层期望的“3322”逐季信贷投放测算，一季度新增贷款为2.25万亿元。

        “然而前两个月已经用去了2.1万亿元的贷款总量，3月份的调控压力一直很大。”一位不愿透露姓名的分析师表示，信贷调控节奏可能向“4321”转变。若按照此节奏测算，3月新增贷款在9000亿元。

        该分析师继续表示，由于3月监管层的强力监管，9000亿元的规模不太可能。一季度信贷投放总量的最终数据可能介于按  “4321”与“3322”节奏投放的结果之间。他预测一季度新增贷款为2.6万亿元，也即是说3月份新增贷款为5000亿元。

        上述银行业分析师表示，除了连续的净回笼资金，央行今年连续两次上调存款准备金率，甚至有人预测，再次上调存款准备金率已箭在弦上。如此，信贷收紧已是业内共识。

        分析师表示，信贷收紧主要从两方面影响股市。首先，信贷从紧之后，实体经济所获得资金较少，由此，从实体经济流入市场的资金也较少。其次，信贷资金下降，企业利润有可能下降，因此也会间接地影响市场。

        世纪证券分析师俞冲表示，尽管央行公开市场操作净回笼资金，信贷也在不断地收紧，但目前来看，市场上资金状况还比较好。



如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。

每经订报电话

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    无锡：15152247316