尹中立：政策目标盯上房价 股市也难得安生

尹中立（社科院金融专家）

        分析一件事对股票市场的影响，主要看两个方面：该事件对上市公司的盈利是否有影响？该事件对国内的货币政策是否产生影响？

        根据这个分析思路，笔者在2月初写的《希腊债务危机或许是A股的救命稻草》曾这样认为：希腊债务危机短期内不会对A股市场的上市公司盈利产生直接影响，但会对货币政策产生影响。因为去年12月召开的中央经济工作会议，确定今年宏观经济政策的要点是“增加政策的针对性和灵活性”。希腊债务危机的出现，必将使我国的决策层重新审视国际经济形势、评价我国未来的出口增长情况，使宏观经济政策出现“灵活”的变动，从而影响到股市的运行。

        1月份对信贷的严格控制，就是在经济表现较好背景下，货币政策采取“收”的行动的表现。1月初，笔者也就此在《每日经济新闻》发过《蓝筹股崛起只是一个传说》、《基金这次出现集体失误》等文章，当时笔者认为，在信贷紧缩的背景下股市不会涨，蓝筹股更不可能涨。而最近1个月股市的运行正是如此——股市不仅没有实现基金预期的蓝筹股崛起，反而跌破了半年线，一度失守3000点，市场情绪从极度乐观迅速转为悲观。

        年初，几乎所有的投资者都很乐观，因为包括出口在内的几乎所有经济数据都是向好的。可是，我国的股市运行更大程度上取决于货币政策，与经济基本面只是弱相关，这就是众多机构投资者马失前蹄的原因。

        从过去一个多月的时间看，希腊的债务危机的确成为货币政策出现灵活变动的契机。从人民银行的公开市场操作看，2月初出现资金净投放，一改之前连续十几周的货币净回笼操作，已出现货币政策暂时放松的迹象。

        当然，决定货币政策的因素在不同的时间是有差异的。根据笔者观察，3月中旬前后，随着“两会”代表委员对房价问题的高度关注，以及“两会”后“地王”现象的重新抬头，货币与信贷政策显然不能无动于衷，“收”的力度势必重新增加。所以，我们看到，“两会”结束后的两周时间里，人民银行货币净回笼的数量创历史新高，这正是今年宏观经济政策“灵活性”的体现。

        政策目标如果盯上房价，股市受到的影响将很大。如果房价下跌，则房地产类上市公司的盈利会受到较大压力，不仅地产股受到影响，可能还会殃及银行股，因此，股市表现难以好转。而房价上涨，又受到货币政策收紧的压力。当中国的房价已经成为全球关注的焦点时，这是必然的结果。

        既然今年的宏观经济政策充满着“灵活性”，股市的运行就必然充满着不确定性，往日的趋势投资技巧在今年将难以发挥作用。有机构投资者根据前一个季度的股市表现，认为今年的股市波动会很小，假如房价能够停止不动，则这个判断是正确的，否则就大错特错了。



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