叶檀：9月数据今出炉 超常规政策面临退出

每经评论员  叶檀

        10月22日，9月份宏观经济数据将出炉，中国经济两大问题将浮出水面：一是中国宏观经济是否出现了V型复苏；二是积极的财政政策与宽松的货币政策是否应该退出。

        这两个问题的答案都是明确的。

        在10月21日召开的国务院常务会议上，国务院总理温家宝指出，今年前三季度，经济增速逐季加快，需求结构明显改善，内需对经济增长的拉动作用显著增强，农业生产再获丰收，产业结构调整和节能减排积极推进，保障和改善民生工作成效明显，城镇新增就业稳定增加，财政状况逐步好转，货币信贷保持快速增长，重点领域改革取得新的进展，经济社会发展情况好于年初的预期，回升向好的趋势得到巩固。这是中央领导首次明确对经济复苏状况表示满意，10月22日的宏观经济数据将印证这一点。

        据报道，全国人大财经委于近日召开会议，与国家发改委、财政部、商务部、人社部、央行和统计局6个部门一起分析了前三季度的经济形势。参与该会议的全国人大财经委副主任尹中卿20日表示，从前三季度中国经济运行特点来看，中国经济已经实现了企稳向好、触底反弹，初步实现了“V型”的增长。

        尹中卿披露的数据是，今年前三季度规模以上工业增加值同比增长8%以上，而三季度增长可能会超过12%；固定资产的投资保持快速增长，前三季度全社会固定资产投资15万多亿元，同比增长33%以上；前三季度社会消费品零售总额达到8万亿以上，同比增长15%以上。数据已经明明白白地周告天下：中国宏观经济“V型”反转。

        至于积极的财政政策与宽松的货币政策是否应该退出，虽然政府没有明确表态，但是，国务院常务会议明确，“今年后几个月，要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点”，联系到央行官员强调通胀压力，银监会对于房地产等市场贷款的收紧，可以说，在金融危机期间超常规的政策不仅会退出，并且已经在逐步退出的过程之中。

        尹中卿还表示，“刺激过度，经济增速反而会回落”。在如何进行政策调整的问题上，尹中卿称，要从保持可持续性，预防政府债务危机的角度，适时适度微调、充实和完善积极的财政政策，量力而行，尽力实现收支平衡。同时，要从抑制通胀压力，防范潜在的金融危风险的角度，适时适度微调充实和完善宽松的货币政策，进一步理顺货币政策的传导机制，优化信贷结构，合理把握信贷投放的节奏，保持银行体系流动性水平的合理充裕，防范和控制信贷风险。

        既然宏观经济已经“V型”反转，政府就丧失了扩大赤字财政的依据。固然，为了保障大型项目的顺利完工，明年还会保持适度宽松的货币政策，不过，新的大型项目不可能大规模上马，除已上马项目之外的新增贷款与土地使用将有严格审批。最近，国土资源部关于以土地审批控制过剩产能的表态，已经说明传统产业今后将受到更加严格的控制。

        在宏观经济领域套用托尔斯泰的话，幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸，各国实行的救市措施都是相似的，但退出策略各有各的特点。笔者在昨天的文章中表示，欧美日的退出撤退各有不同，如果九十月份经济数据稳定，大体而言的退出路径是，日本央行在今年年底终止购买公司债和商业票据，欧盟将在明年埋头于取得内部财政平衡，控制赤字的上涨势头，并且逐步撤出央行购买债券的行为。处于金融危机漩涡中心的美国，预计明年政府大规模的担保行为将有所收敛，但美元的贬值一发而不可收拾，这并非实体经济比金融危机期间更糟，而是银行家们创造的有毒资产需要全球美元持有者买单。

        中国的撤退将分别体现：一是央行的公开市场冲销操作会大幅增加；二是取消产能过剩行业的刺激政策；三是房地产市场的税费优惠将在年底取消。据《中国证券报》报道，由于去年底国务院促进房地产市场健康发展的二套房贷、交易税费优惠等措施即将到期，建设系统近期正向房地产相关企业及机构征求明年楼市政策建议。恢复个人购买普通住房超过2年  （含2年）转让的，征收营业税的旧规定。

        所有与节能、科技创新、刺激消费有关的政策有很大的可能性保留，因此节能型的输配电、混合动力汽车生产商、环保企业、碳交易、消费物流等都将成为关注的重点。至于传统行业，机会只存在于政府主导的并购重组的价格波动之中。



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