银行业绩埋地雷 美股等待底部确认

每经记者  肖艳  杨可瞻  毛晋楠

        截至周四收盘，美股依然未能突破上周的高点。周一道琼斯指数那根长长的阴线，吞没了随后几天的上涨努力。高于预期的各大公司一季报本周继续闪亮登场，但观众似乎都有点“审美疲劳”了。

        投资者不仅对负面经济数据格外敏感，更对新会计准则包装下的银行业绩提出了更多质疑。银行业绩是否真的改善？地产危机是否真的见底？在这些答案揭晓之前，上涨的股市需要喘口气……

暂时隐藏损失  银行业绩埋地雷

        虽然连续两周披露的多家美国各大银行季报大都高于华尔街分析师的预期，但是这些银行的股东们却并不买账。本来，年度股东大会传统上是为股价上涨助力，但这几周召开的银行股东大会上，会场气氛紧张，股东发言被当地媒体形容为“刀光剑影”。投资者仍然对银行高管的薪酬不满，更对银行业绩提出质疑和担忧。

        首先，会计制度的改变增厚了银行资本，而这些暂时隐藏的损失很可能成为一颗颗地雷，为银行未来业绩增长投下阴影。在已披露季报的银行中，花旗银行对超跌资产没有按照市场价值计算，为其带来额外6亿美元收入。富国通过会计准则的变化，至少增加其资本储备金40亿美元。资深会计师称，资本储备额的大幅增加将改变联邦政府对富国“是否有能力抵御衰退”做出截然不同的判断。税务会计咨询专家罗伯特·威伦斯称，这将使富国银行在政府的眼中成为一家资产健康的企业，并且他们能出色地通过银行压力测试。达特茅斯学院商学院教授芬克尔斯坦表示，虽然这样完全符合规定，但最后这些资产还是会被减记至公允价值，到时候业绩仍将变得难看。

        其次，金融危机时的特殊环境也使银行盈利构成发生了一些变化。所有银行均不同程度地受益于政府援助计划，事实上他们在短期借贷上几乎没有成本，因为基准利率几乎为0，他们只需要把借到的钱再转贷出去，就可以获取一个更大的息差。如富国银行宣称，其零售银行业务相较于美国银行和摩根大通表现出色，在很大程度上这归功于其是全美最大的抵押贷款商。因基准利率几乎为0，富国来源于抵押贷款的收入同期上涨400%至25亿美元。美国银行宣布当季实现净利润42.5亿美元，第一财季收入增长一倍以上，至357.6亿美元。不过，由于业绩主要受益于收购美林的交易，以及出售建行的股份，不可持续性业务的收益占比过大。盈利业绩宣布后，股票反遭投资者抛售。

        除了盈利来源的隐忧，各大银行还拨备了大量的坏账损失，这让人们担心未来信贷危机有进一步恶化的可能。摩根大通已经陆续大幅增加坏账损失拨备，第一季度新增40亿美元，至280亿美元。截至2009年3月31日，摩根大通贷款损失准备金率为4.53%（行业平均拨备水平在2%~3%间）。而花旗也已拨备数百亿美元现金以覆盖潜在损失，ZACKS投资咨询分析师NeenaMushra称：“我们已经看到信用市场上深层次的恶化，特别是房贷和信用卡的资产组合的恶化，今年信用损失将扩大。”

从熊市走到了未知市美股等待底部确认

        本周的美股对利好的季报热潮反应麻木，但对任何的悲观数据则反应激烈。“投资者对任何负面消息都非常敏感，我们已经从熊市走到了未知市。”Zephyr的基金经理吉姆·阿瓦德说。股市的调整，不仅反映了投资者对实体经济走势仍存疑虑，更有技术面的调整要求。

        标准普尔的首席投资策略分析师山姆·斯托维尔说，从技术数据的历史趋势来看，在4月17日的顶部之后，一定会有对底部的再次试探。过去几年里，再次探底的时间与复苏的高点之间平均有20天，期间市场平均下滑7%。

        投资者们记得本轮熊市以来，出现过的两个大的假底部，因此市场在道指8000点左右的水平存在不小的阻力。“势必如此，”浸淫市场多年的瑞银操作总监阿特·卡欣对记者说：“我打赌我们将看到一个针对本轮反弹的回调。”

        前段时间看好美股的分析师沃尔斯也改变了看法。他变得谨慎了：“是时候抽身旁观了，股市最近涨得太快，涨得太多。”沃尔斯说他不认为美股在未来几周会有大的机会。沃尔斯说，标普500在2月和3月份的下跌抵消了3月末和4月份的上涨。这使得市场上升的动能不足。他认为市场要想维持上涨趋势，要由像沃尔玛、可口可乐、强生等公司的上涨主导。

        周四受美国失业人数上升以及房屋销量下降等因素影响，美股开盘后股价一度下跌。美国劳工部周四发布的报告称，上周美国首次申请失业救济的人数达到64万人，比前一周增加2.7万人，并且远高于分析师预期的30万人。连续申请失业救济的人数达到613万，连续第12周创下历史新高。但随着数家美国大型地区性银行以及苹果公司发布的第一季度财报令市场振奋，康菲石油公司和西方石油公司虽然利润大幅下滑，但仍然好于市场预期。受此影响美股大涨，道琼斯指数指涨0.89%，标准500指数涨0.99%，纳斯达克指数上扬0.37%。

        上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴预计：“目前是美国金融业公布今年第一季财报的时间，估计指数呈现振荡盘整，美股目前反弹的通道是保持的，但同时在这里并没有大幅度启动上升动力所需要的资金入场，我的看法是乐观谨慎地对待美股。我们的研究显示美股大方向是上升，至少目前如此，但市场每天都有新变化出现，我们的观点也会随市场进一步的动作而改变。”

        而投资大师罗杰斯接受采访时表示：“信贷泡沫比地产泡沫更加严重，比如信用卡、学生贷款、汽车贷款、企业并购贷款，银行的危机远未结束。”他认为，美股可能还没有见到真正的大底。“美股真正的大底可能会在今年年末的时候，或者是明年某个时候，甚至是2011年。这取决于美国政府如何处理危机，而目前看来，美国政府仍然在犯错误。”

地产业止赎形势恶化

        前期貌似改善的止赎目前呈现出恶化的形势。本周DataQuick报告称：“今年前三个月，加利福尼亚的银行出现了大量的申请止赎。”今年一季度加州房屋违约案件上升了80%，从去年四季度的75230件上升至2009年一季度的135431件。这也是1992年以来的最大季度违约数。

        分析师称，事实上，止赎根本没有停止，只是由于去年秋天生效的新政府法令导致了止赎暂时的缓解。该法令要求银行采取额外行动来让借款人保住他们的房子。止赎的大量增加，使得银行贷款更加谨慎。纽约地产大亨特朗普日前说：“尽管银行口头答应贷款，但实际上他们现在不贷款给普通客户，除非愿意考虑买止赎的房子。”他同时指出，目前是买房的绝佳时机之一。

        另外，上周全美第二大购物中心运营商通用增长物业公司申请破产，引发了人们对商业地产的担忧。目前美国商业房地产市场总价值约为5万亿美元，较2007年的最高值已下降30%。德意志银行房地产投资部门2009年初也预测，今年全美商业地产总收益将继续下降11%。因融资渠道收缩，近期美国酒店、写字楼等地产贷款违约率激增，同时大批企业倒闭裁员导致商业地产空置率上升。据德意志银行分析师预测，贷款违约率到今年底将急升至逾3.5%，2010年则有可能进一步增至6%。

        大量的商业地产贷款违约使得约3000亿美元的商业地产证券市场面临更大的风险，并有可能将美国的养老基金、共同基金和对冲基金等拽入新一轮危机。德意志银行分析师警告说，即使是传统的优质资产，商业地产市场也随时可能“爆炸”，出现上世纪90年代以来最大的泡沫危机。



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