专访中信证券首席经济学家明明：债市反弹可能需待更明确的信号出现

“无边落木萧萧下，不尽长江滚滚来。”眼下的固收市场，与此颇有几分神似。

在短端市场，银行间国债6个月到期收益率再次站上2%的台阶，上次达到这一水平还是7个月前。

特别是11月9日到11月16日，该利率从1.7612%跃升至2.2000%，一周之内升幅43.88基点，债券价格急跌。受此影响，理财市场迎来大面积回撤压力。

市场调整突如其来，每日经济新闻记者（下称“NBD”）专访中信证券首席经济学家明明。他提醒，短期内不应过多博弈债券市场大幅反弹的可能。

记者注意到，明明在11月10日便提醒“资金面正在起变化”，“流动性水位已经下降”，并判断后续债市将围绕资金面调整交易。

图片来源：受访者供图

三大方面出现调整

NBD：今年以来股市整体持续低迷，不管是机构投资者还是个人投资者都高度重视固收类银行理财、债券基金等产品。眼下固收类资产跌得猝不及防，资产配置举步维艰。请问当前固收资产究竟面临怎样的环境和形势？

明明：近期，三大方面出现调整。一是房地产市场政策放松力度较大，“第二支箭”、“十六条”、优化预售资金监管等政策有望对房地产市场形成支撑；二是国内防疫政策不断优化，市场风险偏好出现变化；三是流动性边际收紧，短端利率明显上行。在三大因素的共同作用下，债券市场出现了较大的波动。

NBD：随着疫情政策调整等信号出现，请问债券市场此次下跌，是临时短暂波动，还是新一轮调整的开始？

明明：从房地产市场看，在地产销售数据偏弱的形势下，政策有可能进一步放松；从防疫政策看，卫健委等部门表示未来还将“因时因势优化完善和调整防控举措”；从流动性看，市场难以回归极度宽松的流动性状态，因此，债券市场的反弹可能需等待更为明确的信号出现。

NBD：从资产配置的视角，对于未来半年以上的宏观政策环境，如货币政策、财政政策等，请问您有哪些展望？

明明：国内经济整体呈现复苏趋势，但复苏斜率有待进一步提升，财政政策预计将保持更加积极的基调以支持经济复苏。同时，美国等海外主要经济体有望在明年放缓加息步调，我国上游通胀压力也有所减弱，因此，货币政策空间有望进一步打开，预计明年货币政策也将持续为经济复苏保驾护航。

建议关注黄金和美债的做多机会

NBD：部分观点认为，基金类资产，买入后尽量少动。但在市场波动频繁期间，比如近期债券市场，徘徊于正负收益之间，请问适时赎回再买入是否明智可取？

明明：在经历了快速的大幅下跌之后，虽然债市难以迅速出现反转，但进一步下跌的幅度也有所收窄，对于已经持有债券类基金的投资者而言，可以等待市场上更为明确的信号出现，短期内不应进行过多的激进操作。

NBD：请问您对目前的资产配置，整体上有哪些建议？

明明：在国内经济保持复苏趋势、流动性边际收紧、海外美联储加息节奏有望放缓、股债性价比分化明显的大背景下，建议可以关注A股的中长期配置价值，短期内不应过多博弈债券市场大幅反弹的可能。外围市场方面，建议关注黄金和美债的做多机会。