全球债市“变脸”：美债收益率高企 主要债市集体“失血”

◎每经记者 肖乐

特朗普胜选，全球市场上演了从恐慌到狂欢的极速反转，美国国债收益率大幅上涨，引发了全球债券市场的震荡。美国大选结束次日，全球债券市值合计缩水3370亿美元。美银美林首席投资策略师Michael Hartnett表示，这次波动是对债券的“血洗”，资金不仅仅流出了美国债市，同时也从新兴市场债市中撤离。

《每日经济新闻》记者注意到，美国10年期国债收益率上涨至11月18日的2.357%后开始回落，欧元区德国10年期国债收益率从11月11日开始下行，法国10年期国债收益率也从11月14日之后开始震荡调整。与此同时，日本央行则在11月17日宣布将以0.02%固定利率购买1~3年期债券，同时以0.019%固定利率购买3~5年期国债，国债收益率应声下降。

有观点分析称，因投资人认为特朗普意外当选后引发的跌势可能过度，美国国债收益率周一(11月28日)从上周触及的高位回落。其中，指标10年期国债尾盘升14/32，收益率报2.3214%。

美债收益率有所回落

11月9日，美国大选当天，美国国债收益率曲线上演了一次强势反转。美国10年期国债收益率从开盘时的1.857% 一度跌至1.716%，而在特朗普胜选尘埃落定之后，市场开始反攻上行，10年期国债收益率最高升至2.092%，最终收报2.059%。3年期、5年期国债收益率同样大幅上涨。

特朗普胜选后，一反此前竞选时的态度，在演讲中提出将重建美国的基础设施，创造更多的工作机会，与世界各国寻求合。市场从恐慌转变为狂欢。

在特朗普政府初步的政策纲领中，基础设施建设是其经济刺激计划的重要抓手之一。其政策纲领中提出，政府将寻找5500亿美元投资来确保美国民众可以更快更安全地运输货物和人员、建造属于未来的、公路、高速、桥梁、隧道、机场和铁路。

中信建投分析师黄文涛分析指出，由于特朗普当选后短期内美国经济增长有望更为强劲，并且扩张的财政支出将推高通货膨胀水平，特朗普的当选将强化美联储加息的决心和力度，在股票市场一片欢腾的同时，债市遭遇了今年以来最严重的打击。

市场有观点指出，特朗普上台推升了全球资金的风险偏好，这与他痛恨低利率，大力发展基建的政策主张有很大关系，特朗普执政思路逐渐明朗，这导致全球风险资产普遍上涨，避险资产普遍大跌。

11月9日之后，美国国债收益率继续震荡上行。11月17日晚间，美联储主席耶伦发表讲话，称目前经济温和复苏恢复良好，若未来数据提供更多支撑，近期加息将是适宜的。

联邦基金利率期货市场价格显示，在耶伦讲话前，12月加息概率为68.8%，讲话后概率增加至90%以上。加息预期的增强，使得美国国债收益率继续上涨，11月18日，美国10年期国债收益率收报2.357%，创下2016年来的新高。

对于美国债券市场的未来走势，申万宏源分析师孟祥娟指出，接下来一段时间，海外债市将关注于特朗普团队逐步提出的政策细节、推出的可能时间、实施的可能性、以及对美国和全球经济的潜在影响，债券市场将逐步从短期情绪中恢复，逐步回到基本面驱动模式中，特朗普当选对美国经济增长和通胀前景的推升作用短期被夸大。

有观点分析称，因投资人认为特朗普意外当选后引发的跌势可能过度，美国国债收益率周一(11月28日)从上周触及的高位回落。其中，指标10年期国债尾盘升14/32，收益率报2.3214%。

全球债市遭“血洗”

美元指数和美债收益率一直是衡量全球金融稳定的两大指标，美国国债是全球资产定价的基础，其他货币计价的债券，其风险溢价通常表示为高于美国国债多少个百分点，国际评级机构也以美国国债为基准对其他政府的信用进行评级。

特朗普不按套路出牌让全球债市惨遭“血洗”。美银美林首席投资策略师Michael Hartnett 18日表示，最近的大波动是一次“暴力洗牌”，是对债券的血洗，资金不仅仅流出了美国债市，同时也从新兴市场债市中撤离。

11月10日，德国10年期国债收益率一度涨至0.32%，创8个月以来新高；法国10年期国债收益率最高涨至0.727%，创下10个月新高。大选次日，全球债券市值合计缩水3370亿美元。

国内债市亦未能幸免。中国10年期国债从11月8日的2.767%一路攀升至11月18日的2.921%。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，“特朗普新政”导致美债收益率大幅上行，进而影响中国债市，年内中国10年期国债收益率突破前期高点3%是大概率事件。

方正证券分析师杨为敩则表示，债券市场短期内很可能在输入性压力和内生性动力面前取得一个平衡，短期债市可能维持区间震荡行情。长期来看，国内因素还是债券市场继续走牛的核心动力，对于10年期国债来说，在目前没有实质性压力下，央行很难让其打破3%这个心理位置。

11月17日，日本央行宣布，将以0.02%固定利率购买1至3年期债券，同时以0.019%固定利率购买3至5年期国债。日本央行行长黑田东彦在上述举措公布之后称，不会仅仅因为美国国债收益率攀升而接受日本国债收益率随之上扬。

日本国债收益率应声下跌，日本2年期、5年期、10年期国债收益率纷纷走低，其中，10年期国债收益率大幅回落至-0.003%。德国10年期债券收益率则从11日便开始回调，11月21日收报0.278%。法国10年期债券在14日上涨至0.837%之后开始下降，21日收报0.74%。

孟祥娟认为，美国和其他主要经济体债市走势开始分化，或是债市情绪修复的开始，德国国债利率下行显示市场参与者更多关注欧元区经济基本面，日本央行则通过超预期的无限购债措施，向市场明确传达不希望收益率曲线过快上升的态度。

兴业研究分析师在一份研报中指出，除了受到加息节奏、通胀预期的影响，美债收益率还将受到海外冲击影响：一方面全球低利率环境制约美债收益率快速上行，但是欧元区、日本的宽松货币政策已趋于极限，加剧市场对于全球流动性拐点的担忧，进而阶段性推升美债收益率。另一方面，需关注未来欧洲政治风险，避险资金涌入美国将在短期内导致收益率下行。