美国债收益率变陡峭 联动效应显现

◎每经实习记者 张寿林

本月以来，美国10年期国债收益率曲线上行趋势变得陡峭，截至11月29日，虽然稍有回落，但依然保持快速上行趋势。与此同时，日本、德国、中国等主要经济体的这一指标均同步走升，牵动市场神经。

作为宏观经济走势的重要参考指标，10年期国债收益率曲线全球性同步加速上行，被多位分析人士解读为全球流动性拐点或将临近。

这种观点在各大经济体的央行政策倾向上也有所反映。随着12月初的美联储议息会议的临近，美联储主席耶伦近期的讲话愈发偏向鹰派，市场对美联储加息的预期有增无减。同时，欧洲央行官员也发表观点认为，利率或接近见底。

有观点认为，中国央行自8月以来，不断通过买入短端资金，投放长端资金提高短端资金成本，货币政策体现出“锁短放长”的特点。另外，近期持续通过14天和28天逆回购操作，或通过MLF等中短期工具向市场注入流动性。市场认为，央行进一步降准的概率降低，进一步展开货币宽松的空间也在缩小。

投资者抛售美债

10年期国债收益率被公认为反映经济走势的良好指标。其中，美国10年期国债收益率曲线自本月初以来，走势日趋陡峭，且至今依然延续这一态势。

在债券收益率走高的背后是投资者的抛售。债券空头力量的强劲反映了市场对经济向好博弈的胜出。从美国10年期国债期货的持续走跌也能发现市场博弈的结果，即债市正在走向空头行情。

这一点在其他经济体也有所表现。德国、日本10年期国债的近期走势几乎是复制美国，而中国10年期国债也不例外，如11月4日2.743%的收益率未有停歇地升至18日的2.921%。国债期货方面也相应体现，10年期国债期货主力合约T1612从11月4日的报价101.52连续跌至11月18日的100.52，市场看空情绪持续不散。

对于全球各大经济体的10年期国债走势和变动如此同步，国金证券大类资产资深分析师徐阳告诉《每日经济新闻》记者，主要是受到美国10年期国债收益率的提升，引起了欧盟成员国、日本以及中国等主要经济体的国债收益率全面提升，这和特朗普当选有直接的关系，后者主张构建一个再通胀的经济态势。

货币政策趋于收紧

议论中的“流动性拐点”似乎在各大央行的货币政策动向上也有所反映。随着12月初美联储议息会议的逼近，加息预期迅速升温。

美国联邦基金利率期货暗示，美联储12月加息概率已飙升至98%；2017年2月、3月、5月和6月加息概率则分别飙升至98.1%、98.4%、98.6%和99.1%。这种情况近几年几乎从未见过，在美联储2015年12月加息前，美国联邦基金利率期货暗示美联储当时加息的概率也才70%左右。

特朗普胜选也让美联储12月加息的可能多了几分支持。特朗普主张实施财政刺激方案，通过对普通居民和企业减税，加大基础设施建设投资，吸引海外资本回流，实施“再工业化”进程。美联储副主席费希尔对此表示，增加支出，以及采取其他有利于提高生产率的财政政策将令美联储不再独力支撑经济，甚至可以推动加息。

美元指数的表现也对特朗普胜选予以了充分肯定。自特朗普胜选以来，美元指数一路走红，从大选当日开盘的97.86节节攀升，至11月24日，最高触及102.04点的阶段性高点。自2008年金融危机以来至今，美元的强劲势头已成为了美国经济复苏的标签。

有国际金融专家向《每日经济新闻》记者表示，日本是全球量宽的始作俑者，在其带头下，全球的货币政策量化宽松工具已经用到了极致，与此同时，价格政策亦即利率政策也到了极限，货币宽松几乎没有了空间。

市场广泛认为，欧洲央行短期内将进一步延续宽松政策，但欧洲央行官员近日也发表观点认为，利率或接近见底。

中国央行第三季度货币政策执行报告也指出，对外汇占款下降形成的流动性缺口，考虑到准备金工具可能形成资产负债表效应且信号意义较强，受到的制约较多，更多借助公开市场操作和中期借贷工具提供流动性。此番表述暗示进一步降准的概率正在降低。

徐阳认为，目前市场对通胀的预期正在形成，全球流动性的拐点可能即将出现，不过，主要的驱动因子还在于欧洲央行是否续作QE，但无论欧央行是否将正式开始减少QE的购买规模，欧央行官员之间已经达成了非正式的共识，即QE的资产购买终将是会不断减少的。尽管如此，真正的拐点目前尚未到来。