周黑鸭申请在港上市 山寨店泛滥成最大制约

周黑鸭日前向香港联交所提交了招股书。这只近年来流行的“卤鸭子”2015年度销售额超过24亿元，净利润突破5亿元，约56%的毛利率水准以及近400万元的单店销售额，都显示了公司良好的成长性。然而容易赚钱的另一面则是大量的山寨店，据公司今年年初主动披露的信息，目前全国约有900余家山寨店，这超过了公司自有门店的数量（约715家）。山寨店的泛滥严重影响了公司的品牌，也成为公司进一步发展的最大制约。

周黑鸭主要生产卤鸭和鸭副，其产品包括鸭脖、鸭翅、鸭锁骨、鸭掌等。在招股说明书中，周黑鸭称自己为国内最大的休闲卤制品公司，市场占有率约6.8%，若以门店数量计算，其经营规模居国内第二。至2015年年底，公司通过715家自营门店以及建立的网上渠道，覆盖我国12个省份的38个城市。2015年度，公司的销售收入24.32亿元，净利润5.53亿元。

财务数据表明了周黑鸭的流行和火爆。据招股说明书，其单个门店的2015年度平均销售额达到380万元，即平均每店每天的“流水”超过1万元，而公司前五大自营门店2015年合计销售额达到2.3亿元，也即每店每天的“流水”超过10万元。另据披露，公司产品一直保持着较高的毛利率，其2013年度至2015年度的毛利率分别为57.2%、54.7%和56.4%，纯利率则分别为21.3%、22.7%和22.7%。以资产回报率来核算，公司2013年度至2015年度的资产回报率分别达到34.2%、34.5%和57.8%，可谓相当赚钱。

火爆带来的一个负面效应是大量的山寨店。招股书称，公司强大的品牌知名度吸引仿冒者经营假冒店，未经授权使用公司的商标及仿冒公司的产品。假冒店掳走公司自营门店的潜在客户。更重要的是，在假冒店销售的假冒伪劣产品可能极大损害公司的声誉及品牌形象。如今年1月，国家食品药品监督管理总局发布通告称，发现35家食品服务供应商（包括安徽省与“周黑鸭”品牌名相关的两家店）提供的食品中含有非法添加剂。尽管该两家商店为假冒店，且公司立即作出澄清，但公司的声誉仍不可避免受到影响。

今年1月份，周黑鸭新闻发言人郝立晓曾对媒体披露，目前全国涉嫌侵权的经营门店有941家，这个数量超过了公司约715家的自有门店数量。一位食品行业券商研究员向本报记者介绍，由于技术和投资门槛等要求都不高，假冒产品一直是食品类企业所面临的一个共同困境，和其他食品类企业相比，周黑鸭的麻烦在于山寨店的数量太多了，“假店比真店还多，消费者如何能放心！”

当然，周黑鸭自身也面临食品安全的问题。招股说明书披露，2013年和2014年，公司位于南昌、深圳及广州的若干自营门店被当地食品药品监督管理局或工商行政管理局的地方市场管理局处以行政处罚，主要是由于该等门店所售卤制品的细菌水平未能通过食品药品监督管理局的抽样检查。招股书解释，未能通过该等抽样检查主要是由于该等抽样产品主要为未包装产品且保质期较短，且并没有妥善地在规定储存温度下保存。

此次申请上市的主体是周黑鸭国际控股有限公司，这是一家于开曼群岛注册成立的有限公司，该境外平台通过位于中国的附属公司经营周黑鸭的境内实体。从股权结构来看，此次发行前，周富裕与其夫人分别持有其39.49%和27.35%的股份，天图投资和IDG的持股比例分别为9.65%和5.46%，另一家机构东方天富持有1.71%的公司股份，其余股份由周家亲属以及部分公司老员工等分享，以家族关系计算，周家合计持有66.84%的股份。