招行市场评论：迎接一个更加动荡的世界

万钊

一个传统、权威纷纷崩塌的时代

笔者过去观察到的一个隐忧，终于在英国公投退欧之后，得到进一步确认，那就是传统的、权威的力量，正在全球范围内迅速分崩离析，犹如刚刚出土的文物暴露在阳光下面一样，迅速灰化、挥发。

5月12日，巴西参议院表决通过弹劾报告，总统罗塞夫将被停职180天，距离开幕不到4个月的里约热内卢奥运会成了未知数，要知道巴西可是跟中国同列“金砖四国”的经济大国；美国大选正在如火如荼进行，川普击败希拉里正在由段子变成现实，川普在党内初选中击败的杰布布什，是美国声名最显赫的政治世家之一；然后就是英国公投退欧，超出了所有传统精英社会的预期，有观点说这是英国首相卡梅伦自导自演的苦肉计，但是卡梅伦的辞职反证了演戏的说法是说不通的，因为没有一个政治人物会拿自己的政治生命开玩笑。

于是我们发现我们进入了越来越陌生的时代，在这个时代里，过去那些隐身幕后、依靠传统规则维持秩序的权威、大佬们，被强硬的拉到前台，暴露在阳光下，人们却惊讶的发现，这些大佬仿佛一碰即碎的老古董，毫无还手之力，逆全球化、民粹主义、街头政治等等，都是这个时代的产物。

将政治决策交予民意是不负责任和危险的

于是我们就看到，英国首相在传统的政治框架内遭遇严重阻力之后，将是否留在欧洲的重大决策交予民意，英国公投是简单多数制，而且没有最低人数要求，即一人一票，哪一方票数多，哪一方获胜。

将重大政治决策交予民意是不负责任和危险的，推动这种行动的政治家也是无能的。笔者认为，政府体系的官员大体可以分成两种类型，一种叫做决策者，一种叫做执行者，而对这两种类型的官员的要求也是不同的。对于执行者而言，其非常重要的要求在于倾听，只有广泛听取被执行者的意见，才能更好地把自上而下的政策更好的落实，因此倾听民意，是执行类官员的首要素质。

但是对于决策者则不同，笔者认为，伟大的决策者其意义在于三方面，首先，决策者具有战略眼光，高瞻远瞩，能够不为眼前利益所惑，推动具有中长期意义的重大改革，其次，决策者能够忍受短期改革阵痛所带来的非议，而不过分珍惜自己的政治羽毛，不做“政治完人”，再次，决策者有强大的号召力，可以推动重大改革的执行。但是我们遗憾的看到，伟大的决策者，正是现在西方世界所缺乏的。

将重大政治决策交予民意，其最直接的后果就是决策的负面冲击没有人承担责任。一个成熟的政治框架，是不同的利益群体之间进行博弈，大家在谈好的框架内先共同做大蛋糕，然后再分蛋糕。不同的党派，不同的政治诉求，背后代表的是不同的利益群体，所以我们在现在的民主选举中，经常听到XXX人群是XXX党派的“基本盘”，就是这个含义。

于是我们发现现在公投脱欧的混乱结果已经开始显现，因为退欧后的负面冲击，比如对贸易、金融行业的冲击以及由此带来的失业等问题，并没有人来为此负责，也没有人牵头解决。因此不少英国网友在社交网站上表示他们后悔投给了“脱欧”，现在英国内部逐步陷入分裂已经是板上钉钉。

从英国公投之后的各方表现来看，英国的策略是“拖”，拖的原因在于英国政府并没有一个成熟的预案来应对脱欧，尤其是在卡梅伦表示辞职之后，恐怕英国政界在内部博弈完成之后，才能开始对外处理脱欧事宜；而欧盟的策略是“硬”，对英国脱欧做出一个强硬的姿态，意图在于对其他欧盟国家领导人起到警示效果，避免其他欧盟国家也以公投来筹码，索取更多利益。

客观来讲，笔者并不认为英国退欧是件坏事，欧洲大陆正在沉沦，英国通过脱欧与欧洲大陆进行切割，这是明智的。但是退欧需要严密的方案论证，退欧的受益者与退欧的受损者需要建立利益补偿机制，退欧之后的英国与欧洲、英国与世界的新关系，需要技术性很强的谈判，这些都迫切需要一个伟大的决策者来领导。

英国公投退欧预示全球经济危机正在外溢至经济之外

现在有种观点，认为英国脱欧对于脆弱的全球经济复苏而言，是更大的风险，笔者认为更准确的说法是，英国公投是全球经济深陷泥潭在政治领域的投影，是全球经济危机开始外溢至经济领域之外的危险信号。

关于全球经济危机的研究材料汗牛充栋，笔者不再赘述，但是前面讲到，一个成熟的政治框架，是不同的利益群体在谈好的分配框架内，先共同做大蛋糕，然后再分蛋糕，但是如果蛋糕无法做大了呢？

过去全球化的成功就是一个典型的共同做大蛋糕、共同受益的机制，比如某国国内的企业在境外发现更好的投资环境和机会，则会将更多的投资转移至境外，这种转移虽然损害了本国的就业，但是由于企业在境外投资可以获得更好的收益水平，从而带来更多税收，政府就可以通过税收的转移支付向本国的失业者给予补偿。

如果国内企业无法再在境外获得更好的投资机会，则会减少税收，并降低政府通过转移支付的补偿能力，那么由于全球化而失业的工人们，则会组织起来反对全球化，并要求将工作机会重新还给国内。

WTO在近期发布的一份报告中表示，从去年10月中旬到今年5月中旬，20国集团（G20）经济体出台保护主义贸易措施的速度是自2008年金融危机以来最快的，相当于每周出台5项举措。这一趋势和全球贸易的放缓同步发生，而全球贸易放缓现已持续5年。贸易保护主义和逆全球化正在快速蔓延。

“内乱”席卷全球，金融市场将面对一个更加动荡的世界

我们现在的全球治理框架，比如G20、IMF等等，是在经济全球化的基础上发展起来，因此在逆全球化的过程中，传统的政治协调和全球治理框架，必将逐步式微。

经济学告诉我们，全球化有助于资源的优化配置，如果在全球化过程中都无法解决增长问题，那么逆全球化只会加剧经济衰退。但是当人们吃到逆全球化的苦头之后，却并不会重新转向全球化。反而届时底层民众会更加直白和激烈的要求富裕民众直接让渡利益，但是在阶层固化和高度法治化的社会里，这种“不合理”诉求带来的只是民意的撕裂和内乱，其实现在某个发达地区已经预演了这个剧本。

而金融市场则将面对一个更加动荡的世界，比如6月24日英国公投日，英镑的波动为有史以来第高，而且远远超出第二的水平。我们再举个例子，今年11月份美国总统大选，川普上位的可能性日益增加，川普的执政理念是什么？那么再具体一点，川普曾经声称上位后就撤换现任美联储主席耶伦，那么会真正撤换吗？川普属意的新任美联储主席可能是谁？其经济思想是什么？美联储的决策框架和加息周期会因此而改变吗？我们对此一无所知。

那么具体到对人民币汇率市场的影响，我们认为，受到英镑和欧元走弱的影响，美元指数走高，人民币被动贬值速度较快。但是另一方面，英国公投退欧会延缓美联储加息进程，并对美国经济也带来负面冲击。美元指数将呈现震荡走强的态势，人民币易贬难升，建议在近期汇率市场大幅震荡结束之后，未来有购汇需求的客户宜尽早锁汇。(来源：CMB金融市场部，有删节）

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