美联储加息固化美元强势 中企海外发债难再“捡便宜”

◎每经记者 师烨东

联储加息的靴子落地，除了汇率市场、大宗商品市场等宏观经济层面将造成冲击以外，对公司经营决策等微观经济层面也会产生方方面面的影响，比如以美元举债是否合算、汇率波动对出口企业是正面还是负面效果等等，这或许需要不同行业的企业家审时度势，作出趋利避害的决策。

近两年来，越来越多的中国企业选择在海外发债。2014年，中国成为最大的新兴市场借债人，来自中国的借债人总共发行了价值1010亿美元的债券，交易总数量为137桩，创出历史新高。

这一趋势随着今年美元的走强而逐步放缓。九州证券全球首席经济学家邓海清博士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，如果美联储加息致使美元进一步走强，那么中国企业海外发债的增速将进一步放缓。

近两年中企海外发债大增

根据数据提供商Dealogic的数据，截至2014年末，在2008年以来所发行的1.3万亿美元债务中，中国和巴西的企业占了大头，其中中国企业以2137亿美元位居首位，巴西企业以1880亿美元位居其次，排名第三的是俄罗斯企业，为1239亿美元。

中国企业举债的增速在2014年达到了顶点。数据显示，当年来自中国的借债人总共发行了价值1010亿美元的债券，据路透社Reuters Deals Insight的数据显示较上年激增123%。

邓海清告诉《每日经济新闻》记者，近两年国内企业海外发债快速增长，其一是因为房地产等行业的企业在国内融资管控较为严格；其二是前两年美元相对较为弱势，海外资本市场利息较低，国内企业在海外发债成本也就较低。

近两年来，资质较好的内地房地产企业出海融资规模呈逐年上升态势。继2013年3月万科成功在香港发行了8亿元5年期定息美元债券之后，保利、绿地、华润等房企也纷纷加入发行美元债券的行列。

中石油、中石化等企业拥有不少海外项目，因此海外发债数额也不小。2014年至今，中国银行、交通银行、国家开发银行、华夏银行等金融机构也先后加入海外发债行列。

2014年9月，完成IPO的阿里巴巴集团也宣布，计划在海外发行高级无抵押债券，最多融资80亿美元，该公司债已于去年11月发出。阿里称债券发行所得的资金主要用于部分或全额偿还现有的海外银团贷款。

招商证券的报告显示，在美元债券中，企业债占比在2/3左右，其中能源行业占比最高，其次是房地产和公用事业行业。

美元走强致发债增速下降

尽管较低的融资成本使得过去3年来中国企业对海外发债青睐有加，但随着2015年来美元走势转强，债券低成本的优势逐渐失去，今年以来国内企业的海外发债增速也开始放缓。

“国内利率水平在降，美元一直在走强，相比较而言，发行美元债成本优势已经不是特别明显了。截至今年7月，内地企业在香港一共发行了625亿美元的美元债，增长趋势已经不像去年那么快了。”招商证券固定收益分析师高志刚告诉《每日经济新闻》记者。

国际清算银行（BIS）在一份报告中指出，全球低利率环境刺激了投资者对高收益率资产的偏好，也使得包括中国在内的发展中国家企业得以扩大财务杠杆。业内分析认为，一旦国内经济放缓或美元走强，国内发债企业将面临巨大风险。美元利率上升，不仅会直接影响国内企业到海外举债的融资成本，也会影响国际市场资金的流向，可能推升债券收益率，从而进一步拖累本国经济增长，损害发行人和包括国际投资者及当地银行在内的债权人利益。

邓海清认为，如果美联储加息带动美元进一步走强，那么发行美元债的成本将越来越高，而海外融资规模会不断减少，融资增速也会放缓；反之，若人民币走强，那么中国企业发行美元债或许不会受太大影响。

在高志刚看来，美联储加息理论上说发债成本会抬高，但由于今年早期就对美联储加息就有一定预期与缓冲准备，因此短期来看，加息很难对发行美元债产生立竿见影的冲击，但长期来看，美元债务发行成本终究会抬高，中国企业海外发债券的趋势将有所放缓。