二次降息再现“满仓踏空”小盘“太阳”大盘“雨”

每经记者 刘明涛

“资金都去哪儿了，还没好好盈利就跌了，建仓补仓2个月，转眼本金就剩下九成......”上周五在某券商大户室里，持股市值超过百万的投资者郁闷地哼着自己改编的歌曲，向记者无奈吐槽二次降息后蓝筹股跌跌不休的走势。一直寄望降息周期券商股还能有行情的投资者，苦苦持股，最终只能接受“满仓踏空”的结果。《每日经济新闻》记者注意到，在“两会”前、降息后的一周交易中，A股行情再度两极分化，只是与前一次降息不同的是，这一次小盘股“任性”上涨，大盘蓝筹低迷不堪。这一变化，其实早就出现了端倪。

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市场观察

蓝筹“明珠泪垂”沪指失守3300

从被资金万千宠爱到抛弃撤离，两次降息后，以银行、保险为主体的大金融板块的表现截然不同：2014年11月降息后，投资者疯狂涌入大金融板块做多；2015年降息后，大金融板块却跌跌不休。

增量资金匮乏

2014年11月21日，央行宣布自11月22日起下调存贷款基准利率，此次降息引发蓝筹盛宴；时隔3个月后，央行2015年2月28日宣布，自2015年3月1日起再度降息，但此时A股增量资金入场速度大不如前。《每日经济新闻》记者从两大指标对两次降息前后资金流向进行了分析。

首先，证券投资者保护基金数据显示，2014年11月22日降息前后，交易结算资金银证转账净变动额（增加额与减少额之差）持续为正。2014年11月3日～21日，银证转账连续三周为正，累计净转入944亿元；2014年11月24日～28日的降息首周，银证转账净转入额为1723亿元，增幅惊人。

而在2015年3月1日降息前，因春节因素银证转账在整个2月为净转出334亿元。

其次，从两融数据看，2014年11月22日降息前，11月20日A股融资余额仅为7541.16亿元。降息后截至12月11日A股融资余额累计增1803.96亿元，增幅23.92%。

而在2015年3月1日降息的前一交易日（2月27日），A股融资余额已增至11523.77亿元，相比2014年12月19日的1万亿元融资余额，两个多月融资余额仅增加1523.77亿元。截至3月5日，A股融资余额为12191.98亿元，创出历史新高。但相比2月27日，668亿元融资余额的增加对A股市场影响自然不大。

低估值吸引力渐弱

记者统计数据发现，截至2014年11月21日，深市平均市盈率仅为32.34倍。其中，深市主板平均市盈率低至21.2倍，沪市在11月当月的平均市盈率也仅有13.14倍。再往前追溯，沪市9月、10月平均市盈率均在11.5倍左右，处于历史相对低位。

上证所、深交所最新数据显示，截至2015年2月27日，深市平均市盈率高达39.25倍，其中，深市主板平均市盈率达27.14倍；与此同时，沪市平均市盈率也达16.57倍。由于权重股持续下跌，最终令沪指在3月3日失守3300点。

高成长“共振”新经济 创业板触摸“2”时代

一边是海水，一边是火焰。《每日经济新闻》记者注意到，在蓝筹股跌跌不休地煎熬时，创业板指却高奏凯歌，尽管3月6日大跌3.15%，但降息后首周创业板指依旧录得1.21%的涨幅，周K线五连阳，同时，一度触及2032.22点的历史新高，在“2”时代边缘打响新战役。

新经济造就创业板“逆袭”

当2015年3月1日二次降息消息落定后，不少投资者曾产生疑虑：市场风格是否会从创业板重新切换到主板？然而，一周下来，环保、医疗保健等创业板概念股起舞，用“涨声”证明创业板依旧是资金主战场。

那么，为何创业板能在此次降息后实现“逆袭”？分析人士认为，这与向新经济转型有较大关联。《每日经济新闻》记者注意到，2014年11月下旬A股行情启动时，创业板并无异常表现，在一个月的时间内体现为跟随大盘上行。但12月下旬情况开始发生变化，创业板与大盘逆向而行，主板指数涨得越好，创业板反而跌得越凶。2015年1月初，创业板指回落至1429点，为2014年8月底以来最低点。

恰好从此时开始，创业板悄然开启“逆袭”，从1月上旬震荡上行到如今的狂飙突进，创业板最大涨逾40%，即便二度降息来临，也没有让资金撤离，转投蓝筹股。

《每日经济新闻》记者注意到，申万宏源分析师桂浩明日前表示，创业板能成功“逆袭”，是因为在行情进一步深入发展、估值修复转为价值发现时，市场还得重视成长与题材。他表示，不否认大盘蓝筹股中有的也具备成长与题材，因此不能说他们以后就没有机会了。但与此同时，创业板会有更多的股票具备成长与题材的看点，因此更将被投资者青睐。近期，互联网概念风靡一时，其中最大的受益者就是创业板，这也就可以解释为什么如今创业板会走得这么强。

业绩增长提振信心

一直以来，创业板高估值、低成长的特点为投资者所诟病，在经历多年沉沦后，创业板2014年的答卷令投资者颇为满意，净利增速创出近三年以来最高水平。

目前，创业板公司已全部发布了业绩快报，一些公司的年报也已面世。据《证券日报》报道，从业绩快报看，2014年，创业板421家公司累计实现营业收入3431.46亿元，较2013年大幅提高。若以平均营收看，创业板公司每家8.15亿元的营收也较2013年增长27%。《每日经济新闻》记者注意到，iFinD数据显示，截至3月3日，有53家创业板公司公布年报，合计实现净利润47.47亿元，而其余发布业绩快报的368家公司，累计实现净利润348.12亿元。因此，422家创业板公司2014年实现净利润395.59亿元，较2013年的322.84亿元同比增22.53%，增长速度为三年来新高。

在新经济和业绩成长双重作用下，创业板上周盘中创出2032.22点的历史新高，不过上周五创业板指大跌3.15%，是今年反弹途中出现的单日最大跌幅。

分析人士表示，在经历一轮对新经济、高成长概念的爆炒后，目前创业板整体估值已达79.93倍，处于近几年高位，业绩能否继续支撑如此高的估值，投资者应谨慎判断。

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后市前瞻

警惕主题投资回归平淡 蓝筹“知耻后勇”

央行在“两会”前降息，小盘股取代蓝筹板块成为市场焦点。分析人士认为，这在一定程度也透支了“两会”期间可能出现的行业政策利好。“两会”本周将落下帷幕，“两会”之后市场格局是否生变？《每日经济新闻》记者统计数据发现，“两会”之后主题投资往往会“获利了结”，而蓝筹股则存在投资机会，但短线仍宜保持谨慎。

两会后两周蓝筹易走好

从历史数据看，“两会”期间，A股市场往往表现较平稳。那么“两会”之后A股行情将如何演绎呢？

日前，瑞银证券发表报告表示，从“两会”之后两周和之后1个月的情况看，沪深300指数正收益概率均为60%。具体看，2005年～2014年间，“两会”结束后两周最大涨幅出现在2009年，为12.8%；“两会”结束后一个月最大涨幅出现在2007年，为19.8%。2014年3月13日“两会”结束后两周和一个月的涨幅分别为2%和7.4%。

既然从历史数据看，在“两会”结束后两周和一个月，沪深300指数取得正收益的概率较大，那么，历史数据所显示的资金动态又是怎样的？《每日经济新闻》记者通过数据统计发现，“两会”之后，大盘蓝筹股往往有着不错的表现。

2014年“两会”后一个月，即3月14日～4月14日，交通设施、保险、房地产、建材和证券板块成为热点。交通设施和保险板块平均涨幅分别达9.79%和9.48%，房地产板块涨幅也有8.77%，跑赢沪深300指数。

2013年3月18日～4月18日，面对沪深300指数回落，蓝筹板块依旧是资金关注焦点，如房地产和保险板块分别上涨4.13%和2.32%，建筑和建材两大板块也同样获得正收益。

再追溯至2012年，“两会”后一个月时间，房地产、证券和保险三大板块表现不俗，一个月涨幅分别达4.56%、3.5%和2.2%。

从上述历史数据看，房地产和保险板块一直在“两会”之后一个月时间有着较好表现，成为资金最为关注的蓝筹板块。

对于“两会”期间的表现出色主题投资，瑞银证券认为，一般而言，随着“两会”的结束，各种主题投资热情随即淡去，资金容易“获利了结”。

沪股通发短线谨慎信号

虽然有分析师表达了对蓝筹的中期乐观，但《每日经济新闻》记者注意到，从上周沪股通数据看，一些大盘蓝筹明显不被“待见”：如新华保险3月5日净流入2.89亿元，3月6日净流入减少至12.92亿元；工商银行3月3日、5日和6日上榜沪股通前十大成交活跃股榜单，但净流出金额从2814万元增至4950万元；中信证券3月4日一度由净流出变为净流入714万元，3月5日再度净流出3446万元，3月6日已退出沪股通十大成交活跃股榜单。分析人士认为，仅就上述数据而言，即便中期看好，短期仍应对蓝筹保持谨慎。