国企改革顶层设计将出炉 国资证券化提速

每经记者 张昊

随着国资国企改革的推开和深入，外界纷纷预期，2015年将成为国资国企改革的一个标志年份。

近日，中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，国企改革顶层设计方案最快一季度出炉。毫无疑问，国有资产证券化将提速，不论是央企还是地方国企改革，一旦资产证券化提速，将会给相关上市公司带来极大利好，也会给持有这些股票的投资者带来丰厚的收益。

2015年是国资国企改革的落地年，围绕国企改革的投资主线有望贯穿全年。2015年伊始，国企改革步伐再次提速。中国企业改革与发展研究会副会长李锦日前表示，国企改革顶层设计方案最快一季度出炉，由国资委监管的112户央企未来可能会重组为30到50户，2015年将是全面深化改革的关键之年。

大事件造就大机遇。十八届三中全会勾画的国企改革战略规划已越来越清晰，央企“四项改革”试点展开，全国各大省份地方政府也陆续发布了改革指导政策或开始改革试点。业内人士指出，深化国资国企改革，核心目标是要提高国有资本运营效率和国有企业活力，改革的大方向为混合所有制，但短期而言，国有资产证券化率的提高，对混合所有制改革的实施能起到更好助推作用。伴随着国企改革的深入，国有资产证券化有望加速。

顶层方案最快一季度出炉/

在各大券商2015年度策略中，国企改革无疑是最确定的贯穿全年的投资主线。十八届三中全会提出的新一轮国企改革，在2014年奏响了序曲，中央层面，先有国资委发布“四项改革”试点名单，后有副总理马凯挂帅国有企业改革领导小组；地方层面，包括上海、天津、贵州、湖南、云南、重庆、四川等19省市发布了国资国企改革路线图，只等后续细化和展开，在此背景下，2015年无疑将是国资改革落地年。

2015年伊始，国企改革已然提速。李锦日前表示，国企改革顶层设计方案最快一季度出炉，由国资委监管的112户央企未来可能会重组为30到50户，2015年将是全面深化改革的关键之年。

与此同时，在首届国企改革发展前沿论坛上，国务院国资委研究中心主任楚序平作主题发言时表示，2014年来，国务院国资委依据《全面深化国有企业改革指导意见》，对涉及国资委的重点改革任务，制订了初步意见方案。“1+N”改革措施里的大部分，有望在春节前出台。此前业内预计，国企改革的顶层设计方案，可能以“1+N”形式发布。其中，“1”是指首先会出台一个深化国企改革指导意见，“N”是指十几个配套方案。

实际上，深化改革的核心目标是要提高国有资本运营效率和国有企业活力，新常态下，提质增效要求国企必须进一步完善现代企业制度和市场化经营机制，适应公平开放透明的市场规则。而就改革的大方向而言，混合所有制是最大的关注点，在首届国企改革发展前沿论坛上，混合所有制也成为讨论焦点之一。不过多位与会专家表示，并非所有国企都适合进行混合所有制改革。

深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰告诉 《每日经济新闻》记者，一项资产从无人问津到有人青睐，在引进战投方面，实施资产证券化“包装”提升企业核心价值尤为重要。而站在政府的角度，盘活国有资产，使得国有资产保值增值，实施资产证券化也是较好的途径，因为这将降低政府债务，政府实施资产证券化迫切性也比较明显。

有行业分析人士认为，短期而言，考虑到当前国资的低估值以及业务结构较差，无论是地方政府或是民营资本，短期大规模推进混合所有制的可能性似乎不大，更可能的一种路径是国资先通过资产证券化以及并购业务转型的模式，提升资产相对的估值与质量后，再推进混合所有制，因此伴随着2015年国企改革的提速，国有资产证券化最有可能率先启动，并带来巨大的投资机会。

国有资产证券化先行/

2015年是国企改革大年，A股历史上也有两次与国企改革相关的投资浪潮。第一次是在1998年的重组股热潮；第二次是2007年央企资产注入、整体上市行情。

1998年国企改革掀起的重组股热潮，其背景是1997年末提出的三年国企脱困，A股成为了当时国企改革最重要的战场。有统计显示，1998~2000年间，国有企业上市融资4934亿元，三年期间上市公司仅支付红利522亿元，国有企业从股市中获得的净融资约为4412亿元。

而2006年、2007年的国有企业改革主要是针对国有大企业的改革，核心是大型企业调整重组，央企做强做大。包括利用资本市场理顺国企的股权、清晰主业、整合资产、做大做强，在A股市场的表现是大批央企向控股上市公司资产注入、整体上市。

吴险峰告诉 《每日经济新闻》记者，这一次国资国企改革已经到了国家战略层面，比上一次更加明晰。另外，上一次国资证券化是在全球经济都较好的背景下，实施无非是做锦上添花的事情，而本次是在经济整体下滑的情况下，政府又不愿意重复4万亿资金推动，通过实施国资证券化等改革措施来释放企业效率，达到经济内生性增长，因此本次国资国企改革迫切性更强，也可以理解成“雪中送炭”。

在本次国企改革中，有券商行业人士从制度的角度，将改革自上而下划为三个层次。第一层次是改革国资委，即国资管理体制改革；第二是改革国有企业，是国企公司治理体制改革；第三是改革人事制度。本次国资改革以推进资本化，让资本发挥主导作用为方向。其核心是国有资产资本化，实现国有资本的保值增值以及国资的战略掌控力、社会公益保障性等。

对于国企改革中的国有资产证券化的先行启动，有券商分析师认为可能基于以下三个原因：首先，在主要的国资改革方式中，提高国资资产证券化比例的发展目标最为明确，考核机制也更为量化，可操作性最强，迫切性也最大；其次，国资资产证券化是推进实现混合所有制改革的最佳形式，国有资产证券化后，可快速引入非国有资本，推进股权的混合所有制；再次，国有资产证券化有利于国有资产的保值、增值，当前很多国有资产都处在传统行业中，市场估值低。利用上市平台实现资产证券化可以提高国资估值水平，有利于国资的保值增值。