正回购“三连停” 月末资金面恐趋紧张

每经记者 张喜威 发自北京

昨日（12月4日），央行连续第三次暂停正回购，未在公开市场上进行任何操作，本周公开市场实现300亿元的资金净投放。同时，财政部、央行当日以利率招标的方式进行了600亿元的3个月期国库现金定存招投标，中标利率为4.33%，比上次下跌23个基点。

Wind数据显示，昨日，银行间市场长短期资金利率涨跌互现，但幅度均不大。

多位市场分析人士对 《每日经济新闻》记者表示，目前，各大行不太愿意融出较长期的资金，而一些资金流向股市，对银行间的流动性多少会带来影响；如果央行不降准又不进行非公开市场的投放，预计本月底到明年1月的资金面应该会非常紧张。接下来，债券市场的收益率会在低位大幅震荡。

昨日资金价格涨跌互现/

《每日经济新闻》记者注意到，昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）出现涨跌互现的局面，其中隔夜、7天期品种小幅下跌，而14天期、1个月和3个月期品种则小幅反弹。与此同时，Wind数据显示，银行间质押式回购利率中，3个月期品种收盘上涨55个基点，至5.25%，加权平均利率上涨4.29个基点；1个月期品种收盘上涨57个基点，至4.85%，加权平均利率也上涨了42.49个基点，至4.8462%；21天期及以下各品种利率，多数小幅下跌。

“现在来看，银行间的资金利率并不是很高，但整体还是比预期要紧一些。本来，我们预期12月初的资金面应该是比较宽松的。”东莞银行金融市场部分析师陈龙对《每日经济新闻》记者表示，现在大行不太愿意融出较长期的资金，导致3个月以上的资金价格偏高，比如6个月的同业存单已经到了4.5%，而在11月份还是4.2%的水平。

陈龙进一步分析表示，有些资金流向了股市，这对银行间的流动性多少会有些影响。

“但从央行的角度来看，现在没有进行任何操作，应该说有点保守。一般情况下，这个时候央行会适当开展逆回购来安抚市场。当然，央行不进行任何操作也是有理由的，毕竟不能因为机构把钱投向股市，却要央行来为银行间的流动性买单，这样市场就更容易怀疑央行的货币政策是否已经转向宽松。”陈龙指出，综合多个因素测算，如果央行不降准又不进行非公开市场的投放，预计本月底到明年1月的资金面应该会非常紧。

专家：债市或低位震荡/

Wind数据显示，截至12月4日收盘，5年期国债期货主力合约的持仓量首次突破了2万手，达20040手。与此同时，5年期国债期货主力合约（TF1503）12月4日下跌了0.59%，至96.008，创11月份以来的新低。实际上，5年期国债期货已连续3个交易日大幅下跌，累计下跌幅度超过1.5%。此外，10年期国债收益率12月4日连续4个交易日上涨，至3.6641%。

招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮分析认为，“在经历了一轮波澜壮阔的大涨后，债市近期陷入调整，但调整幅度有限”，此时，唯一能推动债市继续走牛的因素就是资金面的宽松。

“债市前期上涨太多，各机构全年业绩任务早已完成，没有必要在收益率这么低的时候继续配置，这样行情自然也就下来了；整体看，债市已经到了牛市的末端，甚至开始出现调整了，但在基本面没有变化的情况下，调整的幅度应该不会太大。”陈龙表示，如果没有大幅放松的政策出台，资金利率向下的空间有限，再加上受到股市走牛等因素的干扰，债券市场很难继续此前的牛市；但基本面短期内不太可能“V”型反转，由此，债券市场反转走向熊市的可能性也不大。

陈龙指出，整体而言，债券市场的收益率会在低位大幅震荡；所谓的低位震荡，主要是指跨年、跨春节前后的四个月，而更长日期的情况则要等明年一季度的经济数据出来以后，才能做出判断。

“今年四季度的刺激政策，到明年一季度才能显现出效果，如果届时数据比较好的话，债市就可能要开始调整。同时，地方债的放开，也可能会影响到国债、金融债，而这些利率债的调整也会进一步冲击到信用债。”陈龙表示。

陈龙告诉记者，预计到明年二季度，地方债的发债规模应该比较明朗了，预计届时会对债券市场带来冲击；所以，明年上半年，在地方债发行、城投债改制，股市走牛等几个方面的冲击下，债券市场肯定会有一定的回调，但只要经济转型、去杠杆等改革目标不变，债券市场就有强力的支撑。