德邦资管高琳：2027年不是躺赢之年，而是精耕之年

2026年11月5日，由《每日经济新闻》主办的2026资本市场高质量发展大会在成都圆满落幕。在大会第二场题为“瞻势谋远，共探2027市场新征程”的专题对话中，德邦资管总经理助理兼固收投资部总经理高琳围绕2026年市场回顾与2027年大类资产展望分享观点。

德邦资管总经理助理兼固收投资部总经理高琳

高琳用“重塑”概括2026年中国资本市场，并对2027年给出“趋势未改、赔率下降、波动放大”的核心判断，认为对固收投资者而言，2027年不是躺赢的年份，而是精耕的年份。

回望2026：低利率时代确认

高琳指出，2026年债券市场完成了对低利率时代的确认：10年期国债收益率创出历史新低、进入1.6%区间，信用利差压缩到历史极值，35万亿元理财资金加速再配置。利率中枢在重塑，资金结构在重塑，资产的定价逻辑也在重塑。这也是她用“重塑”概括这一年的原因。

2026年年初以来，债券市场整体呈现震荡下行格局。10年期国债收益率从年初震荡走低，至11月初历史性下破1.6%关口，随后进一步下破1.58%，创出历史新低。信用债一级市场同步扩容，前十月发行规模达19.69万亿元，AAA主体占比升至72.3%，发行利率持续走低。与此同时，信用利差被压至极低分位，交投活跃度有所降温，市场在“资产荒”逻辑下对票息的追逐近乎极致。这一年的债牛，既是对低利率时代的确认，也意味着赔率已被大幅消耗。

在此基础上，高琳认为，2027年债市慢牛的底层逻辑没有破坏，但将进入“低利率、低利差、高波动”的新阶段：趋势未改、赔率下降、波动放大。

“对固收投资者来说，2027年不是躺赢的年份，而是精耕的年份”，高琳在会上表示。

她进一步指出，低利率环境将长期存在，确定性资产的稀缺性会继续被定价。这既是中国经济从规模扩张转向高质量发展在金融端的映射，也是全球主要经济体走过的共同路径。对资管机构而言，这不是一个防守的故事，而是一个重构能力的故事——债券、REITs、高股息权益，本质上都是确定性现金流的不同形态，2027年的超额收益属于那些能把确定性资产做深做精的机构。

三条主线：波段、挖掘与多资产现金流

赔率下降，意味着配置思路也要随之调整。在资产方向上，高琳最看好广义固定收益大类，并围绕这一判断给出三条具体主线。

一是利率债慢牛中的波段。高琳认为，2027年做利率债胜率仍在、赔率下降，需要从持有思维转向“配置+交易”双轮驱动，久期管理更灵活，珍惜每一次波动带来的再配置窗口。

二是信用债的结构性挖掘。

三是“固收+”口径下的多资产确定性现金流，含REITs与高股息权益。她强调，当纯债静态收益降到2%以下，单一资产已无法满足客户对稳健回报的真实需求，2027年固收+的内涵要升级：不再是简单的债打底+股票增强，而是以确定性现金流资产为核心的多资产组合：利率债提供久期弹性，高等级信用提供票息底盘，REITs和红利资产提供与债券低相关的类固收现金流，转债提供凸性。

不过，机会之外也有风险。她提示，收益率绝对水平过低之后，市场对边际利空的敏感度非线性放大，负反馈式的脉冲调整可能随时出现，这是明年市场最大的风险点。

落地策略：守底线、连收益、管风险

三条主线指明了方向，但方向要落到具体的工具和策略上。面对2027年“低利率+高波动”的组合，高琳给出的应对思路是分层配置：用固收类产品守住底线，用固收+连接收益，用指数化工具管理风险。  

她认为，对机构而言，这是“工具化、组合化、纪律化”的一年；对个人投资者，则可采取哑铃型方案，即底仓稳健、两端增强、纪律再平衡。

在高琳看来，债券ETF等指数化工具是低利率时代的标配。规模破万亿元只是起点，久期本身就是最宝贵的交易资源，债券ETF把久期管理和信用配置变成低成本、高流动性的“标准化零件”，无论机构还是个人，都应将其纳入工具箱。

权益端方面，高琳认为，主动ETF与指增产品是“方向有共识、个股无把握”时的最优解。2027年权益若是结构市，这类产品能帮助投资者在控制跟踪误差的前提下获取系统性超额，适合作为固收+组合中的权益增强模块。

具体到个人配置，以稳健型投资者为例，她建议：底仓：约50%～60%配置中短债基金、纯债基金、同业存单指数基金等，目标是获取确定性票息；增强：约25%～30%配置优质固收+产品（二级债基、偏债混合），让专业管理人做股债再平衡；弹性：约10%～15%配置宽基指数、红利低波ETF，在1.6%的无风险利率面前，红利资产的股息率优势是历史性的；对冲：约5%～10%配置黄金ETF等商品资产，在全球高债务、地缘多事环境下，黄金的组合对冲价值是战略性的，逢低分批配置优于追高。

“三句话送给个人投资者：不预测点位，做好配置；不满仓单一资产，相信分散；用定投和再平衡纪律，代替追涨杀跌的情绪”，高琳总结称。

封面图片来源：每日经济新闻 现场图片