以“多元”应“多变”，FOF的稳健投资新解

存款利率跌破1%，纯债基金收益空间持续收窄，传统“固收+”产品的波动也在加大——过去几年，投资者习惯的“稳健”路径，正在一条条变窄。

问题不在于没有合适的产品，而在于大多数产品只解决单一问题：纯债解决不了收益，权益解决不了波动，“固收+”在股债之间来回摇摆，却容易两头不讨好。

真正缺的，是一套能同时回答“收益从哪来”和“波动怎么控”的配置方案。正在发行的长城聚瑞稳健多资产3个月持有混合（FOF）（A类：027831；C类：027832），试图给出的正是这样一个答案。

稳健投资范式的三次更迭

过去十余年，伴随宏观经济与资管环境的深刻变革，国内稳健投资的范式与配套产品也历经迭代，整体可分为三个阶段。

第一阶段是2012年到2017年，依托刚性兑付的机制红利，保本类产品快速扩容，银行理财、信托等占据主流选择。

第二阶段是2018年到2023年，资管新规落地打破刚兑，投资工具全面转向净值化。前期纯债基金成为稳健资金核心避风港；后期债券收益随利率下行持续压缩，叠加权益结构性机会显现，“纯债+权益/转债”架构的“固收+”产品逐渐升温。

第三阶段是2024年至今，银行存款利率跌破1%，权益资产波动加大、资产轮动加快，传统股债组合在收益和风险两端同时承压。单一资产、单一策略已经很难同时满足“稳”和“进”两个要求，资金开始向更多低相关性品类延伸。

FOF正是在这个背景下走到台前。它天然具备跨资产配置能力，尤其是偏债混合型FOF，以债券打底、多资产增厚的策略，恰好卡在“低波动”与“稳健收益”的交汇点上。

数据也说明了这一点：Wind数据显示，截至2026年10月31日，年内新发FOF共172只，合计募集规模1567亿元；其中偏债混合型FOF达152只，募资1504亿元，规模占比超95%，是新发FOF市场的绝对主力。

“配什么”和“怎么配”

多元配置FOF听起来不新鲜，但“配什么”和“怎么配”，决定了产品之间的真正差异。长城聚瑞稳健多资产3个月持有混合（FOF）的配置逻辑，可以概括为三步。

第一步，明确投资目标。从客户需求出发，结合基准约束，先确定组合的收益、波动与回撤目标，再倒推资产配置方案。这个顺序很关键——它决定了产品是“以客户为中心”，而不是“以市场热点为中心”。

第二步，框定资产结构。这只产品的业绩比较基准为：中债-综合全价（总值）指数收益率×80%+中证800指数收益率×13%+恒生指数收益率×4%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格收益率×3%。这条基准线本身就是一张资产配置地图：固收打底、权益增强、黄金分散，穿透后覆盖中债、A股、海外权益、另类资产/策略、商品等多个品类。

配置思路是“风险预算为主、动态配置为辅”：战略层以全天候思路应对市场不确定性，通过风险预算模型确定基准权重；战术层以资产性价比为核心，在可控波动内把握收益机会。

第三步，在每一类资产里优中选优。债券端，以主动管理的优质信用债基金为核心持仓，辅以中长久期利率债波段操作，力争增厚底仓收益；权益与商品端，分别承担增强弹性、分散风险的功能。底层标的采用主被动结合的思路：在逆向价值、产业成长、票息策略等细分领域，精选主动基金；在A股宽基、细分行业、美股、港股、商品、转债等品类，则以被动工具为主，控制投资成本。同时引入环境切换机制——低波市场中适度行业轮动，高波市场尽可能退守宽基，用客观指标而不是主观情绪来决定攻守。

全流程严控风险

市场中不存在能完全规避波动的投资策略，真正体现管理人专业能力的，是能否把风险管理前置到决策之前。

这只产品依托两套机制：一是风险预算硬约束，先划定组合整体风险承受上限，再将风险额度拆解分配至各类资产，防范单一敞口失控；二是全周期闭环管理，通过事前防范、事中监控、事后止损三层架构，将风控嵌入投资各环节。

这套体系根植于拟任基金经理徐力恒的投资理念和投资框架。他拥有9年证券从业经验、超6年多资产投资管理经验（含3年专户管理经验），长期以绝对收益为目标，重视安全边际，擅长全天候FOF投资。

以其管理的长城恒康稳健养老一年混合(FOF)Y为例，银河证券数据显示，截至2026年10月31日，产品近两年收益在同类养老目标风险FOF(权益资产0-30%)(非A类)位居前1/3（具体排名为103/326）。（过往业绩不代表未来表现，评价结果不是对未来表现的预测，基金管理人管理的其他基金业绩不代表本基金的业绩，基金有风险，投资需谨慎。）

FOF的胜负手，在于平台

FOF投资比拼的是整个团队或平台在多资产上的研究厚度与协同效率。

长城基金FOF投资已形成从公司整体投研支持、固收体系内跨投资与研究的专业小组，到自建资产配置系统的完整体系。公司投研团队覆盖权益、固收、量化、QDII、FOF、REITs六大领域，为多元资产研究提供一体化支持。跨部门协同的资产配置小组，成员覆盖A股、固定收益、海外资产、宏观策略、大类资产配置、量化策略与风险管理策略等多个方向，为FOF投资保驾护航。

低利率不会很快结束，震荡市也不会很快消失。在这样的环境里，与其在单一资产上反复择时，不如把配置这件事交给一套有纪律、有框架、有平台支撑的多资产方案。长城聚瑞稳健多资产3个月持有混合（FOF）的发行，提供了从容投资的新选择。

产品费率：本基金A类份额认/申购费（金额M）：M<500万，认/申购费率为0.5%；500万元≤M，每笔1000元；通过直销购买的A类基金份额，免收认/申购费；C类基金份额不收取认/申购费。本基金A/C类份额赎回费（持有期限T）：T<180日，赎回费率为0.5%；180日≤T，赎回费率为0%。本基金管理费0.6%/年，托管费0.1%/年，C类销售服务费0.4%/年（直销免收，代销持有超过一年的期间免收）。具体适用的销售费率以管理人公告的届时有效的基金法律文件及销售机构业务规则为准。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。本基金经管理人评估风险等级为R2-中低风险，适合风险偏好C2-谨慎型及以上客户，具体风险评级以代销机构为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本基金可投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金对每份基金份额设置3个月的最短持有期限，在最短持有期内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。

（CIS）