中报透视券商另类投资业务：业绩爆发式增长！另类子公司成驱动盈利增长新引擎

随着今年上半年一系列明星科技股登陆A股市场，一级市场股权投资迎来收获季，而各大券商在“三投联动”战略的驱动下，也吃到了这轮科技股红利。

据统计，行业排名前10的头部券商上半年另类投资子公司的业绩大多实现同比大幅增长，其中国泰海通、招商证券另类投资子公司的业绩占母公司业绩比例分别高达32%、49%，充分体现出券商一级投资的业绩弹性。此外，长江证券、华安证券等中型券商另类投资子公司也表现不俗，上半年实现净利润占母公司总体比例分别为28.2%、25.5%。

在此背景下，行业对另类投资业务的关注度趋于提升。从中报来看，不少券商对下半年另类投资业务进行展望的篇幅也多于去年同期。

另类投资子公司渐成券商“新支柱”

在A股科技板块表现抢眼之际，今年以来一级股权市场也加速回暖。根据行业数据，2026年上半年，中国VC/PE市场投资数量6317起，同比增长24.5%；交易规模共计8285亿元，同比增长44%，市场投资活跃度已重回近年高位。退出方面，在IPO及并购市场回暖推动下，被投企业IPO及并购退出案例数同比增加。上半年，全市场共发生退出案例2503笔，同比增长8.3%。

另外，上半年，中国VC/PE市场热门行业主要聚集于人工智能、电子信息、半导体、生物医药等。细分领域下，大模型、具身智能、AI芯片等领域资金集聚效应显著，商业航天、低空经济、新材料等领域活跃度持续上行。

与此同时，今年以来一批明星科技股相继登陆A股，受到市场追捧，为券商科创板跟投等股权类业务带来提振。据Choice数据统计，上半年，科创板上市新股的首日平均涨幅为489.8%，比去年同期高出约270个百分点。

近年各大券商另类投资子公司上半年业绩情况

在这样的背景下，今年上半年，业内不少券商另类投资子公司的业绩实现了爆发式增长。头部券商中，国泰海通、招商证券上半年另类投资子公司的净利润分别为65.1亿元（合并追溯口径下，去年上半年为4.9亿元）、52.2亿元（去年上半年仅0.62亿元），占母公司业绩的比例分别高达32%、49%。 而两家券商另类投资子公司上半年净利润之和已经超过去年全行业另类子公司的合计净利润。 数据显示，2025年全行业另类投资子公司合计实现净利润93亿元。据了解，招商证券另类子公司招证投资上半年52.2亿元的净利润主要来自大普微等上半年上市项目的公允价值变动，长鑫科技的浮盈将从下半年起逐步入表。

中型券商中，长江证券、华安证券另类子公司的业绩表现同样不俗，今年上半年分别实现净利润9亿元、5.34亿元，同比大增363.9%、837%，亦创下近年来的同期新高。

虽然上半年广发证券另类投资子公司业绩贡献并不多，但机构预计未来爆发潜力较大。据中信证券测算，长鑫科技于7月27日登陆科创板，公司另类投资子公司广发乾和直接持股约1548万股（收益100%归属），按首日收盘49元/股测算，广发乾和持股浮盈约6.24亿元。此外，据测算，截至8月31日，广发证券未上市项目合计归属浮盈约62.78亿元，对应规模约相当于公司上半年归母净利润的53.9%，其中朗迅科技约29.35亿元、燧原科技约22.33亿元、蓝箭航天约10.47亿元。

值得关注的是，今年上半年，上述部分券商另类投资子公司的净利润已接近经纪业务手续费净收入，堪称新兴的业绩支柱。据多家券商中报披露，其另类投资业务营业利润率接近90%，远高于经纪业务、投行业务。

相较于主要对外募集基金，承担GP管理人职责的私募股权子公司，另类投资子公司通常为券商自有资金出资，做直投、科创板跟投，不对外募集资金，且大多为券商的全资子公司，因此一旦有优质项目退出，其收益将直接全额计入母公司报表，无需与外部LP分成，这种“独享红利”的模式放大了业绩弹性。正是得益于这一机制，在科技股估值重塑与IPO节奏优化的双重利好下，另类投资子公司从以往的“成本中心”或“辅助角色”，迅速跃升为券商利润表中不可或缺的“增长引擎”。

然而，在行业K型分化之下，市场格局趋于向头部集中。在《每日经济新闻》记者统计的近30家券商中，今年上半年，业绩排名前5的另类投资子公司合计净利润占本次统计样本总额的81%。

券商纷纷加码另类投资业务

纵观头部券商在另类投资的战略布局，国泰海通与招商证券之所以能交出亮眼的答卷，关键在于其早在数年前便确立了以硬科技为核心的投资主线，并构建了产业研究优势。

中型券商的突围之路则更具差异化色彩。以华安证券为例，其另类子公司华富瑞兴的爆发式增长，源于公司深耕安徽、服务“三地一区”建设、聚焦半导体等优势产业的战略见到成效。此次长鑫科技上市，华富瑞兴通过安华创新基金持股1.354亿股，认缴出资约1.35亿元，以上市首日收盘价计算，对应市值约66.3亿元，浮盈约65亿元，该部分收益100%归属华安证券。

受行业趋势带动，近期，浙商证券、东方财富多家券商宣布对旗下另类投资子公司进行增资。此外，财达证券还新设了另类子公司。业内认为，券商加码科创投行是顺应监管推动券商服务新质生产力的导向，是发挥行业功能性的体现，同时也有助于突破传统业务发展瓶颈，不过其业绩持续性取决于科创板IPO节奏与市场牛熊和风格变化。

值得一提的是，面对业务机遇，多家券商在此次半年报中对下半年另类投资业务的打法和目标作出了具体展望，内容篇幅也不同程度地多于去年同期。

国泰海通指出，“2026年下半年，本集团另类投资业务将立足国家战略，紧扣长三角一体化发展大局，充分把握产业转型升级带来的优质投资机遇，打造扎根上海、辐射长三角的科创投资标杆平台，持续放大区域产业协同价值。加强‘投资+投行+投研’协同联动，畅通‘科技—产业—金融’良性循环，发挥在服务科技创新、培育新兴产业、赋能实体经济转型升级中的重要作用，继续加大对各领域优质核心资产的布局，重点聚焦高成长性战略新兴产业，持续跟踪前沿技术突破赛道，加大集成电路、新材料、高端装备细分龙头挖掘力度，同步挖掘传统产业数字化、绿色化转型机遇。综合运用战略直投、产业并购、合资合作等多元投资方式，打通产业链上下游资源，打造覆盖企业全生命周期的产业服务能力。”

国联民生指出，“2026年下半年，公司另类投资业务将继续稳步推进投资业务的高质量开展，聚焦商业航天、具身智能、量子计算与可控核聚变等硬科技核心领域，着力挖掘技术领先、成长潜力显著的优质项目，精准筛选符合资本市场需求的标的，不断充实公司的优质项目储备，发挥业务协同功能。同时，持续做好存续项目的管理和退出，提高资金使用效率。”

财通证券则表示，“2026年下半年，公司另类投资业务将持续深耕科创产业，优化分阶段全产业链投资布局，进一步提升前瞻研判和项目筛选能力。加快股权投资业务管理系统建设、促进AI智能工具落地，深度赋能经营管理减负增效。同时深化集团内外协同渠道，拓宽多路径项目退出通道，完善全周期动态风控体系，推动管理精细化、专业化水平再上新台阶。”

封面图片来源：每经媒资库