AI产业周期走到了哪一步？

科技行业有比较多的参考，比如说像苹果，大家也可以去分析一下它的一些历史事件，以及它估值和财务报表的一些变化。从科技的周期去看，可能还是会有几个阶段。一开始在早期的时候，我们就以智能手机为例，在这个东西刚刚开始上行的时候，整个行业还在快速增长。相关的一些头部的厂商，它们可能收入跟利润的增速都会不断地上行。因为估值本身是对未来利润的增速的一个折现，所以当利润的增速在不断提升的时候，估值也会不断地提升。所以这个时候，整体的市场表现应该说是比较强势的，这是第一个阶段。第二个阶段当收入增长到了一定的程度，它的基数开始变大了。它的增速开始下行到一定的程度，它的利润的增速开始下行。增速下行一开始的时候，估值并不会下行，而是要等这个增速下行到一定的程度之后，估值才开始慢慢地下修。估值一开始下修的时候，因为我们知道可能这个时候利润的增长还是比较快的，而且利润的增长可能能够抵消掉估值下修的状况。所以就是这个时候可能整体的市场表现还是在上涨，但是可能会比较温和，这是第二个阶段。第三个阶段它的利润可能已经增速下行到快要接近零了，或者说利润开始减少了，估值还要再继续下修，这个时候可能市场表现就会很疲软，这是第三个阶段。第四个阶段可能就是回暖的阶段。所以总体上大家去看科技可以大致分为这四个阶段。

从刚才的分析去看，利润以及收入的增速在下行这样的一个条件，目前是不能够满足的。对于AI来说，不管是对于我们的资本开支还是细分到像光模块、PCB的具体市场去看，可能收入跟利润下行的条件目前为止是还不能够满足的，明年可能也不能够满足。所以总体上这个条件如果不能满足的话，整体的趋势依然没有结束。AI总体的趋势是至少能够持续到2028年之后的，但是中间的波动可能会不断放大。大家可能也看到，像我们的通信ETF国泰（515880）最近的表现也是回调比较多。所以整体上最近波动还是比较大，然后后面可能会更大。但产业的趋势可能至少能够持续到2028年之后，就是强劲上行的产业趋势能够持续到2028年之后。但是对于整体的股价表现，可能后面的波动会持续放大，所以大家其实也需要去规避一下具体的波动的节点。

从资本开支去看，我们之前应该有说2027年全球AICapex的增速规模大约是1.1万亿美金。但现在看起来，1.1万亿有一点不太够了。根据最新的结果去测算，明年在乐观的情况下，可能会到1.5万亿美金。但实际上考虑到相关的一些厂商出货量放大之后可能会有一点降价。如果这么去测算，至少也能够到1.3到1.4万亿美金，所以总体还是比较乐观的。就算是我们从资本开支这个角度去看，明年的整体增速可能会比今年更高一些。所以我觉得AI它现在还是很强势的，会是后面2到3年之内的一个比较重要的主线之一。所以大家对于整体的这个趋势还是要有信心。

通信ETF国泰（515880）重仓光通信产业链，半导体设备ETF国泰（159516）受益全球存储扩产浪潮，信创ETF国泰（159537）存储相关敞口充足，另有多只科创板、全市场半导体ETF适配不同投资需求。通信、半导体前期涨幅较高，叠加中报披露、大型IPO带来资金兑现压力，短期波动加大，建议控制仓位、低位分批布局，均衡配置平滑持仓波动。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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