资金高切低，创新药板块迎来估值修复，是“一轮游”还是“趋势反转”？

继上半年走出单边上行行情后，科技股近日遭遇重挫，资金从高位板块获利了结的迹象愈发明显。7月2日，A股创业板指与科创50指数分别大跌5.71%和7.70%，光模块概念全线杀跌，多只科技主题ETF跌幅较大。

冰火两重天，当科技赛道寒意渐浓时，另一边的创新药板块却热火朝天。7月3日，A股、港股创新药板块走强，截至收盘，恒生港股通创新药指数上涨5.0%，中证创新药产业指数上涨2.8%。同花顺iFinD数据显示，多只创新药相关ETF近一周获得数亿元资金净流入，其中广发中证创新药产业ETF吸金达5.26亿元，创新药ETF易方达已连续10日获资金加仓，合计约6.5亿元。

私募基金经理Andy向《每日经济新闻》记者分析称，部分偏向价值均衡风格的基金，在此前的科技股行情中阶段性地超配了科技股而偏离原有的持仓风格，临近半年报的窗口，这些机构就开始主动调仓纠偏，兑现高位的科技收益、回补低位的价值底仓，这是近期风格反复切换的一个核心原因。

创新药板块成为资金重要“避风港”

当资金从科技赛道流出时，此前备受冷落的创新药板块迅速成为重要的承接方向。以部分行业龙头为例，恒瑞医药、百济神州、药明康德、百利天恒、科伦药业等本周涨幅分别达到11.88%、15.02%、5.03%、29.48%、34.78%。

与此同时，多家创新药上市公司也因股价异动发布公告。据每经记者统计，6月29日至7月3日，有31篇股价交易异常相关公告，其中不乏科伦药业、迪哲医药、泽璟制药、艾力斯等知名创新药企业。上述多家企业称，公司股票交易于2026年7月1日、7月2日、7月3日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%或30%。这些企业表示，经自查，目前日常经营情况正常，未发生重大变化。

私募基金经理Andy表示，今年上半年科技板块整体呈现出明显的单边上行行情，以AI（人工智能）存储、芯片、消费电子等为代表的成长赛道持续吸引增量资金，市场风格也阶段性偏向高成长主线。但近期可以明显观察到，盘中风格切换频率显著提升，资金在高位科技板块与低位价值板块之间进行高抛低吸与快速轮动，这种变化本质上是连续的资金腾挪过程。

“从价值端来看，当前A股大量传统蓝筹及高股息资产的性价比已回到历史的极值，部分核心资产估值处于十几倍PE水平，属于绝对的低位，整体安全边际较为突出。在市场情绪出现分歧、前期高位题材资金获利了结的背景下，这类低估值资产天然具备‘避风港’属性，因而成为阶段性资金回补的重要方向。”Andy表示。

消息面上，创新药行业也正迎来多项积极催化。政策层面，国家医保局公布2026年医保目录初审结果，共有557个药品通过医保目录初审，54个药品通过商保创新药目录初审，意味着“医保+商保”双目录谈判进入实质推进阶段。与此同时，预申报机制、8年价格保护等新机制同步落地，进一步完善创新药支付体系，为创新药商业化提供更加稳定的政策预期。

产业端，国产创新药也迎来了一波密集获批潮。11款新药接连拿证，其中不乏全球首个双抗ADC伦康依隆妥单抗‌、全球首款实体瘤CAR-T舒瑞基奥仑赛这样的重磅品种。与此同时，BD（商务拓展）出海同样热闹，2026年上半年国内创新药企的跨境合作屡超预期，仅2026年第一季度，中国相关BD交易总金额已飙升至614亿美元，超过2024年全年总和。这些“真金白银”的进账，正不断夯实创新药板块的价值底座，加之近期各大医学年会如ASCO等披露的国产创新药临床数据惊艳，行业基本面积极向上的优势凸显。

本轮创新药行情能否持续？

尽管多重利好共振，但市场对创新药板块是否迎来“趋势反转”仍有分歧。多位基金经理认为，近期的创新药行情背后既有短期交易行为驱动，也隐含产业逻辑正在发生阶段性变化，但是否能够演变为趋势性行情，仍需从多个维度观察。

东北证券研报观点认为，基本面多重共振，创新药板块底部企稳回升行情开启。A股创新药受限于科技资金虹吸分流，基本面与估值相背离，已商业化实现自我供血公司值得长期关注。港股创新药核心龙头价值重估窗口已至，估值上修空间充足。目前港股创新药大板块处于历史估值低位，价值重估窗口全面打开，优先筛选具备成熟商业化收入、管线储备充足、手握FIC（首创新药）/BIC（同类最优）差异化前沿资产的头部药企，向上修复空间充足。

鑫元基金经理白伊贝认为，当前医药板块TTM（滚动市盈率）约26.4倍，低于历史平均的34.8倍。但这个“低位”是机会还是陷阱需要拆开看，一些纯仿制药、原料药可能估值低得有道理——因为增长逻辑变了。但创新药这个细分里，很多头部公司其实已经不便宜了，而二线、三线的标的中，确实有被错杀的。

短期催化方面，她梳理了几个接力事件：首先是新药获批还在持续，6月底7月初可能还有一批；医保目录调整预期通常在下半年启动；第二季度业绩窗口正在打开，商业化放量的公司会率先显现。中长期则要看两个“转化率”——研发成功率向商业化收入的转化率以及BD交易金额向实际到账金额的转化率。“这两个转化率如果能持续提升，创新药的估值中枢就会上移。”白伊贝表示。

对于当前时点如何布局，白伊贝给出了三个方向：第一，“有产品、能卖好”的；第二，“BD能力强、管线有差异化”的；第三，估值和业绩匹配度好的。“谁能把产品真正卖出去、把钱收回来，谁的估值支撑就更扎实。这不是说研发不重要了，而是说市场开始要求‘全链条验证’了。”白伊贝强调。

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