同亚科技赴港IPO：金属原材料涨价导致毛利率承压 “以价格换市场份额”策略下贸易应收款项及应收票据高企

精密线缆导体供应商广东同亚科技股份有限公司（以下简称同亚科技）近日递表港交所。招股书显示，同亚科技在报告期内（2023年至2025年，下同）业绩逐年提升，其在2025年超微细线缆导体市场更是占据全球第三、中国第一的市场份额。不过，受金属原材料价格上涨以及产品降价因素影响，同亚科技在2025年毛利率录得报告期内的最低值。

而在“采取具竞争力的定价策略以巩固市场份额”的同时，同亚科技的贸易应收款项及应收票据在2025年大幅增长，占到了2025年末公司资产总额的31.78%，这也让公司在整个报告期内经营活动产生的现金流动净额总体表现为净流出。

此外，《每日经济新闻》记者还注意到，同亚科技招股书中披露的综合财务状况表存在数据错误的情况。

两名新进执行董事为去年加盟

招股书显示，同亚科技主要从事精密线缆导体的研发、生产和销售，其产品包括常规、微细及超微细线缆导体，主要应用于智慧终端、精准医疗设备、低空经济及机器人、算力中心等领域。根据弗若斯特沙利文报告，按照2025年收入计，同亚科技占全球超微细线缆导体市场15.5%的市场份额，排名全球第三、中国第一。

从业绩表现来看，同亚科技在报告期内的收入分别为1.72亿元、2.06亿元和3.03亿元，其溢利分别为3195.7万元、4194.3万元和4710.4万元，保持持续增长状态。

自2022年8月的A轮融资以来，同亚科技共进行了4轮融资。在A轮融资中，东莞科创万江产业投资合伙企业（有限合伙）以1300万元获得了同亚科技4.94%的股份。以此计算，同亚科技的投后估值约为2.63亿元。到2026年的D轮融资中，多家机构以总共9000万元获得了同亚科技4.59%的股份。以此计算，同亚科技的投后估值约为19.61亿元，较A轮融资投后估值上升了超过6倍。

在此情况下，截至最后可行日期，赵刚、邓祥、深圳市亚美企业管理合伙企业（有限合伙）以及东莞市同亚企业管理有限公司共同组成控股股东，仍在同亚科技约65.40%的股份中拥有权益。

记者还注意到，同亚科技有两名执行董事是在2025年新近加盟的。其中，吴建华在2025年4月加盟同亚科技担任首席运营官，在2026年4月被调任为执行董事，主要负责公司的整体运营管理。在此之前多年，吴建华一直任职于A股公司新宝股份，在离职前担任新宝股份供应链总监一职。2025年8月加入同亚科技的朱昊宇，同样在2026年4月被任命为公司执行董事，主要负责监督公司证券、投资、财务、法务及合规等板块的工作。在加盟同亚科技前，朱昊宇任职于浙江吉利控股集团有限公司旗下企业。

值得一提的是，在招股书附录一的综合财务状况表中，同亚科技在2025年末的应付税项和流动负债总额分别为506.8万元和6415.2万元。而在招股书“综合财务状况表选定项目讨论”中，综合财务状况表中2025年末的应付税项却变为了5406.8万元，但其流动负债总额仍为6415.2万元，这也使得流动负债总额不再等于其各子项目的金额之和。去年以来，IPO上市文件的质量问题引发了香港证监会和香港交易所等监管层的持续关注。

金属原材料涨价导致2025年毛利率录得报告期内最低值

尽管同亚科技在2025年实现了收入大幅增长，但其毛利率却降至了报告期内的最低值。2023年至2025年各年度，同亚科技的毛利率分别为29.4%、30.4%和25.1%。分产品来看，同亚科技的常规、微细及超微细产品毛利率在2025年也均录得报告期内的最低值。

对于2025年毛利率同比下降的原因，同亚科技表示，主要是因为2025年原材料市场价格呈上升趋势，导致直接材料成本上升，其增幅超过相关收入的增长。

同亚科技的主要原材料为铜、银、锡，而这些主要原材料在2026年价格进一步上升。例如，LME（伦敦金属交易所）铜价在2026年上半年同比涨幅约四成。那么，这是否会给公司2026年业绩带来下行压力？对此，《每日经济新闻》记者于6月25日向同亚科技发去采访函，并在后续致电该公司，但截至发稿时间，尚未收到回复。

值得一提的是，在原材料价格上涨的情况下，同亚科技的微细产品和超微细产品在2025年的平均售价却分别较2024年下降了14.35%和15.33%，而这两类产品在2025年的毛利分别为3943.1万元和3798.3万元，总共占到了同亚科技同期总毛利7870.9万元的98.35%，是公司的主要产品。

对于超微细产品在2025年平均售价的下降，同亚科技表示，一方面是因为随着智慧终端行业发展，线径相对较大的超微细产品销量快速增长，而该类产品的平均售价通常相对较低；另一方面是考虑到规模经济改善带动销量增加，公司采取了具竞争力的定价策略以巩固市场份额。对于微细产品在2025年平均售价的下降，同亚科技表示，这主要反映公司采取更具竞争力的定价，以深化与主要客户的关系并巩固公司的市场份额。也就是说，同亚科技2025年产品平均售价的下降，除了有产品结构变化的因素外，很大程度上还是公司为争夺市场份额采取的主动降价所致。

同亚科技的常规产品平均售价在2025年同比增长了22.87%。同亚科技表示，这主要反映公司新推出的用于人工智能数据中心应用相关的高速铜缆导体产品，这类产品附加值较高且平均售价相对较高。尽管受益于人工智能数据中心的发展，但同亚科技的常规产品毛利在2025年仅为298.3万元，占到公司总毛利的3.79%（还有“其他”业务为负毛利）。也就是说，同亚科技的业绩增长从人工智能数据中心发展中的受益还较为有限。

记者注意到，在通过具有竞争力的定价策略以巩固市场份额的同时，同亚科技的贸易应收款项及应收票据却从2024年末的1.08亿元，大幅增长至了2025年末的1.69亿元，这也占到了2025年末公司资产总额的31.78%。同亚科技对此表示，这与公司的同年收入增加基本一致。

招股书显示，报告期内，同亚科技经营活动产生的现金流动净额分别为-1290.3万元、3756.5万元和-3864.2万元，在整个报告期内总体表现为净流出。

封面图片来源：每经媒资库