每经记者｜王海慜 陈晨 每经编辑｜赵云
今年以来，AI产业链在资本市场几乎“一枝独秀”的行情，让其他行业的“被剥夺感”越发显现。最近，某券商消费行业首席在路演上被客户直接“劝转行”的悲催遭遇，成为市场热议话题。
与此同时，年内全市场有超八成消费主题基金今年以来录得负收益。
映射到近期各大券商举办的中期策略会上，主办方在议程设置上同样是“厚此薄彼”。《每日经济新闻》记者梳理发现，与一年前相比，近期多家券商的中期策略会AI相关专场显著扩容，部分券商策略会的AI主题分会场占比超过40%，且多被安排在黄金时段；而医药、消费等传统热门专场在日程安排上则显得受到冷落，有券商甚至将内需相关主题演讲安排在整个策略会的最后一场，与一年前的“剧情”相比堪称翻转。
业内认为，这一变化不仅折射出今年以来市场热点的显著切换，而卖方机构为了迎合客户需求也是顺势而为。
过去一年间市场热点的大幅切换，已真切反映在一线行业研究员的日常工作之中。某大型券商消费行业首席分析师近日在香港的一场路演经历，便是当前消费赛道遇冷之下，相关机构从业者处境的生动写照。
在路演现场，该分析师直面机构客户，讲解消费行业相关内容时，直接收到了客户劝其转行的建议。香港客户直白的态度，也让她真切感受到如今大消费板块备受冷落的行业现状。整场路演结束后，出于节省差旅费用的考量，她放弃了乘车，选择步行返回酒店，全程共计4公里，足足走了40分钟。
这段经历被该分析师分享至社交平台后，作为公司同事的另一位分析师随即留言互动。他结合自身近期体验表示，当地天气十分闷热，自己步行不到1公里就已全身湿透，不由得感慨徒步4公里的辛苦。面对同行的调侃，上述消费分析师也以自嘲的心态回应，戏称徒步就当锻炼身体，静待消费行业行情好转。
一场被客户直言劝转行的路演，一段精打细算的漫长徒步，看似是分析师的个人经历，却成为当下消费行业——昔日黄金赛道风光不再的缩影，与AI赛道的火热场面形成了鲜明对比。
当下，市场的“极致分化”其实也体现在近期各大券商中期策略会的议程倾斜上。
首先，今年多家券商中期策略会上，AI相关主题的内容占比明显更高。6月10日，申万宏源在深圳举行的“大势如潮，百花齐放——申万宏源2026资本市场夏季策略会”，就有很高的AI含量。除了首日主会场就有“人工智能的发展与未来”的主题演讲外，还专门开设了三场与AI、科技相关的分会场，占比超40%。
在其他一些看似和AI无关的分会场上，也可以找到AI的踪影。例如，在资产配置专场上，也有AI应用的相关主题演讲，时长40分钟；在“内需演进与新需求扩张”专场中，还邀请外部专业人士做了一场脑机接口相关主题演讲，时长40分钟。
而消费相关内容则集中在上述内需专场，涉及食品饮料、生物医药、零售社服、纺织服装、农林牧渔等行业的2026年中期投资策略。
这些消费主题演讲不仅每场时长被压缩在15分钟，而且都由申万分析师完成，没有邀请外部专业人士参与。
此外，日前举行的东吴证券2026中期策略会上，创新药和新消费主题合计仅占1个分会场，其余5场中有3场聚焦光电联动，AI发展，智驾、机器人与商业航天等科技领域。
华安证券2026年中期策略会议程
其次，AI相关分会场时间段分配往往更好。例如，华安证券2026年中期策略会即将在6月下旬举行，在两天四大会场中，有两场和AI主题直接相关，占比50%，而内需相关主题演讲则被安排在最后一个会场的最后一场，与AI主题会场的黄金时段形成鲜明对比。
此外，在前不久刚召开的开源证券2026年中期策略会上，AI主题也是重头戏。在首日下午的３场分论坛中有2场和AI直接相关，相比之下，内需相关的1个专场被安排在第二天下午举行。
业内认为，今年以来，A股市场两极分化明显，AI产业链几乎“一枝独秀”的表现自然也会对卖方机构的办会方向产生影响。不过，就在一年之前，行业还是另一番景象。
首先，从去年同期多家券商中期策略会的议程设置来看，AI主题尚没有形成绝对主导。去年6月中旬，申万宏源在北京举行了2025夏季策略会。从会议的议程设置来看，虽然AI已是重要议题，但集中度要低于今年，在2天共12个分会场中，只有1场和AI主题直接相关，占比不到10%。其他分会场主题还包括金融地产、高端制造、扩内需下的新消费等。
而在东吴证券去年举办的中期策略会上，如今热门的AI硬件的存在感较低，会议更多聚焦AI应用、机器人以及高股息、消费等领域。
其次，去年同期，多家券商中期策略会的创新药和消费分会场尚能获得更好的资源加持。 例如，在去年银河证券举办的中期策略会上，主办方将消费与医药分论坛安排在首日下午，将科技分论坛安排在第二天。去年，华安证券举办的中期策略会上新消费分论坛被安排在首日全天，邀请的外部专家人数也要多于AI分论坛。华西证券中期策略会的新消费分论坛，主办方从外部邀请了多位行业专家发表演讲，而AI和机器人分论坛的主讲者只有华西证券自家分析师，没有任何外部嘉宾。
值得一提的是，在去年此时，一些券商中期策略会的AI、创新药分会场曾上演“冰火两重天”，与当前的情形截然相反。
去年6月中旬，《每日经济新闻》曾报道，有投资者拍摄的某头部券商中期策略会现场照片显示，创新药分论坛被参会人群挤爆，市场热情可见一斑。相比之下，某券商中期策略会的AI论坛参会者却寥寥无几。
然而，日前，据一位近期参加某大型券商中期策略会的业内人士反馈，他所参与的券商中期策略会，“AI主题会场门口站满，化债主题会场座无虚席，光伏主题会场入座六成。白酒话题存在于每段演讲间隙的调侃中”。据记者了解，这位人士参与的券商中期策略会此次甚至没有单独设置消费专场。
从上述各大券商中期策略会的安排可以看出，和二级市场一起追逐AI赛道俨然已成为当前卖方机构的共同选择。
对此现象，某券商行业首席向记者表示，这是正常情况，和所谓“反向指标”倒没关系，“券商策略会本质是针对机构客户的服务，现在如果没有AI等热点内容的话，客户可能就不来了。”
相形之下，从卖方机构主要客户公募基金各类基金产品的表现来看，今年以来消费类主题基金整体表现的确低迷。
据Wind数据，截至6月9日，全市场共计282只（不同份额分开计算）消费主题基金，其中有227只今年以来录得负收益，占比逾八成。
从具体亏损幅度来看，这些基金呈现出较强的分化与下行压力：跌幅超10%的共计176只，跌幅超20%的共有28只，包括德邦大消费、东方城镇消费主题、金信消费升级、光大消费主题、浦银安盛港股通消费、民生加银品质消费、易方达消费精选等。
截至6月9日，德邦大消费A/C今年来亏损约29%，金信消费升级A/C今年来亏损约23%，二者布局颇为相似，均围绕航空、旅游、酒店等板块。翻阅德邦大消费2026年一季报，该基金经理坦言：一季度该基金重点布局出行链，短期股价受到地缘冲突带来的燃油成本上涨冲击巨大，基金净值表现大幅回撤。
另一只年内亏损约21%的易方达消费精选，其基金经理在一季度依然坚守传统消费阵地并重仓白酒股。不过，该基金经理对持仓结构进行了大幅调整：增加了整车、调味品及必选消费板块的配置，同时大幅削减了互联网相关公司的配置。
与传统消费基金的惨淡形成鲜明对比的是，少数录得正收益的消费基金，其超额收益主要来源于科技股的加持。这种跨界配置打破了消费主题基金必买“衣食住行”的刻板印象。
例如，国投瑞银信息消费A/C和恒生前海消费升级，是今年来仅有的收益率突破50%的消费类基金。今年一季度末，前述基金都重仓持有新易盛、中际旭创等光模块龙头个股。
尽管近阶段，A股市场冷暖差异较大，但记者注意到，随着“硅基经济”和“碳基经济”在A股市场的分化日趋明显，市场上“抄底消费”的呼声也有所增多。
例如，日前，东方财富策略陈果团队发布了研报《重估中国碳基龙头》，认为以消费为代表的“碳基经济”有望否极泰来。这份研报坦言，展望下半年乃至2027年，“碳基经济”的重要优势来自预期差，“当前市场资金集中定价硅基成长，即便AI产业链财报兑现亮眼，也易受制于前期过高一致预期而出现利好落地即兑现现象；反观碳基板块前期被市场过度悲观定价，预期修复空间充足。近阶段，PMI、PPI、地产等领先指标表明，基本面改善与悲观估值正在形成预期差，碳基行业正处于底部向上阶段，相关行业生产效率有望持续提升，进一步打开预期上修空间。”
日前，陈果在一场直播中明确指出，中国消费股有望进入新的黄金时代，“现在中国消费是过去五年中最好的一年，但是也是未来五年中最差的一年。现在中国的消费股是遍地黄金，处于历史大底，现在去看空中国消费股，那绝对是倒在黎明之前。”
不过，他也直言未来引领中国消费趋势的方向和以往有所不同，“未来，中国消费者的大趋势，我认为会是更加善待自己，更加注重取悦自己，赚的钱要更多的花在自己身上，无论是心灵精神的愉悦，还是身体的舒适健康，他们都会更愿意花钱。引领中国未来消费主线的，将是消费者更加关注自己，反求诸己，而不是在意别人的眼光。”
据记者观察，目前市场对后市结构性机会的看法仍存在分歧。某头部券商策略团队最新发布观点指出，今年三季度，预计中国市场有望逐步修复与重新走高，目前大规模的风格切换还不具备条件，推荐重点在科技/制造+券商/银行。该策略团队并未明确推荐消费。某券商策略首席也向记者坦言，虽然消费现在确实便宜，但科技相关、出口、资源品可能都比消费更具性价比一些。
不过，行情总是在悲观中酝酿。事实上，记者注意到，部分头部券商举办的中期策略会中，内容设置就更为均衡。诸如，前不久刚落幕的中金公司中期投资策略会，虽然AI仍然为关键词之一，但还有不少新消费、周期品相关内容，议程设置较为平衡。国泰海通近日举办的中期策略会上，在突出AI、科技的同时，消费、创新药、新能源、汽车等其他行业分会场也没有缺席，议程覆盖更为宽泛。
与此同时，尽管机会阙如，但不少消费行业分析师近期仍在孜孜不倦地撰写、发布研究报告。正如一位受访的私募基金人士向记者表示，现在除了科技，其他行业有不少黄金坑，就看谁能更耐得住寂寞了。
封面图片来源：AIGC
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