地缘政治对煤炭板块的传导机制解读

我们今天的主题是讲煤炭，地缘冲突是怎么去影响到我们煤炭板块的一个表现呢？主要有三点逻辑，这三点逻辑都是在间接层面。我们知道霍尔木兹海峡对石油、天然气的运输，包括对化工品等的影响都是非常直接的，因为霍尔木兹海峡承担了全球非常多石油、天然气、化工材料的运输。

但是，尤其是对我们国家的煤炭而言，它的影响其实并不是直接的。因为首先，我们国家的煤炭的供给来源主要是我们国家自己生产的。此外，我们也会有一定的煤炭进口量，每年大概是在10%左右，每年的情况会有一定的差别，但大致是这样的量级。海外的煤炭，大概都是来源于印尼、澳大利亚等国家。所以说，霍尔木兹海峡关停这件事情，它不直接影响运到我们国家来的煤炭的量，但它会有一些间接的影响。怎么样的间接影响呢？

第一个影响是我国煤炭的进口量会受到一定的缩减。为什么？虽然我们国家进口的煤可能并不从霍尔木兹海峡走，但是油价、气价上行之后，全球的煤价，也就是海外煤价，它有一个比较明显的上涨。因为大家买不到油和天然气了，大家就会开始去抢煤。所以我们看到海外的煤价有一个非常明显的上涨。这样的情况下，进口煤的性价比就变低了，因为我们之前进口煤，主要是因为海外煤价便宜，我们才进口。所以第一个影响因素就是会拉高海外的煤价，从而对我们国内的进口煤的量可能会有一定的压制。

第二个影响是煤化工的逻辑。石油是众多化工产品的原材料，现在油价上涨和原油短缺会导致很多化工品价格也跟随上涨。油价涨了，化工品价格涨了，但是我们国家有比较多的煤制化工产能的，并且我们国内的煤价并没有非常明显地上涨，以秦港5500大卡的煤价为例，目前的煤价大概也就在760。所以这意味着有煤化工产能的煤炭公司，他们的煤化工的盈利是明显被放大的。油制化工短时间的量可能会受到影响，但煤化工的量没有受到影响，并且出售价格上涨了，而成本保持相对稳定，这是我们国家资源禀赋的一个优势。因为我们国家其实是富煤、贫油、少气的，而海外可能有非常多的天然气发电，这个时候他们在全球缺油缺气的情况之下，能源紧张的局势就会比我们国内现在更加严峻一些。这是霍尔木兹海峡对煤炭爆发的第二个影响，也就是煤化工通过盈利的传导。

第三个影响是能源的长期估值问题。大家也知道，无论是贸易战以来，还是新的AI时代，大家对能源的重视程度和能源安全的重要性在与日俱增。在这样的情况下，像石油、煤炭这样的不可再生能源的长期定价估值其实是在拔高的。这是我们主要的三条逻辑。虽然说这可能听起来没有那么直接，但我们还是能看到在2月27号之后，煤炭价格跟随原油价格上涨，煤炭板块的股价也跟随原油板块的股价有非常明显的上涨。

此前对于美伊冲突和印尼煤炭产量配额的过于乐观的预期，其实已经有所消化。而我们的煤炭基本面并不悲观，反而还表现得比较好，所以我们认为在这样的情况之下，回调可能反而是比较好的一个布局时点。展望全年，在这样的情况下，我们觉得煤炭作为我们能源的安全垫、安全压舱石的位置是不会发生动摇的。此外，当前煤炭板块的股息率大约4.8%，在当下低利率的配置背景之下，有非常强的配置价值。因此，我们觉得经历了半个月的回调之后，当下的煤炭ETF（515220）是可以去关注的，左侧布局的投资者也可以开始去考虑分批布局了。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。