印尼煤炭配额政策如何影响煤炭板块？

除了美伊之外，今年煤炭还有一个非常重要的事件，就是印尼煤炭产量的配额问题。像我们国内，生产煤炭不是想挖多少就挖多少的，也是有一个额度的，如果今年的额度用完，就不可以再生产了。印尼其实也是如此。今年的煤炭行情，跟印尼煤炭配额这件事的关系程度非常高。

我们来简单回顾一下今年以来煤炭板块的行情。大致可以按照月度去划分，1月煤炭板块上涨主要是因为资源品价格上涨，以及大家对商品牛市的预期。2月主要就是马上要说的印尼煤炭产量的配额问题，因为大家预期印尼煤炭产量可能会缩减，所以觉得可能对于今年煤炭的供给会更加严峻一些，所以2月煤炭板块的价格也上涨比较多。3月主要就是美伊局势的扰动。

印尼煤炭配额具体是什么情况呢？首先，印尼是中国最重要的煤炭进口来源。刚才我们说中国大概有10%的煤炭供给来自于进口，这其中印尼的占比大概能占到40%多，但这个比重其实也在逐年下降，2021年当时大概60%，到了2025年大概只剩43%。按照动力煤口径的话，它大概占中国动力煤进口的57%。因为动力煤和焦煤是分开算的，如果按动力煤口径，这个比例可能会更高一些。这个数量大概占中国动力煤消耗总量的5%。看3月的最新数据，印尼的海运煤出口同比下降了4.76%，出口到中国大陆的同比减少了22.09%。当然这其中也不光是印尼产量配额的问题，还有刚才所说的海外煤价上涨，对于国内性价比降低，导致进口商意愿降低，这可能是更主要的原因。

印尼现在这个情况，其实跟2月的时候已经发生了一些变化，因为2月的时候当时印尼放出消息说，2026年他们的煤炭产量的配额要降低到6亿吨。去年2025年，他们的配额是7.3亿吨，实际的产量可能会比7.3亿吨要多一些，大概是7.9亿吨。就像国内一样，可能存在超产的问题。所以说当时大家预期，如果是按照印尼他们所说的额度降低到6亿吨的话，这个降幅的比重还是比较大的，而且也需要优先保证国内，这样的话对于能够出口的量的影响就会更大一些。

但是目前最新的消息，根据印尼相关协会人士放出的消息，说最终的配额可能会超过7亿吨，就是说可能会比预期的要6亿吨要高。去年2025年，最终的配额是7.3亿吨，所以可能就会一定程度上低于市场预期。为什么印尼会想要控制减量呢？其实很大程度上是处于经济的考量。去年他们是想要去提价，他们想要弄一个指数，去提高他们的一个煤炭出口的价格。当然这件事情之后的效果不好，然后他们基本上也算是不了了之。

既然提价不行了，他们就想能不能控制量呢？因为控制量的话，可能这个煤炭价格就挺起来了。当时2月份还没有美伊的事件，海外的煤价还没有起来，所以他们希望能够减一点量，能把这个煤炭价格提起来。这样的话他们的财政收入、税收都会更加有支撑，也相当于是在当下的地缘政治和逆全球化的背景之下，对于本土资源品的一种惜售心态。

美伊冲突之后，煤价又涨起来了，个人合理推测，在这样的情况之下，他们又想要多产一点煤，煤价高就多卖一点。所以说这件事情可能一定程度上不及市场预期，但是总体上来说，它还是一个缩量的方向。并且不管是去年的提价还是今年的减量，还是他们可能准备对于煤炭征收出口关税，目前关税具体的细则还没有落地，这个税率可能也不会特别高，可能是1%到5%之间，当然这都是市场消息的传闻，无论是哪种方式，最终的目的还是为了挺价，所以在这样的情况下，我们觉得它对于我们国内的煤炭进口，还是会削弱印尼市场的竞争力。在这样的情况下，总体上从全年视角看，我们国家的煤炭供给还是会受到一定的影响。这是目前为止今年到现在影响煤炭板块情绪的两个非常重要的因素。

我们也看到，短期来看，这两个因素好像都处在一个平台的位置，美伊冲突不知道会怎样去演绎，印尼的煤炭产量现在还没有一个确切的说法。短期预期又比之前的可能要稍微低一些。现在的情况之下，我们再回头看当前煤炭板块的投资逻辑，当下我们还认为煤炭板块有投资价值吗？我们就回到我们自身煤炭的基本面去看这件事情。3月份海外煤价涨得非常多，其实我们国内的煤价也涨了一些，但是并没有跟随着海外的石油、天然气或者煤价发生非常大幅或迅速的上涨。这主要也是因为我们国内现在正处于煤炭的消费淡季。

此前对于美伊冲突和印尼煤炭产量配额的过于乐观的预期，其实已经有所消化。而我们的煤炭基本面并不悲观，反而还表现得比较好，所以我们认为在这样的情况之下，回调可能反而是比较好的一个布局时点。展望全年，在这样的情况下，我们觉得煤炭作为我们能源的安全垫、安全压舱石的位置是不会发生动摇的。此外，当前煤炭板块的股息率大约4.8%，在当下低利率的配置背景之下，有非常强的配置价值。因此，我们觉得经历了半个月的回调之后，当下的煤炭ETF（515220）是可以去关注的，左侧布局的投资者也可以开始去考虑分批布局了。

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